金融期货早评

宏观：昨天定价，今天定性？ 【市场资讯】1）伊朗局势——①特朗普：不排除向伊朗派遣地面部队，根本不在乎民调。真正的打击浪潮很快就要来了。②伊朗最高国家安全委员会秘书拉里贾尼驳斥有关恢复美伊谈判的消息，并称伊朗已为长期战争做好准备。③伊朗革命卫队：霍尔木兹海峡已关闭，将打击任何试图通过的船只。④美国中央司令部表示，霍尔木兹海峡并未关闭，目前也没有迹象表明伊朗在海峡布雷。⑤据悉阿联酋和卡塔尔敦促盟友劝说特朗普尽快结束伊朗战争。⑥美国务卿与美防长均发出不会派遣地面部队的信号。2）特朗普3月访华能否成行？外交部：中美就元首互动保持着沟通。3）欧元区货币市场交易员几乎已排除欧洲央行在2026年降息的可能性。交易员们现在认为欧洲央行12月前降息可能性约为8%，而2月27日预测约为40%。 【南华观点】上周全球宏观市场正受四大重磅事件集中冲击，分别为美国最高法院对特朗普关税政策的终局裁决、特朗普对抗性国情咨文演讲、中国央行下调远期售汇外汇风险准 备金率至0，以及美以对伊朗军事打击引发的中东地缘热战。其中，美国两大事件标志着其贸易保护主义已从“无边界单边主义”转向“有法律边界的定向打击”；中国央行的政策调整，是针对人民币单边升值压力的精准逆周期调节。对于中东地缘冲突这一黑天鹅事件， 需以“风险偏好冲击”框架研判：常规地缘冲突的情绪冲击偏短期，可控下不改市场长期趋势；但本次冲突并未撼动五大宏观叙事底层框架，反而打破短周期叙事冷却僵局，强化了长周期地缘叙事的交易优先级，成为当前市场的核心定价变量。后续需重点跟踪冲突烈度，若升级引发市场剧烈抛售，需警惕风险偏好冲击向流动性危机演化，核心观测指标为美元人民币汇率：美以伊战事未有结束迹象 是否大幅上行。人民币汇率：美以伊战事未有结束迹象 【行情回顾】前一交易日，人民币对美元整体呈现贬值走势，在岸人民币对美元16:30收盘报6.8855，夜盘收报6.9058。人民币对美元中间价报6.9236，调贬8个基点。 【核心逻辑】受地缘冲突再度升级影响，美国和以色列对伊朗的空袭战事周一进一步扩大，且没有结束迹象，从盘中市场表现来看，黄金、原油仍维持相对强势，能源进口国货币走弱，市场仍在交易地缘冲突逻辑，美元指数在避险情绪支撑下表现偏强。在美元指数走强 的背景下，叠加上周五央行下调外汇风险准备金率，且彭博预测逆周期因子释放出明显稳 汇率信号，打破市场一致预期，人民币汇率呈现出明显的贬值倾向。后续关键在于本次冲突是短期快速结束的闪电战，还是演变为持久战：若为闪电战，对美元指数及美元兑人民币汇率的整体影响相对有限；若为持久战，则美国财政可持续性及原油价格上涨等因素，或将在一定程度上对美元指数形成利空。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在6.93附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.82关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）特朗普：不达目标不停战，不排除“必要时”对伊朗派遣美军地面部队，对伊打击“大浪潮”还未开始，行动可能持续四五周，已做好更长期准备；北约和英国均称不会参与美以对伊军事行动；科威特称“数架”美军战机坠毁；上合组织称使用武力不可接受，呼吁各方保持克制。2）伊朗：不会与美谈判，何时停战由伊方决定，未攻击沙特阿美；霍尔木兹海峡已关闭，将打击所有试图通过的船只。3）卡塔尔企业遇袭后暂停全球最大LNG出口厂生产，欧洲天然气期货盘中暴涨超50%；沙特最大炼油厂遭无人机袭击关闭，欧洲 汽油期货盘中涨超20%。4）美国联邦上诉法院驳回特朗普政府关税退税延期相关请求，1750亿美元退税战打响。5）美国2月ISM制造业指数连续两个月扩张，价格指数飙升至近四年新高，伊朗冲突或将再添通胀压力。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：外围因素加大市场波动，政策与流行性双托底 【市场回顾】 上个交易日股指涨跌不一，大盘股指收涨，中小盘股指收跌，两市成交额大幅放量突破3万亿元。