经历了20年的轻资产化趋势后,全球正转向以大型重资产为主的时代。高盛提出“HALO”概念,指代重资产、低过时性(Heavy assets,Low obsolescence),强调从代码、科技等轻资产模式向实物资本和规模护城河价值模式的转变。在地缘政治摩擦和投资不足背景下,稀缺价值可能向战略性基础设施、金属、实体工程与制造及大规模供应链所有者倾斜,这些领域的高进入壁垒构成深厚护城河。
关键数据显示,GSCapital Intensive组合(GSSTCAPI)自2025年以来较轻资产组合(GSSTCAPL)跑赢35%。支持重资产行业的因素包括:财政扩张、更高的替代成本、再区域化及制造业反弹。欧洲资本支出与销售比率处于10年高位,扭转了投资不足局面。同时,AI不确定性及七大科技巨头的资本支出变化,导致软件行业面临终端价值不确定性双重打击,而超大规模云服务商现金流特征发生演变。