2025年中国企业并购市场回顾及展望

前言 2 1.中国企业并购市场概览42.战略投资者103.私募股权和风险投资等财务投资者144.中国内地企业海外并购215.主要发现汇总276.展望32 目录 前言 报告中所列示数据的说明（1） •报告中数据除注明外均基于《Refinitiv》、《投中数据》、《亚洲创业基金期刊》、公开新闻及普华永道分析提供的信息。•《Refinitiv》与《投中数据》仅记录对外公布的交易，有些已对外公布的交易有可能无法完成。•报告中提及的交易数量指对外公布交易的数量，无论其交易金额是否披露。•报告中提及的交易金额仅包含已披露金额的交易（在报告中称为“披露金额”）。•“国内”是指中国内地、香港、澳门和台湾特别行政区。•“中国内地企业海外并购”是指除港澳台外的中国企业在境外进行收购。•“入境并购”是指境外企业收购国内企业。•“私募股权基金交易”特指交易金额在1,000万美元以上由财务投资者进行的股权交易，或主要由私募股权基金管理公司进行的交易，也包含了由金融机构和集团公司进行的本质是财务投资性质的直接投资。 普华永道 •“风险投资基金交易”特指交易金额在1,000万美元以下由财务投资者进行的股权交易，以及未披露交易金额但由财务投资者进行的股权交易。 •“战略投资者”指并购公司后将其纳入其现有经营范围的公司投资者（相对于“财务投资者”）。 •“财务投资者”指以通过未来出售获利为目的进行并购的投资者，主要包括但不仅限于私募股权基金和风险投资基金。 •为了剔除汇率的影响，我们基于2025年人民币对美元的月末平均汇率调整了往年的以美元为计价单位的交易金额。 中国企业并购市场概览 2025年中国并购市场显著回暖，受资本市场与政策利好驱动，交易规模与数量同步回升。全年交易金额超4,000亿美元，同比大幅增长47%；交易总量突破12,000宗，涨幅近20%。战略投资者交易额增长近80%，财务投资与内地企业海外并购分别提升16%和88%，市场活跃度整体增强。 半年期市场整体情况|过去三年交易量稳步回升，2025年下半年交易量达6,973宗，创历史新高。同时，交易额自2024年上半年起稳步增长，整体呈现复苏态势。 全年交易量增长19%，市场持续活跃。境内与境外战略投资分别提升17%和13%，私募股权与风险投资交易各增长14%及21%。中企海外并购达272宗，同比增长5%。 普华永道 2025年交易总额同比增长47%，实现自5年来首次回升。增长主要由境内战略投资驱动，受益于超大型交易落地，该板块交易额大幅提升83%；私募股权交易额增长16%；海外并购虽基数较低，交易额仍显著增长88%。 普华永道 2025年，单宗金额超10亿美元的超大型并购交易强势反弹，全年共达成55宗，较2024年的39宗显著增长。其中，境内战略投资类交易达34宗，超半数由国资牵头推动。从行业分布看，超大型交易呈现多元化态势：高科技11宗，原材料9宗，能源电力8宗，工业品与消费品各7宗。 战略投资者 2025年，境内战略投资者并购显著回升，全年共达成3,639宗交易，总额达2,390亿美元。其中，超大型交易（单宗超10亿美元）达34宗，较2024年的18宗大幅增加。资本市场估值修复、IPO市场回暖、技术突破加速、行业整合深化以及财务投资者退出需求增强等多重因素，共同推动了境内并购活跃度的提升。同时，支持并购特别是大型交易的政策持续发力，为市场注入了明确动力。相比之下，入境战略并购仍处于较低水平。 2025年，国内行业整合进程加快，金融领域多家头部券商实现战略性吸收合并。高科技与电力能源行业在国家对半导体、人工智能、算力基建、新能源等战略产业的政策扶持下，横向整合与产业链协同加速推进，超大型并购交易频现。 2025年，工业与高科技领域持续成为企业投资热点，并购交易活跃。新能源汽车、产业智能化升级、生成式人工智能等前沿板块为市场注入强劲动力。