南华期货集运产业周报：美伊冲突超预期，集运市场强势上涨20260308

——美伊冲突超预期，集运市场强势上涨 宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598）联系邮箱：songjipeng@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年3月8日 第一章 核心因素及策略建议 1.1核心因素 美伊冲突爆发，战争的强度，烈度，以及持续时间都超过了市场的预期。霍尔木兹海峡的封锁，使得wti的油价出现了大幅推升。本周国内sc04的价格上涨58%，WTI原油价格上涨35%，达到92美元以上，燃料油成本被大幅推升。目前市场关注的焦点有以下几个：1）霍尔木兹海峡的封锁会持续多久？从之前的市场预期上来看，相对乐观，认为4周之后，原油的海湾地区的出口将被修复。而近日的事态上看，该预期已经被大幅修正，市场认为本次持续的时间将远超预期。若海峡被封锁超过25天，那么海湾地区的石油产量将因为胀库的问题不得不停产或减产，这将使得原油价格短期继续攀升，从而对于航运的成本形成系统性的推升，利多海运费。但若海峡封锁被放开，则盘面有快速回落的风险。2）中东航线的停航，是否会使得大型船公司将该航线的运力调往其他航线，从而对其余航线的运力造成过剩溢出。3）是否存在因为燃油短缺引发的港口效率下降，以及中东航线绕行引发的港口拥堵的问题。 从SCFI的周五数据上看，SCFI综合指数上涨11.7%，其中波斯湾航线周度涨幅72.3%，南美航线涨幅61.4%，中南美航线涨幅53.4%。而中欧航线涨幅相对较小，为2.3%，录得1452点。这将使得盘面基差进一步走弱。 即期运价方面，马士基目前报价较为实际，3月中下旬报价在2200USD/FEU。而对应着的week12的线上报价均价为3800USD/FEU,多数船司顺势宣涨运费。从目前的线上报价来看，week12-week16均价均在3600USD/FEU以上。但最终落地成色如何仍需观察。从去年的经验上来看，船司宣涨最终真正能落地的幅度，可能要在宣涨的基础上打6-8折，原因主要还是受到供需关系的影响。但本次宣涨的背后是实在的燃油成本的抬升，打折力度相交去年恐有所减少。整体价格重心的上移较为现实。 若此次美伊冲突持续性较长，则燃油的成本抬升会使得整体的运价水平中枢获得抬升。若后续几周事件得以缓和，则目前的价格将面临快速回落的风险。船司挺价意愿较强，预计近月合约相对较为强势，但远月10合 约的后续可关注右侧的做空机会，远月叠加淡季，对于该事件的冲击的实际影响，不确定性较强，目前跟着集运的整体走势一起抬升，估值上存在一定程度的高估，是后续冲突缓解之后较为有利的空配标的。 *近端交易逻辑 交易核心是地缘冲突导致的即时供应链扰动与船司挺价动作。霍尔木兹海峡的紧张局势及多国油轮遇袭事件，导致几乎所有主流船司（如马士基、中远海、地中海航运MSC等）宣布暂停中东相关航线订舱。这直接引发两点预期：一是红海绕行模式长期化，亚欧航线运距无法缩短；二是船司可能借机在所有航线上进行成本传导与情绪性挺价。MSC、达飞、长荣等公司随即大幅调高3月下旬欧线FAK报价至$4000/FEU以上，为近月合约提供了强烈的看涨叙事。然而，周四尾盘伊朗官方“未封锁海峡”的温和表态，瞬间动摇了这一逻辑的根基，显示近端行情极度依赖冲突烈度，脆弱性高。 *远端交易预期 交易核心是冲突的暂时性与运力外溢的潜在压力。市场普遍认为美伊冲突难以长期化，一旦局势缓和，被阻滞在中东区域的集装箱船运力将重新释放。这部分运力（据ONE透露，约占全球运力的10%）若调度至欧线等其他航线，将在传统淡季（如Q3）形成额外的供给压力。同时，马士基给出的3月第12周$2200/FEU的“务实”开舱价，与其他船司的高额“宣涨”形成鲜明对比，揭示了在货量未明显改善的淡季背景下，船司间挺价协同存在裂痕。