核心观点与关键数据
- 供应端：PVC开工率环比增加1.99个百分点至82.08%，处于近年同期中性偏高水平；春节后第一周下游开工率回升17.11个百分点至17.11%，但较去年同期减少6.34个百分点，下游尚未完全复产；出口签单小幅回升，但3月份预售完成且4月1日取消出口退税，预计出口签单将降至低位；印度发布反补贴税调查，进一步打压出口预期；社会库存春节期间增加较多，本周继续增加，库存压力较大；氯碱综合毛利承压，部分生产企业开工预期下降，但产量下降有限，期货仓单仍处高位。
- 需求端：房地产仍在调整阶段，投资、新开工、施工、竣工面积同比降幅较大，投资、销售、竣工等同比增速进一步下降；2025年1-12月，全国房地产开发投资同比下降17.2%，商品房销售面积下降8.7%，销售额下降12.6%，新开工面积下降20.4%，施工面积下降10.0%，竣工面积下降18.1%；30大中城市商品房成交面积环比回落92.37%，春节期间成交低迷，关注节后政策利好对销售的提振。
- 上游成本：2月份电石价格先扬后抑，春节前上涨后因需求不佳大幅下降，预计3月低位震荡；电石开工率升至68%左右，处于中性水平，1月亏损幅度缩小；兰炭开工略下降至55%，处于中性偏高水平，价格小幅下降，亏损幅度缩小。
- 产量与开工率：1月PVC产量环比增加0.52%至213.74万吨，同比增加2.49%，刷新近年最高水平；检修损失量环比减少3.22%至56.34万吨，但同比增加19.16%，主要因新增产能投产不稳定；1月开工率为79.22%，较12月环比增加0.80个百分点，同比减少2.37个百分点；截至2月27日当周，开工率环比增加1.99个百分点至82.08%。
- 进出口：2025年12月PVC进口量同比增加12.99%，环比增加57.14%，处于近年同期偏低位；1-12月累计进口量同比增加2.58%，同样处于近年偏低位；12月出口量同比增加35.02%，环比增加14.07%，处于近年同期最高位；1-12月累计出口量同比增加46.09%；3月份出口签单预计降至低位。
- 库存：截至2月27日当周，PVC社会库存环比增加0.71%至135.30万吨，比去年同期增加58.02%，库存压力较大。
- 价格走势：2月国内PVC传统需求淡季，春节后现货成交清淡，开工率增加，库存继续增加，电石价格下跌，PVC价格承压；但生态环境部推动无汞化转型，市场对节后政策及检修预期，原油价格上涨，PVC弱现实，强预期。
研究结论
- PVC当前处于弱现实、强预期的状态，价格承压主要因供应端开工率上升、社会库存高企、下游需求恢复缓慢、房地产数据疲软等因素。
- 关注节后下游复产进度，随着下游复工，PVC有望迎来反弹；出口方面受政策变化和印度反补贴税调查影响，预计3月份出口签单将大幅下降。
- 电石价格预计低位震荡，兰炭开工和价格稳定。
- 建议关注节后下游复工情况、房地产政策利好以及出口变化对PVC市场的影响。
