重资产趋势在经历了20年的全球化最低生产成本及时供应链向轻

年的全球化、最低生产成本、及时供应链、向轻资产、增长、平台型市场、优质复利企业的转移之后，我们似乎正转向一个以大型重资产为主的时代。 高盛提出了“HALO”这一缩写，意指重资产、低过时性（Heavy assets，Low obsolescence），这是对从代码、科技及以少量资源创造价值的模式，向实物资本和规模护城河价值模式的一种致敬。 重资产趋势在经历了20 年的全球化、最低生产成本、及时供应链、向轻资产、增长、平台型市场、优质复利企业的转移之后，我们似乎正转向一个以大型重资产为主的时代。 高盛提出了“HALO”这一缩写，意指重资产、低过时性（Heavy assets，Low obsolescence），这是对从代码、科技及以少量资源创造价值的模式，向实物资本和规模护城河价值模式的一种致敬。 在地缘政治摩擦和多年投资不足的世界中，稀缺价值可能会重新向战略性重要基础设施、金属、实体工程与制造以及大规模复杂供应链的所有者倾斜。 可以说，这些领域中的进入壁垒构成了极为深厚的护城河。 GSCapital Intensive组合（GSSTCAPI）自2025年以来已较轻资产组合（GSSTCAPL）跑赢35%。 我们还看到真正的顺风：财政扩张、更高的替代成本、再区域化以及制造业反弹，均支持资本密集型行业。 在欧洲，资本支出与销售比率处于10年高位，扭转了过去十年的投资不足。 再加上AI不确定性，以及七大科技巨头的资本支出，正在导致某些行业（软件）出现终端价值的不确定性双重打击，同时在其他行业（超大规模云服务商）出现现金流特征的演变。