大宗商品：乙二醇成本与供需预期再度分化

乙二醇成本与供需预期再度分化 一、春节期间原油偏强，节前乙二醇煤制亏损延续加剧。2026年2月9日至2026年2月20日（即节前及春节期间），油价先跌后涨，Brent现货价维持在70美元/桶以上，截至2月20日，Brent现货价涨至72.63美元/桶。石脑油制乙二醇成本更新至2.13日，节前最后一周小幅下跌，乙二醇现货价格偏弱震荡，石脑油制乙二醇亏损幅度节前最后一周变化不大；动力煤价格截至2月14日上涨至716元/吨，煤制乙二醇成本节前最后一周上涨，煤制乙二醇亏损延续加剧。 作者 二、乙二醇港口库存延续累库。根据同花顺数据：截至2026年2月9日，乙二醇华东地区港口库存为85.3万吨，较上期增加2.2万吨，周度累库幅度小幅下降。 分析师肖亚平SAC：S1070523020001邮箱：xiaoyaping@cgws.com 三、聚酯端节前除POY外利润仍延续扩张。2026年2月9日至2月13日当周，节前最后一周聚酯利润仍偏强，聚酯瓶片也扭亏为盈。 四、国内供应延续增加，平衡表环比上期再度恶化。国内乙二醇装置2026年3-4月计划检修损失较上期预期下降。乙二醇国内负荷连续三周提负，乙二醇到港预报4周移动平均春节期间再度回升。乙二醇平衡表环比上期再度恶化——1-3月预期累库幅度环比上期增加，4月预期去库幅度环比上期下降。 联系人秦钏SAC：S1070125110013邮箱：qinchuan@cgws.com 风险提示：（1）成本与供需预期再度分化，成本偏强但供需仍弱。(2)相较于纯油头的化工品，乙二醇受原油成本提升的影响也相对偏小。（3）美伊局势仍需关注，地缘冲突或引发伊朗进口量下降预期形成利多。 相关研究 1、《PX-石脑油大幅压缩，PTA加工费停止扩张》2026-02-092、《国内外供应预期下降季节性累库延续》2026-02-093、《PTA利润延续大幅扩张》2026-02-02 内容目录 一、春节期间原油偏强，节前乙二醇煤制亏损延续加剧..................................................................................3二、乙二醇港口库存延续累库......................................................................................................................5三、聚酯端节前除POY外利润仍延续扩张.....................................................................................................5四、国内供应延续增加，平衡表环比上期再度恶化.........................................................................................6风险提示.................................................................................................................................................11 图表目录 图表1：布伦特现货价格（美元/桶）..........................................................................................................3图表2：乙二醇石脑油制成本（美元/吨）....................................................................................................3图表3：乙二醇石脑油制利润（美元/吨）....................................................................................................3图表4：乙二醇现货价（元/吨）................................................................................................................4图表5：秦皇岛动力煤价格（元/吨）..........................................................................................................4图表6：乙二醇煤制成本（元/吨）.............................................................................................................4图表7：乙二醇煤制利润（元/吨）.............................................................................................................4图表8：乙二醇港口库存季节性（万吨）.....................................................................................................5图表9：涤纶长丝POY周度利润（元/吨）..................................................................................................5图表10：涤纶长丝FDY周度利润（元/吨）.................................................................................................5图表11：涤纶长丝DTY周度利润（元/吨）.................................................................................................6图表12：涤纶短纤周度利润（元/吨）........................................................................................................6图表13：聚酯瓶片周度利润（元/吨）........................................................................................................6图表14：乙二醇开工率（%）...................................................................................................................7图表15：聚酯产品开工率（%）................................................................................................................7图表16：乙二醇到港预报4周移动平均（万吨）.........................................................................................7图表17：MEG国内装置检修损失（万吨）..................................................................................................7图表18：MEG海外主要装置动态...............................................................................................................9图表19：乙二醇月度平衡表（万吨）.......................................................................................................10 一、春节期间原油偏强，节前乙二醇煤制亏损延续加剧 2026年2月9日至2026年2月20日（即节前及春节期间），油价先跌后涨，Brent现货价维持在70美元/桶以上，截至2月20日，Brent现货价涨至72.63美元/桶。石脑油制乙二醇成本更新至2.13日，节前最后一周小幅下跌，乙二醇现货价格偏弱震荡，石脑油制乙二醇亏损幅度节前最后一周变化不大；动力煤价格截至2月14日上涨至716元/吨，煤制乙二醇成本节前最后一周上涨，煤制乙二醇亏损延续加剧。 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 二、乙二醇港口库存延续累库 根据同花顺数据：截至2026年2月9日，乙二醇华东地区港口库存为85.3万吨，较上期增加2.2万吨，周度累库幅度小幅下降。 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 三、聚酯端节前除POY外利润仍延续扩张 2026年2月9日至2月13日当周，节前最后一周聚酯利润仍偏强，聚酯瓶片也扭亏为盈。 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 四、国内供应延续增加，平衡表环比上期再度恶化 乙二醇国内负荷连续三周提负，新装置巴斯夫节前最后一周开工再度降至8成。需求端聚酯继续落实春节期间检修计划，聚酯负荷连续五周下降。 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 乙二醇到港预报4周移动平均春节期间再度回升。 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 国内乙二醇装置2026年3-4月计划检修损失较上期预期下降。 海外供应：环比上期变化不大。 平衡表变化明细：我们根据CCF 2026年聚酯产业链月报公布的乙二醇1月国内产量调整平衡表，需求端下调聚酯2月负荷，由于国内乙二醇延续提负，3-4月检修损失延续下降，因此乙二醇平衡表环比上期再度恶化——1-3月预期累库幅度环比上期增加，4月预期去库幅度环比上期下降。 风险提示 （1）成本与供需预期再度分化，成本偏强但供需仍弱。(2)相较于纯油头的化工品，乙二醇受原油成本提升的影响也相对偏小。（3）美伊局势仍需关注，地缘冲突或引发伊朗进口量下降预期形成利多。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及