钢矿月度报告：宏观情绪明显改善，钢材止跌反弹

钢矿月度报告20231031宏观情绪明显改善，钢材止跌反弹 美尔雅期货产业研究中心黑色产业组 研究员：谢晨投资咨询号：Z0001703Email：xiec@mfc.com.cn 研究员：杨辉投资咨询号：Z0019319Email：yangh@mfc.com.cn 报告主要观点 钢材月度市场跟踪 1.1价格：成材先跌后涨，盘面破位后重新反弹 ➢十月螺纹再度在区间底部触底反弹，且反弹力度偏强，日线仍维持区间内箱体震荡。热卷表现弱于螺纹，底部震荡期更长，后期反弹力度有所提升。现货方面，螺纹和热卷均表现为先跌后涨，期货触底反弹后现货涨价也较为稳健。热卷现货区域和品种间的差异更为明显。 钢材月度市场跟踪 1.2供给：高炉减产力度有限，铁水止跌回升 ➢十月高炉开工率高位小降后企稳，产能利用率降幅更加有限，钢厂自主减产力度有限，特别是有成本优势的主产区钢厂生产负荷仍偏高，少量高炉企业检修后重新启动，铁水产量仍然维持在240万吨以上；但高成本区域的钢厂开工率仍然受到压制。 钢材月度市场跟踪 1.2供给：高炉减产力度有限，铁水止跌回升 ➢预计十一月北方区域将进入供暖期，北方的重污染天气也将开始增多，环保限产压力将增大，但减量空间仍然相对有限，若钢厂没有出现新一轮持续性亏损减产，铁水产量大概率维持在240万吨附近运行。 钢材月度市场跟踪 1.2供给：高炉减产力度有限，铁水止跌回升 ➢短流程钢厂开工率、产能利用率止跌回升，在春节假期停工前电炉企业出现，一个季节性的复产小高峰。但目前电炉的利润修复空间不足，短流程废钢到货修复空间也不大，都不利于短流程电炉持续的复产，压制其后期的复产空间。 钢材月度市场跟踪 1.2供给：高炉减产力度有限，铁水止跌回升 ➢成材方面，螺纹和热卷产量均有企稳回升，螺纹增量主要来源于电炉复产，热卷增量仍以高炉贡献为主，绝对量上看螺纹仍处于绝对低位而热卷产量稳定在中性水平。后期北方热卷库存压力还将加速增大，叠加采暖季限产，倒逼热卷产量降幅有所增大，同时建材的增产空间也并不明显。 钢材月度市场跟踪 1.3需求（1）：建材刚需偏平，投机需求有所改善 ➢地产数据延续季节性边际改善，但仍难改变负增状态。核心问题在于新房销售的改善力度仍然偏慢，连带商品房库存去化和开发商资金链的改善有限，因此新开工的边际改善仍然主要得益于去年低基数的影响，难有实质性改观，同时竣工面积保持高位运行，存量施工继续消耗。 钢材月度市场跟踪 1.3需求（1）：建材刚需偏平，投机需求有所改善 ➢基建投资增速（不含电力）略有改善，继续保持5%左右的稳健增速。考虑到目前地方政府债务问题是主要风险点，也是金融工作会议的重点，财政政策进一步发力的预期较大，同时明年的专项债额度还将继续提前下达，对基建有托底作用。 钢材月度市场跟踪 1.3需求（1）：建材刚需偏平，投机需求有所改善 ➢高频数据上看，螺纹表观需求除受十一长假影响下降并在节后快速修复，其余时间基本平稳，说明螺纹目前供需基本平稳，特别是刚需较为稳定，北方工地再进一步转冷前有一定赶工，同时成交情况微弱改善，日均抬升至15万吨以上，说明投机情绪小幅好转。 钢材月度市场跟踪 1.3需求（2）：制造业信心持续修复，主动补库力度仍不强 ➢十月国内制造业PMI虽然仍处在50附近，但出现超预期回落，其中产成品库存超预期累积，变相加重了年底终端行业去库压力，企业主动补库意愿有所转强，但持续性恐不理想，汽车板块继续拉动冷卷需求保持强势； ➢出口价格方面，海外板材小幅阴跌，订单走弱，后期将出台明年一季度欧洲市场热卷价格，预计减产状态下大概率迎来涨价行情，或将有利于出口窗口重新打开。 