钢材月度报告：需求面临季节性下滑，现货高位承压

1 / 10 钢铁事业部 黑色金属研发报告 钢材月度报告 2019年11月28日 需求面临季节性下滑 现货高位承压 第一部分 行情复盘 11月国内钢材价格震荡大幅反弹，从基本面来看，来自于地产端的需求支撑依旧较强，从建材成交可以看出整体维持在旺季水平，阶段性供需错配带来价格的大幅反弹。供应方面，在利润扩展后，产量出现明显恢复，叠加进入传统消费淡季，供需面紧张或有缓解。数据来看，螺纹库存去化有放缓迹象，消费也出现高位回落，现货将继续在高位承压。截止11月28日收盘，螺纹钢期货主力rb2001合约较10月末涨7.45%至3618元/吨，上海三级螺纹钢现货涨9.7%至4090元/吨（图1）。 表1：五大品种钢材产量与库存 数据来源：银河期货、Mysteel 研究员：周伟江 期货从业证号： F0243095 投资咨询从业证号： Z0002484 :zhouweijiang@chinastock.com.cn 2 / 10 钢铁事业部 黑色金属研发报告 图1：螺纹钢期现价格走势图 图2：热卷期现价格走势图 数据来源：银河期货、wind资讯 图3：rb2001与现货基差 图4：HC2001与现货基差 数据来源：银河期货、wind资讯 第二部分 钢材基本面分析 一、 需求分析 1、房地产数据超预期 需求支撑较强 2019年1—10月份，全国房地产开发投资109603亿元，同比增长10.3%，增速比1—9月份回落0.2个百分点。其中，住宅投资80666亿元，增长14.6%，增速回落0.3个百分点。 1—10月份，房地产开发企业房屋施工面积854882万平方米，同比增长9.0%，增速比1—9月份加快0.3个百分点。其中，住宅施工面积598802万平方米，增长10.4%。 3 / 10 钢铁事业部 黑色金属研发报告 房屋新开工面积185634万平方米，增长10.0%，增速加快1.4个百分点。其中，住宅新开工面积136937万平方米，增长10.5%。房屋竣工面积54211万平方米，下降5.5%，降幅收窄3.1个百分点。其中，住宅竣工面积38474万平方米，下降5.5%。 1—10月份，房地产开发企业土地购置面积18383万平方米，同比下降16.3%，降幅比1—9月份收窄3.9个百分点；土地成交价款9921亿元，下降15.2%，降幅收窄3.0个百分点。 1—10月份，商品房销售面积133251万平方米，增速今年以来首次由负转正，同比增长0.1%，1—9月份为下降0.1%。其中，住宅销售面积增长1.5%，办公楼销售面积下降11.9%，商业营业用房销售面积下降14.0%。商品房销售额124417亿元，增长7.3%，增速加快0.2个百分点。其中，住宅销售额增长10.8%，办公楼销售额下降11.5%，商业营业用房销售额下降13.4%。 2019年1-10月份全国房地产开发投资和销售情况，数据显示，商品房销售面积累计同比增长0.1%，实现今年首次增速由负转正，这主要与房企在资金面趋紧的情况下加大促销和推盘力度，以价换量促回款有关。另外，土地市场呈继续回暖的状态，但各线城市土地市场分化仍明显，10月单月，土地购置面积同比增速为13%，较9月份提升3个百分点，主要是近几个月销售表现出较强韧性，去化加速，房企出于补库存的考虑获取土地，叠加去年基数较低。虽然近期融资环境边际略有改善，后续土地市场或随之好转，土地市场结构性分化仍将持续，一二线城市会明显好于三四线。新开工和施工的反弹，或由房企在资金紧张和库存低位的环境下“抢开工”“促回款”所致，我们认为目前施工环节的加速将持续支撑需求维持较高水平。 4 / 10 钢铁事业部 黑色金属研发报告 图5：房地产开发投资完成额以及固定资产投资：累计同比 图6：地产数据超预期 数据来源：银河期货、wind资讯 2.基建：10月基建投资放缓 2019年1-9月，基建投资累计同比增长4.2%，较上期回落0.3个百分点。今年基建投资呈现出结构分化特征，铁路投资较为强劲，这主要源于中央财政支持、重点项目开工建设，而由地方政府主导市政工程类投资仍表现较弱，地方政府基建资金来源仍然受限。关于国务院常务会议此前提出要加快专项债发行安排、形成有效投资，政策对冲对于基建投资有一定正面意义。但年内短期呈现明显正面影响的可能性有限，更可能在明年一季度看到政策效果。