贵金属周

摘要： 【行情复盘】 春节复工后金银继续走高，本周 COMEX 白银 2603 上涨 13.94%，收报 93.825 美元/盎司；COMEX 白银 2605 上涨 13.75%，收报 94.385美元/盎司。本周 COMEX 黄金 2604 上涨 4.24%，收报 5296.4 美元/盎司。NYMENX 铂 2604 周上涨 9.2%，NYMEX 钯 2606 周上涨 0.61%。 【重要资讯】 周二， 英国《金融时报》报道称，华盛顿方面周一已下令驻黎巴嫩的非必要外交人员及其家属撤离，原因是外界对美国可能与伊朗发生军事冲突的担忧不断加剧。特朗普(Donald Trump)已经威胁称，除非伊朗政权迅速满足他提出的要求、达成旨在遏制德黑兰核计划的协议，否则美国将对伊朗发动打击。12 架美军F-22“猛禽”隐形战斗机当天从英国起飞，除一架因技术故障返回基地外，其余 11 架在晚些时候飞抵以色列南部一空军基地。美国这一举动可能是为以色列应对伊朗导弹袭击做准备。 当地时间 2 月 28 日，美国与以色列对伊朗发起了联合军事行动。以色列称，此次行动的日期几周前就已决定，目标是推翻伊朗政权。在遭到美以联合空袭后，伊朗立即发动大规模导弹报复，向以色列以及卡塔尔、阿联酋、巴林、科威特、沙特等海湾国家美军基地发射大量导弹。海湾国家多地建筑受损，沙特阿拉伯外交部发布声明，以强硬措辞谴责伊朗公然侵犯巴林、约旦、阿联酋、卡塔尔四国主权，并向伊朗发出严厉警告：此事必将引发严重后果。沙特的表态，等同于带动整个海湾阵营集体表态，中东局势急剧升级。伊朗最高领袖哈梅内伊遇袭身亡。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 【操作建议】 预计金价将进入高位剧烈震荡的模式，市场将密切关注伊朗 一、宏观分析 春节复工后金银继续走高，本周 COMEX 白银 2603 上涨 13.94%，收报 93.825 美元/盎司；COMEX 白银 2605 上涨 13.75%，收报 94.385 美元/盎司。本周 COMEX 黄金 2604 上涨 4.24%，收报 5296.4 美元/盎司。NYMENX 铂 2604 周上涨 9.2%，NYMEX 钯 2606 周上涨 0.61%。 周一（2 月 23 日），在美国贸易政策不确定性与美元走弱的双重推动下，黄金延续涨势并重新站上 5200 美元/盎司关口。尽管通胀压力仍对美联储政策构成制约，但市场对关税前景的困惑与地缘政治风险叠加，令贵金属维持强势格局。美国最高法院裁定其动用紧急权力征收关税违法。市场担忧，美国贸易政策再度陷入法律与政治博弈，将对全球贸易秩序与美国财政状况带来新的不确定性。最高法院裁决不仅影响关税政策本身，也可能对美国财政收入和贸易平衡产生连锁影响。此前关税收入被视为政府财政收入来源之一，如相关措施遭遇法律挑战，或对预算赤字形成压力。 中东方面，美伊围绕核问题的谈判仍在推进，但美国在该地区集结大量军事力量，引发市场对潜在军事冲突的担忧。若局势升级，原油供应与通胀预期可能受到冲击，黄金的避险和抗通胀属性将进一步凸显。 周二， 英国《金融时报》报道称，华盛顿方面周一已下令驻黎巴嫩的非必要外交人员及其家属撤离，原因是外界对美国可能与伊朗发生军事冲突的担忧不断加剧。一名美国国务院高级官员表示，对地区安全形势的评估认定，当前“谨慎起见”应当缩减使馆在该国的人员规模。 美国总统特朗普(Donald Trump)已经威胁称，除非伊朗政权迅速满足他提出的要求、达成旨在遏制德黑兰核计划的协议，否则美国将对伊朗发动打击。特朗普上周四表示，伊朗“最多”只有 15 天时间达成协议，否则“坏事就会发生”。他还称，自己正考虑实施有限打击，以迫使德黑兰同意达成协议。 据新华社援引以色列公共广播公司 24 日报道，12 架美军 F-22“猛禽”隐形战斗机当天从英国起飞，除一架因技术故障返回基地外，其余 11 架在晚些时候飞抵以色列南部一空军基地。