地缘危机催化大宗强势

地缘危机催化大宗强势 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 摘要。2026年3月2日周一，A股市场低开高走，市场分化显著，近4300只个股下跌，“三桶油”集体涨停；国债期货市场全线上涨；商品指数上涨，贵金属和原油大涨。 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 高嘉麒资格编号：S0120523070003邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 一、市场行情分析 1）股票市场：低开高走，分化显著 研究助理 低开高走，分化显著。今日A股主要指数呈现沪强深弱格局，上证指数低开后震荡回升，收于4182.59点，涨幅0.47%，逼近前期高点；深证成指收于14465.79点，跌0.20%；创业板指收于3294.16点，跌0.49%；万得全A指数下跌0.40%。市场情绪呈现权重领涨、个股普跌特征，中东地缘冲突升级的背景下市场显著分化，油气开采、贵金属、军工等资源品及避险板块全面爆发，“三桶油”集体涨停。全市场上涨个股1141只，下跌4276只，成交额达到3.05万亿，较前一交易日大幅放量21.6%。 相关研究 资源品全面爆发，军工板块大涨，传媒板块领跌。周末美以联合打击伊朗下市场避险情绪发酵，布伦特原油开盘暴涨13%突破82美元/桶，国内油气开采及油服企业直接受益于油价上涨预期。或推动石油石化板块大涨7.56%，中国海油、中国石油、中国石化“三桶油”集体涨停，中国石油创近十年新高，中国海油股价创上市以来新高。其他周期板块表现同样强势，煤炭、有色金属、建材、钢铁板块分别上涨3.63%、3.17%、0.44%、0.37%，黄金珠宝指数大涨4.94%，湖南黄金、赤峰黄金、山东黄金等近十股涨停。国防军工板块大涨2.72%，雷科防务、中天火箭等涨停，全球安全格局重塑背景下，国防投入预期或升温，军工板块防御属性凸显。传媒板块今日领跌3.95%，前期AI概念涨幅较大，叠加海外科技股下跌（如英伟达上周连续调整），且全球地缘政治不确定性提升下市场风险偏好下降，资金获利 了结影响或较大。 市场风格切换，地缘冲突或主导短期行情。我们认为虽然地缘政治风险加剧，但A股并未出现恐慌性下跌，彰显市场对中国经济韧性及产业升级看好，且市场成交额突破3万亿元显示资金活跃度提升。但红利指数今日大涨2.20%领涨宽基指数，表明短期市场风险偏好或持续受中东局势影响，避险情绪或仍将维持，全球大宗品价格大涨环境下，周期资源品（油气、金属、钢铁等）或将延续强势表现。展望后续，若美伊冲突持续升级，霍尔木兹海峡航运中断时间超预期，则可能引发全球通胀反弹，压制风险偏好；反之，若冲突快速缓和，资源品板块或面临回调压力，市场风险偏好或将重新提升，科技相关领域或存在修复机会。3月全国两会召开在即，我们认为“新质生产力”“AI+制造”“绿色低碳”等政策方向值得进一步关注。 2)债券市场：国债期货市场全线上涨 国债期货市场全线上涨。今日国债期货市场全线上涨，从主力合约来看，30年期TL2606表现最为强势，收盘价112.74元，上涨0.55%，成交额969.72亿元，显示资金对超长端品种的配置需求旺盛；10年期T2606收报108.53元，上涨0.13%，成交额838.69亿元；5年期TF2606收报106.08元，上涨0.09%，成交额492.52亿元；2年期TS2606收报102.464元，上涨0.02%，涨幅相对温和。 央行净投放呵护流动性，短端利率普遍下行。今日银行间市场资金面延续宽松。央行当日开展190亿元7天期逆回购操作，中标利率维持1.40%，无逆回购到期，单日净投放190亿元，这一操作或延续央行“精准滴灌”的流动性管理思路，既对冲了月初资金需求，又避免过度宽松导致的资金空转。短端资金利率普遍下行，银行间市场融资环境宽松，隔夜Shibor报1.31%，下行0.3BP；7天期Shibor报1.47%，下行3.4BP；14天期Shibor报1.51%，下行0.6BP；1个月期Shibor持平于1.55%，显示跨月后资金压力显著缓解。银行间质押式隔夜回购利率（DR001）收报1.3189%，下行2.6BP；7天期回购利率（DR007）收报1.5034%，上行2.29BP。 避险情绪与政策预期博弈或主导震荡。今日国债期货开盘即呈现上涨态势，美国和以色列对伊朗发动军事打击引发全球避险情绪，或推动资金涌入国债等安全资产，长端品种因久期敏感性，或在避险情绪推动下涨幅逐步扩大。3月4日-5日两会召开，市场或将聚焦财政赤字率、专项债规模、地产支持政策等方面，短期需关注政策对后续对债市情绪影响。 3)商品市场：商品指数上涨，贵金属和原油大涨 商品指数大幅上涨。今日南华商品指数收于2894.68点，大涨2.64%。市场呈现普涨格局，贵金属、航运、能源化工领涨，部分工业品与农产品承压。截至收盘，集运指数(欧线)暴涨15%，白银、燃油、低硫燃料油、原油涨约9%；仅多晶硅、生猪、烧碱等少数品种下跌，其分别下跌2.12%、1.92%、1.47%。 图2：今日商品期货领涨领跌品种 资料来源：Wind，德邦研究所 美以联合袭击伊朗，贵金属和原油大涨。2月28日，美国联合以色列对伊朗发动军事打击。伊朗政府3月1日证实，伊朗最高领袖哈梅内伊在美国和以色列对伊朗的袭击中身亡。在伊朗境内目标遭到袭击后，由于地区安全风险剧增，全球多家大型石油公司及贸易巨头已正式宣布，暂停其石油与燃料船只通过霍尔木兹海峡。3月1日，美国总统特朗普表示，对伊朗的军事行动可能持续四周左右。受此次事件影响，国际黄金、原油价格大幅上涨，伦敦金现盘中突破5400美元/盎司，重回1月底高点附近；布伦特原油价格最高涨至82.37美元/桶，创年内新高。我们认为近期美伊局势不确定性依然较强，若短期冲突持续，则受影响相关品种或维持较大波动。 生猪期货延续偏弱走势。生猪期货今日（LH.DCE）下跌1.92%，报11220元/吨，根据Mysteel农产品网数据，截至2月27日，全国外三元生猪均价已跌至10.80元/公斤，同比跌幅高达25.57%，部分地区价格甚至下探至10.00元/公斤，养殖户亏损面持续扩大。我们认为需求端春节后消费进入传统淡季，且供给端当前能繁母猪存栏量仍高于正常保有量约1.5%-2%，产能尚未完全去化，政策效果的显现仍需时间，短期制约猪价上行矛盾或持续存在。 二、交易热点追踪 1）近期热门品种梳理 2）近期核心思路总结 权益方面，我们认为地缘政治问题不改A股春季行情走势，短期周期资源品或将延续强势表现，局势稳定后科技相关领域或存在修复机会。 债市方面，我们认为今日国债期货全线上涨或因避险情绪推动，短期避险情绪与政策预期博弈或主导震荡。 商品方面，我们认为地缘政治不确定性下全球大宗市场延续强势，短期需对中东局势持续关注。 风险提示：国际地缘政治变化，反内卷进展不及预期，国际大宗品价格波动。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。