因此，远月合约对地缘溢价进行了快速回吐，并开始计价未来运力过剩加剧的风险。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 趋势性上涨行情，结构上呈现进强远弱的格局。市场正从地缘驱动的“强预期”交易，向关注实际货量、装载率和船司协同度的“弱现实”验证阶段过渡。波动率维持高位。 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 运力投放情况 图片来源：中国航务周刊公众号 第二章本周重要信息 2.1本周重要信息 【利多信息】 1)地缘冲突升级：美伊爆发冲突，伊朗宣称封锁霍尔木兹海峡并袭击多艘油轮，导致绝大多数船公司暂停中东航线订舱，加剧全球供应链不确定性。 2)船司集体宣涨：MSC、达飞轮船（CMA CGM）、赫伯罗特（Hapag-Lloyd）、长荣海运等多家头部船公司宣布大幅提涨3月下半月欧线运价，部分报价超过$4000/FEU，提振市场看涨情绪。 3）成本支撑预期：冲突导致战争风险保险费飙升，燃油成本因油价上涨和新加坡等地供应短缺而攀升，增加了船东征收附加费或提高基准费率的理由。 4）红海复航预期延后：冲突使得此前关于班轮公司重返苏伊士运河的讨论搁置，绕行好望角成为中长期既定选项，支撑了运距带来的溢价。 【利空信息】 1）船司报价分化，现实承压：马士基3月第12周开舱价仅为$2200/FEU，这表明在传统淡季，实际货量并未同步爆发，船司间为争夺份额存在价格战风险，高价宣涨落地成色存疑。 2）伊朗官方表态反复：伊朗中央司令部副司令称“未封锁霍尔木兹海峡”，伊朗常驻联合国代表团强调维护航行自由。官方温和表态与革命卫队的强硬行动相矛盾，极大地动摇了市场对冲突长期化的预期，成为本周四盘面跳水的直接导火索。 3）运力外溢风险显现：中远海运集运已开始将原部署在中东航线的超大型集装箱船重新调配至欧洲航线。中东航线停航导致的闲置运力，正开始向欧线等市场溢出，可能在未来几周增加欧线供给压力。 2.2下周关注事件 1）海峡封锁的变量，以及美伊冲突的进一步升级的可能性。 2）油价的进一步推升，导致成本端的增加。 第三章盘面解读 *单边走势和资金动向 本周行情波动较大。周一、周二，受美伊冲突爆发及船司集体宣涨刺激，市场情绪极度亢奋，资金大幅涌入做多，八大合约连续两日全线涨停，成交量急剧放大。周三，行情开始分化，近月合约依旧强势涨停（如EC2604），但远月合约已显疲态。周四成为转折点，早盘近月强势、远月走弱的分化格局延续，但午后随着伊朗“未封锁海峡”的消息传出，多头信心崩溃，资金集中踩踏式出逃，导致所有合约从高位直线跳水，主力合约EC2604当日振幅高达18%，从接近涨停到收跌7.41%，成交金额突破200亿元，显示多空博弈异常激烈。全周市场波动率急剧放大，资金情绪完成了从狂热到谨慎的快速切换。 *基差月差结构 基差：期货大幅波动，而现货指数（SCFIS）滞后下跌，导致期货升水（基差为负）急剧走阔后又有所收敛。目前期货价格仍包含较高的地缘与涨价预期溢价。 月差：近远月价差（如EC2604-EC2610）剧烈波动并走阔，清晰反映了市场的核心矛盾。近月合约受事件驱动影响最大，表现强势；而远月合约更担忧冲突缓和后的运力过剩和淡季需求，表现弱势，形成了陡峭的B结构。周四的暴跌中，远月合约跌幅普遍大于近月，进一步强化了这一结构。 第四章估值 从偶数月合约跟去年同合约最后一个交易日的结算价对比来看，02合约的价格落后12%，一定程度上反应了供需结构上，相比去年的供应过剩状态。然而此次美伊冲突使得各合约相比去年同期水平都有所溢价。横向对比着来看，04合约因为受到近端的扰动最强，结合船司的宣涨幅度，有一定程度落地的可能性，呈现出了高溢价。而远端看，因为此次事件的后续可持续性较为不确定，所以正常来应该溢价较低。但我们从数据上就可以发现，10合约目前估值远端06-12合约中溢价最高的。所以从该角度来说，后续更加值得等待一个右侧的机会去空配。