该报道说，此类战斗机可执行包括渗透敌方领空、摧毁防空系统和雷达等多项任务。美国这一举动可能是为以色列应对伊朗导弹袭击做准备。 Page 1周三，降息方面，芝加哥联储主席古尔斯比表示，在有更多证据表明通胀正持续回落之前，不适合进一步降息。古尔斯比指出，决策者过去曾因“误判通胀只是暂时性”而受到教训，不应重蹈覆辙。交易员削减美联储利率押注，认为 6 月降息 25 个基点的可能性为 50%。 关税方面，20 日，美国最高法院裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的相关大规模关税措施缺乏明确法律授权。当天，美最高法院大法官以 6 比 3 的结果维持下级法院裁决，认定特朗普援引《国际紧急经济权力法》实施关税政策超出了其法定权限。最高法院是在企业及美国 12 个州提起的诉讼中作出这一结论的。这些企业和州认为，特朗普以这一法律为依据，单方面征收进口税的做法前所未有。裁决公布后，美国总统特朗普 20 日转而依据《1974 年贸易法》第 122 条，宣布加征“全球进口关税”，税率 10%，为期 150 天，以取代被最高法院认定违法的关税。随后在 21 日，特朗普又在其社交平台“真实社交”上发文称，把对全球商品加征 10%的进口关税的税率水平提高至 15%。这一动向加剧了市场对贸易摩擦与通胀回升的担忧。美国贸易代表贾米森·格里尔表示，美国对部分国家加征的“全球进口关税”税率将从新近实施的 10%升至 15%或更高，但他未透露任何具体的贸易伙伴或其他细节。随后，华盛顿寻求通过其他法律授权“重新构建”大部分关税安排，使政策路径的不确定性持续升温。 周四，当地时间 2 月 26 日晚，巴基斯坦和阿富汗在两国边境地区爆发激烈交火。巴基斯坦称打死 36 名阿方武装人员，阿富汗称打死 55 名巴方士兵。27 日凌晨，巴方发起空袭，冲突仍在持续。去年 10 月以来，阿富汗和巴基斯坦边境地区多次发生交火。去年 10月 19 日，在卡塔尔和土耳其斡旋下，双方同意停火，此后在多哈、伊斯坦布尔和利雅得就确保停火的可持续性举行数轮会谈，但未能取得成果。 当地时间 2 月 26 日，伊朗外长阿拉格齐在伊美第三轮间接谈判结束后表示，这是最严肃、持续时间最长的一次谈判。谈判取得了良好进展，在某些领域，双方已接近达成共识。双方的技术团队将于下周一（3 月 2 日）在奥地利维也纳举行技术谈判。 周五，国际金、银、油价格均走高。其中伦敦现货黄金收报每盎司 5278 美元，盘中最高触及每盎司 5281 美元；伦敦现货白银一度突破 94 美元/盎司。 当地时间 2 月 28 日，美国与以色列对伊朗发起了联合军事行动。以色列称，此次行动的日期几周前就已决定，目标是推翻伊朗政权。美国总统特朗普提出 3 个目标：消灭伊朗海军、摧毁伊朗导弹工业，以及确保伊朗不能获得核武器。 Page 2在遭到美以联合空袭后，伊朗立即发动大规模导弹报复，向以色列以及卡塔尔、阿联酋、巴林、科威特、沙特等海湾国家美军基地发射大量导弹。海湾国家多地建筑受损，沙特阿拉伯外交部发布声明，以强硬措辞谴责伊朗公然侵犯巴林、约旦、阿联酋、卡塔尔四 国主权，并向伊朗发出严厉警告：此事必将引发严重后果。几乎同一时间，阿联酋率先表态，直指伊朗行为严重侵犯主权，明确宣布保留采取一切必要措施进行反击的权利。这并非普通的外交口水战，而是阿拉伯国家与伊朗关系的重大转折。长期以来，海湾国家与伊朗虽有分歧，但始终保持克制。而此次沙特直接点名四国主权遭侵犯，将矛盾公开化，不再给伊朗留任何回旋余地。作为阿拉伯世界的核心大国，沙特的表态，等同于带动整个海湾阵营集体表态。以往阿联酋从不轻易亮明强硬立场，此次公开宣称保留反击权，也说明阿联酋已不再顾及情面，做好了强硬应对的准备。中东局势急剧升级。 特朗普 2 月 28 日在社交媒体发文，称伊朗最高领袖哈梅内伊“已死”。