期指方面，IF、IH放量上涨，IC、IM放量下跌。 【重要讯息】 1.特朗普：不达目标不停战，不排除“必要时”对伊朗派遣美军地面部队，对伊打击“大浪潮”还未开始，行动可能持续四五周，已做好更长期准备；北约和英国均称不会参与美以对伊军事行动；科威特称“数架”美军战机坠毁；上合组织称使用武力不可接受，呼吁各方保持克制。 2.伊朗：不会与美谈判，何时停战由伊方决定，未攻击沙特阿美；霍尔木兹海峡已关闭，将打击所有试图通过的船只。 【行情解读】 受中东局势升级影响，市场风险偏好受到一定程度打击，昨日股指集体低开，红利指数领涨表明市场情绪趋于谨慎，大盘股指因具有防御属性走势相对较强。我们认为本次中东冲 突加大市场波动，但更多以短期情绪冲击为主，一方面两会召开在即，国内政策利好信号较强，上周开始市场已提前交易政策预期；另一方面，国内外流动性宽松环境不变，中美都存在降息空间。双重因素为股指托底并提供上行驱动。关注两会召开情况，并续跟踪伊 朗领导层权力交接结果与美以政策动向，警惕地缘局势超预期升级。国债：关注两会 【南华观点】地缘政治风险上升加大市场波动 【市场回顾】周一期债长期品种小幅高开后震荡走高，中短期品种虽未高开，但日内走势 类似，品种全线收涨。公开市场逆回购190亿，净投放190亿。资金面宽松，DR001降至1.31%附近。现券收益率多数小幅下行。机构行为方面，证券买入，银行尾盘转为卖出，基金、保险卖出。 【重要资讯】1.特朗普称对伊打击大浪潮还未开始，对伊行动可能持续四五周，已做好时长远超此期限的准备。美防长称尚未向伊境内部署地面部队，不排除任何行动可能；国务 卿称成功消除伊海军威胁。2.伊朗称霍尔木兹海峡已关闭，将打击所有试图通过的船只。 【行情解读】昨日期货盘前，长债收益率较周六有所上行，导致T、TL高开幅度较小。早盘A股一度走弱，带动债市走强，午盘股市回升，但债市未受影响。A股表现好于预期，隔夜美股低开高走，若外部战争影响趋弱，那么债市难以凭借避险情绪持续走高，接下来 重点关注两会对经济与政策的表述。消息方面，昨日有外资行预测央行可能在两会期间降集运欧线：地缘冲突与涨价驱动大涨，近月合约再度涨停 息降准，但目前市场对此预期不高，若果真如此，将打开上涨空间。【南华观点】T2606中线多单少量持有；上周的短线抄底多单可视情况止盈。地缘风险实质性升级与头部船司激进提价共振，推动市场情绪高涨，但现货指数走弱反映当前实际出货价格承压。 【行情回顾】 昨日（3月2日），集运指数（欧线）期货市场全线大涨，近月合约再度涨停。主力合约EC2604开盘后迅速走强，最终封于涨停板收盘。远月合约也普遍大幅上涨，市场交易情绪高涨。盘后公布的上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS欧线）报1463.40点，较上期下跌7.0%，该指数反映的是前一周的实际出货价格，与当前期货市场的强劲预期形成鲜明反差。 【信息整理】 当前市场由地缘政治与船司挺价主导，短期波动剧烈，需关注涨价实际落地情况： 利多因素： 1）地缘冲突实质性升级：伊朗宣布彻底封锁霍尔木兹海峡并袭击沙特、卡塔尔关键能源设施，美伊对抗加剧。ONE首席执行官证实全球约10%的集装箱船受困于该海域拥堵，供应链中断风险从预期变为现实，亚欧航线复航预期进一步推迟。 2）船司挺价态度激进且提前：地中海航运（MSC）将欧线涨价行动提前至3月10日，将当周运价从2140美元/TEU大幅提涨至2640美元/TEU，并计划在3月下旬进一步提涨至3200美元/TEU，显著增强了市场对3月中下旬运价上涨的预期。 3）港口拥堵恶化：霍尔木兹海峡的封锁与拥堵情况已得到船公司确认，加剧了区域运力周转效率的下降。 利空因素： 1）现货指数仍环比下行：最新SCFIS欧线指数下跌7%，主要因统计期内包含了部分联盟1800美元/FEU的低价货源，显示即期市场实际成交价依旧疲软，基本面尚未跟上涨价函和盘面情绪。 