原油溢价提升供需预期重构

宝城期货陈栋 上周末，美国与以色列对伊朗发起空袭行动，随机伊朗展开军事反击并宣布关闭霍尔木兹海峡，中东地缘局势骤然升级，作为全球原油供应的核心腹地，此次冲突迅速引发市场对原油供应链安全的高度担忧。短期来看，地缘风险溢价成为主导油价走势的核心因素，也对全球原油供需结构形成短期冲击与长期潜在扰动。 中东地区原油供应面临安全担忧 从供应端来看，中东地区掌控着全球原油市场的关键命脉，而伊朗的战略位置更是重中之重。霍尔木兹海峡作为波斯湾原油外运的唯一通道，承担着全球30%的原油海运贸易量，日均有超1700万桶原油及石油产品通过该海峡运往全球，沙特、阿联酋等OPEC核心产油国90%的出口量均依赖此航道。伊朗对海峡的实际掌控能力，使其成为制衡地缘冲突的重要筹码。随着美伊冲突快速升级，伊朗采取关闭海峡措施、同时也门胡塞武装封锁曼德海峡，袭击美以油轮等反制措施，将直接造成全球原油供应的实质性缺口，单日供应损失或达1500-2000万桶，约占全球消费量的20%。同时，伊朗自身作为OPEC重要产油国，日均原油出口量约120万桶，若冲突导致其油田、炼油设施遭袭，或西方加码制裁限制其原油贸易，将进一步收紧全球原油供应。当前OPEC+虽保有约500万桶/日的剩余产能，沙特、阿联酋也具备部分管道运输的替代能力，可对霍尔木兹海峡和曼德海峡中断风险形成一定缓冲，但短期产能释放速度有限，难以完全弥补突发的供应缺口。 避险情绪强化短期投机需求 从需求端与市场情绪来看，此次冲突引发的油价上涨更多源于地缘风险溢价的提前定价，而非实际需求改善。当前全球原油市场基本面仍呈现弱平衡状态，欧美经济体复苏放缓压制原油需求，中国等新兴市场需求回暖节奏温和，市场整体处于供应略过剩的格局。但地缘冲突放大了市场避险情绪，投机资金涌入原油期货市场，形成“恐慌买入-油价上涨-避险情绪升温”的正反馈，推动油价脱离基本面短期冲高。 历史经验显示，中东地缘冲突对油价的影响具有明显的阶段性特征。2025年6月美伊有限冲突期间，布伦特原油曾冲高至81美元/桶，但因冲突未波及原油运输通道，且双方迅速展现克制，油价随后快速回落，抹去全部涨幅。此次冲突若仅为短期军事行动，未升级为全面对抗，油价在冲高后或将逐步回归供需基本面；若局势持续恶化，霍尔木兹海峡航运受阻，油价则有望大幅上涨，甚至触发全球通胀上行压力。 总体而言，美以空袭伊朗，伊朗关闭霍尔木兹海峡以及也门胡塞武装封锁曼德海峡等连锁风险事件为原油市场注入强地缘扰动，短期推升油价并重构供需预期，而后续油价走势的核心变量在于冲突升级程度及霍尔木兹海峡和曼德海峡关闭的持续时间及航运安全。需密切关注美伊双方后续行动、OPEC+的产能调控举措，以及主要消费国战略石油储备的释放计划，这些因素将共同决定原油供需结构的修复节奏与油价运行区间。 发表于2026.3.2期货日报第八版 姓 名 ：陈 栋宝 城 期 货 投 资 咨 询 部从 业 资 格 证 号 ：F0251793投 资 咨 询 证 号 ：Z0001617电 话 ：0571-87006873邮 箱 ：chendong@bcqhgs.com 获 取 每 日期 货观 点推送 服 务国 家走 向 世 界知 行 合 一专 业 敬 业 作者声明 本 人 具 有 中 国 期 货 业 协 会 授 予 的 期 货 从 业 资 格 证 书 ， 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 职 业 态 度 ， 独 立 、 客 观 地 出 具 本 报告 。 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 。 本 人 不 曾 因 ， 不 因 ， 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观点 而 直 接 或 间 接 接 收 到 任 何 形 式 的 报 酬 。 免责条款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称“宝 城 期 货”） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。