以色列总理内塔尼亚胡 28 日晚发表讲话称，越来越多迹象显示哈梅内伊“已不在人世”。对于哈梅内伊身亡的消息，伊朗一度否认。3 月 1 日早 10 时许，伊朗多家媒体证实，伊朗最高领袖哈梅内伊在美国和以色列对伊朗的袭击中身亡。伊朗政府宣布进行为期 40 天的全国哀悼。 据美联社报道，以色列、卡塔尔、叙利亚、伊朗、伊拉克、科威特和巴林已宣布关闭领空，阿联酋政府则对领空实施“临时局部关闭”。中东地区多个国家关闭领空造成大范围航班取消、旅客滞留。位于迪拜、阿布扎比、多哈的中东地区三大枢纽机场暂停运营，中东国家主要航空公司已取消上千架次航班。 二、CFTC 非商业持仓及 ETF 持仓情况 美国商品期货交易委员会（CFTC）：2026 年 2 月 24 日当周，黄金非商业净持仓为 159,177张合约，较 1 周前的 159,915 张减少 738 张，黄金的非商业净多头头寸减少。 全球最大黄金 ETF 道富财富黄金指数基金 SPDR 在 2026 年 2 月 27 日持有量为 1101.33吨，较 1 周前增加 23 吨。ETF 的买盘是值得关注的一个信号，黄金需要具有更长期投资视野的 ETF 投资者的支持才可确定黄金牛市的来临。对于资产管理公司是否会加入散户投资者和央行的行列而大举买入黄金，这一点反映在黄金支持的 ETF 的资金流入流出上。 美国商品期货交易委员会（CFTC）：2026 年 2 月 24 日当周，投机者持有的白银非商业净多仓为 22,260张合约，较 1 周前的 24,003 张减少了 1743 张。白银的非商业净多头头寸减少。 全球最大白银 ETF—iShares Silver Trust(SLV)截至 2026 年 2 月 27 日的白银持仓量为 15992.4吨，较 1 周前减少 474.8 吨。 Page 5 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 三、技术分析 本周 COMEX 黄金 2604 上涨 4.24%，收报 5296.4 美元/盎司。周末美以突袭伊朗核心 Page 6 区域、伊朗高层身亡、到伊朗发动跨境反击、沙特与阿联酋带头谴责，中东局势已经从双边冲突，快速演变为地区多国卷入的全面对抗。避险资产黄金、白银在上周五休市前已强势走高，市场普遍预期下周开盘后大概率跳空高开高走。目前贵金属价格短期内高度依赖美伊交战的烈度与冲突扩散范围。如果美伊陷入全面交战，黄金将成为全球资金“终极避风港”，价格有望冲击历史新高。如果战火蔓延至黎巴嫩、红海等区域，航运受阻导致能源供给进一步收缩，黄金将迎来避险与通胀双重驱动，中长线价值中枢将被进一步抬升。但战争具有不确定性，哈梅内伊身亡让伊朗局势陷入混乱，围绕其继任者的确定大概率将引发内部斗争，对伊朗政府抵抗美以的军事行动造成心理冲击。哈梅内伊身亡后，市场也在猜测伊朗局势是否可能迅速稳定，如果伊朗能够平稳实现政权过渡，那么不排除市场预期全面逆转的可能，即贵金属和油价下跌，美股等风险资产上涨。总体来看，预计金价将进入高位剧烈震荡的模式，市场将密切关注伊朗政权的交接进程和美伊冲突进一步发展，任何新的消息都可能引发金价的快速波动，普通投资者参与难度较大，建议投资者在高风险、高波动的市场环境下控制好仓位，避免重仓“赌行情”。有持仓的投资者应密切关注中东美伊冲突相关消息，建议实时关注盘面变化。 白银方面，本周 COMEX 白银 2603 上涨 13.94%，收报 93.825 美元/盎司；COMEX 白银2605 上涨 13.75%，收报 94.385 美元/盎司。在突发美伊冲突的背景下白银短线走势大概率与黄金强相关，交易白银同样面临高风险、高波动的市场环境，建议投资者控制好仓，密切关注中东美伊冲突相关消息，实时关注盘面变化。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参