广发军工商业航天的催化密集重视边际及主业景气兼具

核心观点与关键数据

北美星链持续催化与主业业绩高弹性共振

• 马斯克宣布第二代星链卫星将提供5G速度的太空互联网服务，数据密度是当前V1代的100倍。
• 推荐民士达：覆盖信号到能源全链条，应用于星链及星舰技术迭代，是通胀方向之一；公司是国产大飞机及发动机芳纶纸唯一供应商，25H1海外毛利占比22%，受益海外电网数据中心建设高景气度。
• AIDC/电网芳纶纸需求高利润弹性：芳纶纸占比变压器/UPS价值量约5%，下游客户包括ABB、西门子等；25年净利率达29%，同比提升近6pct，产品下游高端化是核心驱动。

手机直连卫星进展及关注HW链

• SpaceX将星链直连手机服务更名为Starlink Mobile。
• 推荐国博电子：直连卫星手机芯片品类齐全且卡位好，射频开关、天线调谐器等产品已向多家终端厂商批量供货；基于新型半导体工艺的手机PA新品开始供货，低轨卫星和商业航天领域多款产品已开始交付客户。

天兵/长征可回收火箭节点催化

• 天兵科技天龙三号大型液体运载火箭积极开展火箭子级回收试验，是我国商业航天领域首款近地轨道运力可达22吨的大运力可复用火箭。
• 推荐广联航空：拟收购天津跃峰卡位突出且价值量高，天津跃峰火箭贮箱技术壁垒高，单发火箭价值量最高可达3000万，与天兵科技配套粘性高，且长期配套长征系列火箭。
• 推荐华菱线缆：商业航天能源信号传输小总体国家队，为国家队长征系列火箭配套，覆盖整体市场份额约70%-80%，火箭领域ASP达100-300万，十五五期间目标为500万；卫星方向独供太阳翼扁平线缆解决柔性太阳翼产品痛点。

太空感知/对抗的新增量

• 关注映射美国太空军重点环节公司。
• 推荐星图测控/中科星图：推进部署156颗近地态势感知星座，构成“太空天眼”网络，能够对近地轨道空间进行近乎实时的普查式监控。