预计年内基建投资继续体现结构分化，总体增速较难出现大幅上行，预计全年基建投资增速在4%-6%区间。 图5：固定资产投资完成额：累计同比 图6：基建固定资产投资累计同比 数据来源：银河期货、wind资讯 3. 需求或有季节性回落 5 / 10 钢铁事业部 黑色金属研发报告 11月份粗钢表观消费延续偏强走势，主要来自于房地产行业支撑。从数据来看，进入11月后，长材类产品去库速度加速，继续强于板卷类产品。截止11月28日，五大品种钢材社会库存总量为756.48万吨，环比10月末降228.7万吨，降幅23.2%，其中，螺纹钢社会库存总量283.28万吨，环比10月末降117.98万吨，降幅29.4%；热卷社会库存总量179.93万吨，环比10月末降39.78万吨，降幅18.1%。 从供需平衡表来看，11月库存消费比创近几年来新低，按产量、进出口测算的11月粗钢日消费265万吨，同比增长 5.6%，环比10月降2.6%。12月预计粗钢日均消费261万吨，同比增长 10.6%，环比11月降1.5%。 综上，从需求来看，将面临季节性回落，但明年春节时间较早，在年尾工程冲刺效应下，12月份局部地区需求仍将保持一定强度，加之库存累积需要一个过程，因此市场现货价格大概率不会出现崩塌，缓慢阴跌的可能性较大。 图7：螺纹农历年总库存 图8：螺纹周度消费 数据来源：银河期货、wind资讯 6 / 10 钢铁事业部 黑色金属研发报告 图9：全国建材成交月平均 图10：华东大区建材成交月平均 数据来源：银河期货、wind资讯 图11：北方大区建材成交月平均 图12：南方大区建材成交月平均 数据来源：银河期货、wind资讯 图13：钢材出口内外价差 图14：钢材月度出口量 数据来源：银河期货、wind资讯 7 / 10 钢铁事业部 黑色金属研发报告 二、供应分析：利润扩张后刺激产量释放 2019年10月我国粗钢日均产量263.0万吨，10月生铁日均产量211.5万吨，10月钢材日均产量331.1万吨。从产量看，在本轮价格大幅反弹后，利润扩张，目前华东长流程现金利润高达800-900元，在高利润刺激下，钢厂生产积极性增加，产量回升，大部分产量增量源自独立电弧炉。长流程高炉的产量增量并不明显，主要受检修以及环保限产影响。目前螺纹产量接近360万吨/周，而今年1月份的螺纹平均周产量为320万吨。由于10-11月的高需求刺激现货端产量回归，但1月合约的最终收官前仍面临一次需求的回落，而产量的回归对1月合约的压力会在需求回落时再度出现。故我们认为需要在12月前平仓螺纹多单或螺纹正套。 图15：粗钢日度产量 图16：中钢协预估全国粗钢产量 数据来源：银河期货、wind资讯 图17：163家钢厂高炉产能利用率 图18：独立电弧炉厂产能利用率 数据来源：银河期货、wind资讯 8 / 10 钢铁事业部 黑色金属研发报告 图19：利润扩张 短流程产量恢复 数据来源：银河期货、wind资讯 表2：粗钢供需平衡表（月度） 数据来源：银河期货、Mysteel 三、结论： 综上， 12月供需面紧张的情况将有明显缓解，随着天气的降温，终端需求将回落，但1月合约目前贴水率较高，叠加价格处于独立电弧炉谷电成本附近，因此在3530一线将存有较强支撑。从策略角度来看，当前各钢厂利润水平较高，原料已经涨价，废钢提价后，到货有明显回升，预计现货难有较好表现，按目前产量来看，12月中旬有增库的可能，因此1月合约做多风险较大，操作上可择机参与1-5反套。 图20：螺纹1-5价差 9 / 10 钢铁事业部 黑色金属研发报告 数据来源： wind 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资 10 / 10 钢铁事业部 黑色金属研发报告 判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司 钢铁事业部 北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层 上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层 网址：www.yhqh.com.cn 邮箱：yhqhgtsyb@chinastock.com.cn 电话：400-886-7799