铜周报：受宏观影响，铜价短期有上行动能

行情回顾与市场现状

上周沪铜主力合约呈现震荡偏强走势，春节后需求回升观察期，铜价在10万元/吨关口附近震荡。截至2月27日收盘，沪铜主力合约报收103920元/吨，较节前上涨约3.4%。

供需分析

• 供应端：中东局势恶化导致霍尔木兹海峡物流风险上升，推高原油价格并传导至有色金属冶炼成本。海运风险溢价上升，精铜及铜精矿跨境流动性预期收紧，支撑现货溢价。SMM及主流机构报告显示，铜精矿现货加工费持续低位，矿端紧缺未缓解。
• 库存：国内社会库存处于季节性高位，SMM全国主流地区铜库存较节前继续累积，但属春节后季节性垒库，市场已消化。
• 需求端：国内加工企业复工率提升，下游厂商部分持观望态度，但“金三银四”传统旺季临近，基建与电力行业备货需求开始释放，现货市场在低位回调时表现韧性。

宏观因素

• 地缘政治：伊朗局势恶化强化大宗商品避险属性，铜作为战略性金属，价格逻辑从供需转向宏观。
• 通胀数据：美国1月PCE物价指数显示通胀压力依然存在。
• 政策预期：临近3月初国内重要会议，市场对2026年宏观经济增长目标及政策支持抱有期待。

研究结论

2月最后一周铜价走势已脱离单纯季节性淡季逻辑，伊朗局势恶化成为“黑天鹅”，通过原油价格拉高生产成本并强化全球供应链不稳定预期。短期内，尽管国内存在季节性库存压力，但在矿端供应短缺与地缘政治风险双重加持下，铜价预计维持高位，短期存在上行动能，需注意价格波动风险。