2）船司间策略分化：在MSC激进提价的同时，PA联盟部分航次仍报出1800美元/FEU的价格以揽收货源，表明船公司之间对于后市判断和策略并不统一，可能影响整体提价的协同性和落地效果。 3）供需宽松格局未变：3-4月已确认的周度舱位供给规模并不算少，在货量未有超预期增长的情况下，大幅提价仍面临阻力。 【南华观点】 集运欧线期货受突发地缘事件与龙头船司提价刺激，短期情绪主导盘面，近月合约波动加剧，或维持高位震荡。 操作策略： 趋势交易者：多单可继续持有，但需警惕连续大涨后情绪回落风险，可考虑逢高部分减仓，不建议在当前高位追多。 套利交易者：可继续关注“多EC2608、空EC2610”的正套策略，因EC2608合约估值相对偏低，且受当前事件驱动影响更为直接。 【风险提示】： 1）警惕地缘政治局势出现意外缓和信号，导致情绪快速逆转。2）重点关注3月中旬船公司涨价的实际执行情况和现货订舱价格，若落地情况不及预期，盘面有回调压力。3）注意船公司之间价格策略分化的影响，或削弱整体挺价效果。 以上评论由分析师宋霁鹏（Z0016598）、徐晨曦（Z0001908）、周骥（Z0017101）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:建议企业把握阶段性逢高套保机会 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于172020元/吨，日环比-2.28%。成交量22.70万手，日环比-19.48%；持仓量37.83万手，日环比-0.32万手。碳酸锂LC2605-LC2609月差为Contango结构，日环比+260元/吨。仓单数量总计38196手，日环比-265手。 【产业表现】锂电产业链现货市场价格企稳，询价观望居多。锂矿市场价格企稳，澳洲6%锂精矿CIF报价变动-0.51%。锂盐市场报价企稳，电池级碳酸锂报价17.25万元/吨；电池级氢氧化锂报价16.26万元/吨，贸易商基差报价平稳。下游正极材料报价企稳，磷酸铁锂报价变动+0.2%，三元材料报价变动+0%；六氟磷酸铁锂报价变动+0%，电解液报价变动+0%。 【南华观点】短期维度，在无突发性重大事件冲击的前提下，预计碳酸锂期货价格将主要 在15-20万元/吨区间维持宽幅震荡走势。中长期维度，储能、新能源乘用车、新能源商用车三大下游领域的需求增长核心逻辑未发生本质改变，行业基本面对碳酸锂的长期价值支 撑依然稳固。但需警惕碳酸锂及铜、铝、锡等大宗商品价格过快上涨，对储能、新能源商用车领域终端经济性的侵蚀，该因素一方面将刺激全球锂资源供给加速释放，另一方面或阶段性抑制下游需求的释放弹性。据测算，当碳酸锂价格维持在20-22万元/吨区间以下时，其价格波动对储能项目经济性的影响相对有限。工业硅&多晶硅:供需双弱，静待东风 【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8325元/吨，日环比变动-0.83%。成交量约20.27万手,日 环比-23.86%； 持仓量 约33.42万手 ， 日环比+0.58万手 。SI2605-SI2609月差为Contango结构，日环比-5元/吨。仓单数量20786手，日环比变动-31手。 多晶硅期货主力合约收于44930元/吨，日环比变动-3.37%。成交量11716手，日环比+21.55%；持仓量4.07万手，日环比+556手；PS2605-PS2606月差为Contango结构，日环比-590元/吨；仓单数量9510手，日环比变动+0手。 【产业表现】工业硅产业链现货市场表现一般，3月份供给端工业硅与需求端有机硅有复产预期。新疆553#工业硅报价8600元/吨；99#硅粉报价9600元/吨；三氯氢硅报价变动+0%；有机硅报价变动+2.16%；铝合金报价变动+0.42%。 光伏产业链现货市场表现冷清。N型多晶硅复投料51.9元/kg；N型硅片价格指数1.07元/片；Topcon-183电池片报价变动-2.27%；集中式N型182组件报价变动+0.7%，分布式N型18