橡胶周报：估值与驱动博弈，观察宏观因素变化

核心要点及策略

数据图表追踪

• 原料表现弱于上年同期。
• RU估值已非常合理，NR基差仍处强势区域。
• 前期丁二烯利好已交易，BR弱于天然胶。
• 顺丁胶基差情况分析。

供应端

• 顺丁开工暂仍在高位。
• 密切关注东南亚橡胶产量：
  • 2025年12月泰国产量49.42万吨，近5年低点，4-12月累计产量降约1.1%。
  • 泰柬边境冲突及洪涝导致橡胶种植园损失超29.95亿泰铢，减产逾4.4万吨。
• 合成胶供应端：丁苯和顺丁。
• 2025年天然橡胶进口同比增18%：
  • 12月进口80.34万吨，环比增24.84%，同比增25.4%。
  • 1-12月累计进口667.51万吨，同比增17.94%。

需求端

• 周度轮胎开工环比回升，后续预计季节性提升。
• 3月份消费预计季节性回升。
• 12月新的充气轮胎出口量78.5万吨，环增1.7万吨；累计出口929万吨，同比+3.3%。

库存

• 社库环增1.5万吨，深色胶增1.1万吨。
• 合成胶库存、仓单快速增加，丁二烯港库周内环增。

天然橡胶利润及平衡表

• 天然橡胶利润修复转正，泰标胶利润仍亏损。
• 平衡表预估假设泰国洪水减产影响在一季度逐渐体现，实际影响需进一步观察。

丁二烯平衡表

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