与此同时，金融行业整合持续深化，不仅头部机构推进重大合并，中小金融机构也积极调整与重组。 私募股权和风险投资等财务投资者 2025年新设立基金数量创历史新高；私募股权募资总额较2024年略有回落，但近两年规模仍显著高于此前九年平均水平；人民币基金在境内募资中的主导地位持续增强，相对离岸美元优势进一步凸显。 2025年，私募/财务投资者的交易量与交易额同比分别增长14%和16%，虽较2020–2022年高位有所回落，但市场参与度持续恢复。全年共达成超大型交易14宗（2024年为16宗），其中8宗由国资背景基金主导推动。 2025年，高科技、工业品与医疗健康成为财务投资者资金部署的三大重点领域，与国家政策导向高度契 合 。 其 中,超 大 型 交 易 达14宗,主 要 分 布 于 电 力 能 源 （4宗 ） 与 高 科 技 （3宗 ） 等 行 业 。 2025年，人工智能、AI应用及机器人等前沿科技投资持续升温，推动风险投资交易量创下7,382宗的历史新高。风投资金持续聚焦科技企业孵化，有力助推产业转型升级。从行业分布看，高科技、工业品与大健康领域交易活跃，合计占总交易量的75%。其中，高科技行业表现尤为突出，交易量超3,000宗，占比达42%。 2025年，私募股权基金退出活动表现活跃。投资者积极把握经济复苏、市场情绪转暖及估值回升的窗口，加速退出进程。从退出方式看，并购退出占比最高，境内IPO退出小幅回暖，香港市场退出大幅提升（详见下页），其他主要是同行转售(即PE-PE secondary)为主。据观察，目前仍有大量潜在退出项目正在推进，尚未体现在公开披露数据中。 2025年，私募股权通过中国内地交易所上市退出数量仍处于历史较低水平，但较2024年略有回升。作为替代性退出路径，香港联交所退出表现亮眼，全年共完成70宗IPO退出，创历史新高（按上市数量计），其中生物医药企业达20宗。 中国内地企业海外并购 2025年，中国内地企业海外并购呈现回暖态势，全年宣布交易272宗，同比增长5%；交易总额达230亿美元，同比大幅增长88%，虽整体规模仍处低位，但反弹势头显著。超大型交易达7宗（2024年仅3宗），其中欧洲消费品行业完成4宗超大型并购，反映出国内消费者对高品质进口商品需求增强，同时该行业地缘政治敏感度较低，监管环境相对宽松，推动交易顺利落地。 2025年，民营企业已连续三年成为海外并购最活跃的主体，其参与程度与投资规模均超越国有企业和财务投资者。 2025年共完成7宗海外超大型并购，其中4宗集中于欧洲消费品行业。 2025年，欧洲继续保持中国企业海外投资首选地位，尤其在交易金额方面表现突出。 从交易量来看也是如此，2025年，欧洲领先于亚洲和北美洲。 主要发现汇总 主要发现 2025年中国并购市场(1) 47%概览 •过去三年交易量稳步回升，2025年下半年交易量达6,973宗，创历史新高。同时，交易额自2024年上半年起稳步增长，整体呈现复苏态势。 •全年交易量增长19%，市场持续活跃。境内与境外战略投资分别提升17%和13%，私募股权与风险投资交易各增长14%及21%。中企海外并购达272宗，同比增长5%。 •2025年交易总额同比增长47%，实现自5年来首次回升。增长主要由境内战略投资驱动，受益于超大型交易落地，该板块交易额大幅提升83%；私募股权交易额增长16%；海外并购虽基数较低，交易额仍显著增长88%。 2025年中国并购市场显著回暖，受资本市场与政策利好驱动，交易规模与数量同步回升。全年交易金额超4,000亿美元，同比大幅增长47%；交易总量突破12,000宗，涨幅近20%。战略投资者交易额增长近80%，财务投资与内地企业海外并购分别提升16%和88%，市场活跃度整体增强。 •2025年，单宗金额超10亿美元的超大型并购交易强势反弹，全年共达成55宗，较2024年的39宗显著增长。其中，境内战略投资类交易达34宗，超半数由国资牵头推动。