钢材月度策略报告

李卫东F0201351 【供需概况】：2月钢材行情单边回落，螺纹及热卷05合约跌幅均超2%，在商品中表现偏弱。春节前后进入政策真空期，宏观逻辑降温，预期逻辑未能主导盘面。供需方面，铁水产量较同期偏高，需求延续偏弱表现，库存季节性累积，华东地区累库明显，已达同期高位。原料端铁矿石库存升至历史最高，焦煤进口处于高位，供应端偏宽松，随着节前钢厂补库逻辑的结束，成本支撑逐渐减弱。 【策略建议】：两会召开在即，市场对政策仍抱有一定期待，但从政治局会议看，两会及“十五五”规划能带来的提振或比较有限，而现实的供需压力在持续累积。铁水产量为同期高位，五大材需求低于去年同期，钢材库存累积速度较快，尤其华东地区，螺纹钢及热卷库存已升至同期高位，后期去库压力比较明显。原料端供给呈回升态势，铁矿石发运为同期最高，叠加极高的库存水平，供应压力较大；焦煤处于复产阶段，蒙煤进口迅速恢复。总体来看，若后期未出台超预期宏观政策，黑色行情或在供需压力下继续回落。 卷螺差在春节后往往面临季节性走扩，继续收缩的空间或已有限，后期可择机建立走扩头寸。 【风险与关注】：宏观政策变化、铁水产量变化、原料端供给情况等。 •2月钢材行情单边回落，螺纹及热卷05合约跌幅均超2%，在商品中表现偏弱。冬储阶段通常以预期交易为主，但春节前后进入政策真空期，预期逻辑未能主导盘面。供需方面，铁水产量较同期偏高，需求延续偏弱表现，库存逐渐累积。原料端铁矿石库存升至历史最高，焦煤进口处于高位，供应端偏宽松，随着节前钢厂补库逻辑的结束，成本支撑逐渐减弱。 货币与社融 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •M1增速出现回落，M1-M2剪刀差转头向下。•社融增速持续回落，与与M2剪刀差重新进入负值区间。•整体看，“热钱”流动性边际转弱，社会投资意愿仍然较低。 •1月CPI为0.2%，PPI为-1.4%。•1月制造业PMI为49.3，环比降0.8。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •五大材数据看，2月以来产量有所下降，为同期低位。 来源:中辉期货有限公司 •螺纹钢产量在2月份整体呈回落态势，从农历日期看，目前产量为同期最低水平。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •短流程产量因春节原因回落。 来源:中辉期货有限公司 •热卷产量低于去年同期，但冷卷、中厚板产量为历史同期最高。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •需求受春节影响回落。 •建筑钢材消费受春节影响正常回落。 •2025年房地产新开工面积下降20.5%，12月当月下降19%。•土地购置费下降14%，施工面积降10%。数据上看后期房建需求仍然难有明显改善。 房地产高频数据 •2026年以来商品房成交以及土地成交仍然偏弱，30城商品房成交面积累计同比降21%。•100城土地成交面积累计同比降28%。 固定资产投资 •2025固定资产投资同比降3.8%。•基建投资降1.5%，基建（不含电力热力）同比降2.2%。制造业投资增速0.6%。 来源:中辉期货有限公司 •从农历角度看，卷板消费体现较强韧性，尤其冷卷和中厚板，处于同期高位。 汽车与家电 •2025年汽车销量3440万辆，同比增9.4%。其中出口832万辆，同比增30%；国内销量2608万辆，同比增4%。•空调产量同比增0.7%，冰箱增1.6%，洗衣机增4.8%，年内增速整体下滑。•家电出口方面，冰箱出口同比增加1.7%，空调降4.3%，洗衣机增10%。•今年1月汽车销量同比降3.2%，家电产量同比增速整体有所下滑。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2025年钢材出口1.19亿吨，为历史最高。•2026年实施的钢材出口许可证制度对买单出口将形成一定制约，钢材出口或面临阶段性减量。 来源:中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 •2月份螺纹基差偏强运行。现货价格表现相对坚挺，并未完全跟随期货价格下行，但随着库存持续累积，后期面临出货去库需求，现货价格存在补跌可能。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •热卷基差2月份略有走强，但仍在0附近，偏高的库存仍然对基差有压制。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •螺纹月差波动不大。•3月份螺纹5-10价差通常走弱，目前华东库存较高，现货压力或带动月差季节性走弱。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •热卷月差在0附近波动，变化不大。 来源:同花顺,中辉期货有限公司