钢材月度市场跟踪 1.3需求（2）：制造业信心持续修复，主动补库力度仍不强 ➢高频数据看，热卷表需有明显修复，说明内需的稳定性在进一步增强，特别是华东、华南两个主要需求区域表现都有改善。目前冷热价差继续保持高位运行，同时涂镀产线的产能利用率有明显回升。 钢材月度市场跟踪 1.4利润：负反馈力度微弱，高炉利润略有修复 ➢钢厂盈利率重新跌落至16.45%的低位。原料端来看，铁矿仍然是领涨最突出、成本压制最明显的，焦炭和废钢略有松动，根据目前数据估算，华东地区螺纹点对点利润为亏损100元/吨，华北利润亏损120元/吨。利润修复空间有限，由于减产压力放缓，产业链还处于负反馈临界附近水平，盘面利润继续保持被压制的状态。 钢材月度市场跟踪 1.5库存（1）：库存去化超预期，热卷库存压力缓解 ➢十月螺纹社库保持稳定的季节性降库，月底降库速度有所加速，厂库低位持稳，有小幅去化，整体去库幅度符合预期。月底建材产量有小幅回升，但仍能保持降库小幅加速，侧面说明需求在入冬前有不同程度赶工。目前河南、山西等资源流入略有增加，华东地区发运顺畅厂库去化较多。 钢材月度市场跟踪 1.5库存（2）：库存去化超预期，热卷库存压力缓解 ➢热卷方面，热卷厂库和社库均在十月见顶回落，同比库存仍偏高。前期热卷降库主要得益于热轧开启减产，前期发运顺畅，散单较少，导致厂库小幅去化；社库方面，除北方库存受出口转弱拖累外，华东、南方两大需求区域去库稳健，随着月底热卷产量重新止跌转增，重新考验热卷去库的持续性。 钢材月度市场跟踪 1.6基差：盘面波动主导基差，反弹过程贴水修复明显 ➢期现贴水大幅修复，盘面交易特别国债预期，远期价格较为强势，整体低位强势反弹开启，基差明显修复。现货需求终端与投机均有所扩大，但恐高情绪仍有，导致整体基差出现修复情况。目前01合约贴水幅度偏低，盘面较现货更为强势，在强预期、产量偏刚性和冬储心理价位偏低的作用下，期现结构恐延续反套结构。 钢材月度市场跟踪 1.7跨期：盘面波动主导基差，反弹过程贴水修复明显 ➢跨期来看，螺纹和热卷1-5价差都处于低位，从估值上看有正套建仓的价值，但由于现实端面临着供给刚性和弱需求的双重压制，所以在减产兑现前1-5正套缺乏有力驱动，操作的性价比不高，暂作观望，关注远月合约预期炒作的驱动是否增强。 钢材月度市场跟踪 1.8跨品种：盘面卷螺价差小幅修复，热卷压力有所消化 ➢盘面卷螺价差基本持平，现货价差仍在收窄。从供需结构来看，热卷螺纹双双增产，铁水偏重于板材，短流程复产螺纹供给压力也有所增加；库存方面，建材库存去化幅度强于板材。由于对标的现货端价差偏小，预计盘面卷螺价预计仍有收窄空间，继续关注做空01合约价差的组合。 铁矿石月度市场跟踪 2.1价格：铁矿高位震荡后突破，现货坚挺并积极跟涨 ➢十月月铁矿总体保持高位震荡，短暂回调力度非常有限，月末再度强势上攻，并且蓄力突破前高，逼近900关口，监管加码的收效不明显。港口现货方面，尽管长假后钢厂备货力度放缓导致现货有所松动，但优质资源货源始终偏紧，贸易商让价有限，挺价为主，价格总体仍坚挺并小幅抬升，成交有所回落。 