从行业分布看，超大型交易呈现多元化态势：高科技11宗，原材料9宗，能源电力8宗，工业品与消费品各7宗。 主要发现 2025年中国并购市场(2) 战略投资者 •2025年，境内战略投资者并购显著回升，全年共达成3,639宗交易，总额达2,390亿美元。其中，超大型交易（单宗超10亿美元）达34宗，较2024年的18宗大幅增加。资本市场估值修复、IPO市场回暖、技术突破加速、行业整合深化以及财务投资者退出需求增强等多重因素，共同推动了境内并购活跃度的提升。同时，支持并购特别是大型交易的政策持续发力，为市场注入了明确动力。相比之下，入境战略并购仍处于较低水平。 •2025年，国内行业整合进程加快，金融领域多家头部券商实现战略性吸收合并。高科技与电力能源行业在国家对半导体、人工智能、算力基建、新能源等战略产业的政策扶持下，横向整合与产业链协同加速推进，超大型并购交易频现。 •2025年，工业与高科技领域持续成为企业投资热点，并购交易活跃。新能源汽车、产业智能化升级、生成式人工智能等前沿板块为市场注入强劲动力。与此同时，金融行业整合持续深化，不仅头部机构推进重大合并，中小金融机构也积极调整与重组。 主要发现 2025年中国并购市场(3) 私募股权和风险投资等财务投资者 •2025年，人工智能、AI应用及机器人等前沿科技投资持续升温，推动风险投资交易量创下7,382宗的历史新高。风投资金持续聚焦科技企业孵化，有力助推产业转型升级。从行业分布看，高科技、工业品与大健康领域交易活跃，合计占总交易量的75%。其中，高科技行业表现尤为突出，交易量超3,000宗，占比达42%。 •2025年新设立基金数量创历史新高；私募股权募资总额较2024年略有回落，但近两年规模仍显著高于此前九年平均水平；人民币基金在境内募资中的主导地位持续增强，相对离岸美元优势进一步凸显。 •2025年，私募/财务投资者的交易量与交易额同比分别增长14%和16%，虽较2020–2022年高位有所回落，但市场参与度持续恢复。全年共达成超大型交易14宗（2024年为16宗），其中8宗由国资背景基金主导推动。 •2025年，私募股权基金退出活动表现活跃。投资者积极把握经济复苏、市场情绪转暖及估值回升的窗口，加速退出进程。从退出方式看，并购退出占比最高，境内IPO退出小幅回暖，香港市场退出大幅提升（详见下页），其他主要是同行转售(即PE-PE secondary)为主。据观察，目前仍有大量潜在退出项目正在推进，尚未体现在公开披露数据中。 •2025年，高科技、工业品与医疗健康成为财务投资者资金部署的三大重点领域，与国家政策导向高度契合。其中,超大型交易达14宗,主要分布于电力能源（4宗）与高科技（3宗）等行业。 •2025年，私募股权通过中国内地交易所上市退出数量仍处于历史较低水平，但较2024年略有回升。作为替代性退出路径，香港联交所退出表现亮眼，全年共完成70宗IPO退出，创历史新高（按上市数量计），其中生物医药企业达20宗。 主要发现 2025年中国并购市场(4) 中国内地企业海外并购 •2025年，中国内地企业海外并购呈现回暖态势，全年宣布交易272宗，同比增长5%；交易总额达230亿美元，同比大幅增长88%，虽整体规模仍处低位，但反弹势头显著。超大型交易达7宗（2024年仅3宗），其中欧洲消费品行业完成4宗超大型并购，反映出国内消费者对高品质进口商品需求增强，同时该行业地缘政治敏感度较低，监管环境相对宽松，推动交易顺利落地。 •2025年，民营企业已连续三年成为海外并购最活跃的主体，其参与程度与投资规模均超越国有企业和财务投资者。共完成7宗海外超大型并购，其中4宗集中于欧洲消费品行业。 •欧洲继续保持中国企业海外投资首选地位，尤其在交易金额方面表现突出。从交易量来看也是如此，2025年，欧洲领先于亚洲和北美洲。 展望 2026年中国并购市场展望 挑战 •国内产业升级加速，多个行业竞争加剧，持续推动大规模、高