南华期货集运产业周报：美伊冲突燃爆市场，集运欧线能否起飞

——美伊冲突燃爆市场，集运欧线能否起飞 宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598）联系邮箱：songjipeng@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年3月1日 第一章 核心因素及策略建议 1.1核心因素 周末，美伊冲突爆发，胡赛武装宣称恢复打击红海船只，霍尔木兹海峡阶段性封锁。当前形式，主要影响的是VLCC的运价，以及影响中东航线的集运运价。中东航线，理论上存在绕行好望角的可能，从而使得运力过剩的格局有所缓解，但长期封锁霍尔木兹海峡的可能性较低。对于集运欧线来说直接影响相对有限，对于远月计价复航预期的合约来说，存在估值修复的机会。对于近月合约来说，并未计价红海复航预期，估值端依然锚定的现货价格以及供求关系，但容易受到情绪上的扰动整体向上。 上周scfi综合指数最新录得1333点（+6.52%）。其中，欧洲航线录得1420（+4.3%），美西航线录得1857（+3.92%），美东航线2691（+6.6%）。本周scfi走势企稳回升。 即期运价方面，马士基3月中上旬线上运价在1900-2000USD/FEU附近，远不及其余船司宣涨幅度。 从估值上看，截止上周五收盘，04,06合约偏中性，08合约存在低估，而10合约存在高估。周一开盘，情绪上冲，大概率要大幅高开。策略上，不建议追多。可以考虑情绪上冲之后，估值大幅偏离时做向现实的回归。 *近端交易逻辑 近端交易逻辑（以EC2604合约为主）：现实压力主导，上行乏力，但地缘因素恐引发市场追涨情绪。驱动逻辑发生根本性逆转。周初市场交易的是“涨价预期”和“地缘风险溢价”，但下半周被两大现实因素证伪：1.涨价落空：马士基、长荣等头部船公司最新开舱价较月初宣涨价大幅下调（如长荣从3130下调至2530美元/FEU），3月上半月实际运价中枢约在2000-2500美元/FEU，证实本轮涨价失败。2.地缘风险落地，但实际影响相对间接，且需要观察后续的可持续性。虽然有抢出口等预期在，但3月的运力供给目前依然相对充裕，后续需要观察中东航线的情况，若出现绕行使得运力收缩，那么将抬升目前合约的估值。 *远端交易预期 远端交易逻辑（以EC2606及以后合约为主）：06合约目前估值偏中性，08合约存在一定程度的低估，10合约存在一定程度的高估。后续需要关注伊朗局势的变化。若伊朗迅速被瓦解，导弹能力被削弱，那么胡赛武装的袭击红海商船的能力将大打折扣，从而增加红海复航的预期，压低远月估值。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 市场处于估值修复，重心抬升的阶段。节后首日巨量冲高回落（EC2604最高1397点），后续因现货端利空接连兑现，价格持续回调。当前的地缘影响因素下，会使得近月合约的估值整体抬升。 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 第二章本周重要信息 2.1本周重要信息 【利多信息】 1)地缘风险落地，美伊冲突引发中东航线暴涨，存在绕行的可能，从而使得全球的运力供应收缩。 2)运力调整：据机构数据，3月份欧线周度运力规模从此前预估的28.8万TEU下调至27万TEU，供给压力边际小幅缓解。 【利空信息】 1）船公司降价实锤：马士基、长荣海运、ONE等多家船公司下调3月上旬开舱价，主流报价区间回落至1800-2500美元/FEU，显著低于此前3000美元以上的宣涨目标，证实涨价失败。2）欧元区经济景气疲软：1月欧元区经济景气指数录得5，消费者及工业信心指数均低于前值，暗示终端需求复苏乏力。3）中国港口吞吐量环比下滑：上周中国主要港口集装箱吞吐量周环比下降13.6%，反映节后复工复产初期的出货节奏尚未完全恢复。 2.2下周关注事件 1）船公司3月下半月宣涨动向：关注主要班轮公司是否会发布3月下半月（W13起）的新一轮涨价函，以及宣涨幅度。 2）美伊冲突后续：美以宣称未来一周将继续对伊朗持续打击。伊朗高层团灭之后，是否还有组织能力继续维持反击能力。 第三章盘面解读 *单边走势和资金动向 本周主力合约EC2604呈现典型的“利好兑现即利空”走势。开年首个交易日大幅高开并冲高至1397点后，遭遇巨量抛压，当日收长上影线，成交量放大至6.34万手，显示多头在集中兑现利润后，空头及新入场的悲观资金占据主导。随后几个交易日连续阴跌，成交量萎缩，表明市场下跌过程中多头抵抗力量薄弱，资金以流出和观望为主。全周由涨转跌，情绪完成多空切换。 *基差月差结构 基差：当前期货价格已跌破1300点，而最新SCFIS指数为1573.51点（滞后反映），期货较现货贴水。随着后续现货指数预计企稳回升，期现基差修复的概率较大。 月差：近弱远强格局极其明显。EC2606合约对EC2604合约升水持续走阔，本周收盘价差超过350点。这清晰地反映了市场对4月（EC2604交割）基本面疲软与5-6月（EC2606覆盖）传统旺季预期的定价分歧。这种深度Contango结构本身也构成了近月合约的压制力量。同时需要关注08-10月差走阔的机会，在估值上这两个合约分别存在低估和高估。