铁矿石月度市场跟踪 2.2供给：外矿发运偏平，主流发运冲量后回落 ➢十月全球发运量总体冲高回落，在均值水平上方波动，其中澳巴主流资源经历了三季度末的冲量后有所回落，而非主流发运保持在高位较为稳健。 铁矿石月度市场跟踪 2.2供给：外矿发运偏平，主流发运冲量后回落 ➢主流资源方面，澳洲发运季末冲量后走软更为明显，澳洲港口工人罢工影响了发运进度，而巴西发运短暂回落后逐步回升，各大矿山三季度报告显示发运目标基本保持不变，年末的发运进度大概率继续保持中性水平。 铁矿石月度市场跟踪 2.3刚性需求：铁水产量止跌企稳，烧结矿明显去库 ➢十月份高炉铁水产量小幅下降，但在240上方止降转增，钢厂自主减产力度仍偏弱，唐山空气质量目前较好，即将经历一轮污染过程，二级环保响应影响有限，产量变化一方面关注亏损是否重新加剧，导致自主减产重新启动，一方面关注采暖季到来后的天气情况和环保限产力度。 铁矿石月度市场跟踪 2.3刚性需求：铁水产量止跌企稳，烧结矿明显去库 ➢烧结矿和厂库方面，钢厂烧结矿日耗短期下降后企稳，烧结矿和生矿库存节前累库后十月均以降库为主，相对于产量企稳，钢厂补库力度仍偏弱，钢厂尚未到启动新一轮主动补库的窗口节点。 铁矿石月度市场跟踪 2.3投机需求：港口成交低位波动，贸易矿库存止降 ➢九月港口日成交一直稳定在偏高位水平，同时贸易矿库存去库明显加快，说明成交多为钢厂的刚需采购，贸易商投机采购有限，并且贸易商想在港口补现货难度仍然很大，变相加剧了贸易矿的消化速度，所以在港口求购优质主流资源的难度还在加大。 铁矿石月度市场跟踪 2.4库存：到港回升疏港回落，港口库存暂时转稳 ➢疏港量高位持续回落，到港量处于中性水平震荡，港口库存小幅累积，考虑到铁水降幅有限，钢厂刚需稳健，短期疏港量下降空间已不大，止降企稳后保持小幅波动，而到港量后续随着季末发运高峰传导过去还有回落空间，因此到港量相比疏港量仍将更为疲软。 铁矿石月度市场跟踪 2.4库存：到港回升疏港回落，港口库存暂时转稳 ➢港口库存低位止降企稳，但累库幅度有限，短期库存大概率重新转降，但降库空间不大。库存结构上，澳矿库存累库中断，后续恐将继续降库，巴西库存继续小增，较澳矿仍偏宽松，贸易矿库存继续稳健累库，说明港口成交的投机占比有所提升，投机情绪改善。 铁矿石月度市场跟踪 2.6价差：铁矿1-5正套保持震荡，炉料和钢材强弱关系难改 ➢铁矿受宏观因素推涨，盘面带动上涨情绪，现货以跟涨为主，基本面没有太多变化，涨幅弱于盘面，基差重新转为收敛，由于金融工作会议在即，后期宏观利好仍然主导盘面，期现结构转向强预期主导。1-5正套走扩中断转向收敛，目前铁矿现实端紧平衡难改善，但01合约仍有减产的压制，随着预期转好，大贴水的05、09远月合约估值投资价值，资金倾向于逐步买入远月合约。 铁矿石月度市场跟踪 2.6价差：铁矿1-5正套保持震荡，炉料和钢材强弱关系难改 ➢焦矿比现值2.8，螺矿比现值4.21，均小幅收敛。铁矿的反弹力度仍强于其他品种，尽管监管压力显现，仍率先突破前高。考虑到目前处于负反馈临界点附近，盘面利润继续压缩的空间已不大，短期跨品种价差震荡为主，等待盘面利润修复驱动。 免责声明 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区青年路169号ICC武汉环球贸易中心A座16层服务热线：13638681101（余经理）公司网站：www.mfc.com.cn产业研究中心：公众号meyqhyjy