南华期货铁合金周报——市场传闻引发预期驱动

——市场传闻引发预期驱动 陈敏涛（Z0022731）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026/3/1 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周铁合金在黑色板块中的涨幅相对亮眼，硅铁主力本周涨幅+4.26%，硅锰主力本周涨幅4.44%，主要原因受到消息面扰动，上半周市场传言南非拟征收锰矿生态税，刺激锰矿价格坚坚挺，南非South32 3月锰矿报价4.5美元/吨度，环比+0.1美元/吨度；南非UMK 3月锰矿报价4.45美元/吨度，环比+0.13美元/吨度市场担忧后续发运受限，硅锰带动硅铁的上涨，下半周受到硅铁产区榆林实时差别电价的消息，硅铁带动硅锰的上涨。铁合金下方受到成本端的支撑的情况下，消息面的驱动以及临近两会市场预期本身较强的情况下，容易驱动铁合金的上涨。铁合金基本面看，供应端硅铁和硅锰均产于近5年同期最低水平，并且铁合金利润亏损，复产的驱动不大，供应端的压力相对不大，需求端随着铁水的复产和钢厂盈利率的回升，对铁合金需求是存在支撑的，主要的矛盾点在于硅锰自身的高库存，硅锰库存本周39.83万吨，位于近5年历史同期最高水平，同比+241.89%，去库压力较大， 硅锰上方受到高库存的压制，硅铁库存中性基本面稍好于硅锰。短期看硅锰价格受到锰矿消息面的扰动支撑，但后续随着情绪释放以及高库存的压制，产业端有套保进场的驱动；硅铁的基本面较好，以及下方成本支撑，但受限于黑色下游基本面偏弱，上涨空间或有限。 ∗近端交易逻辑 1、铁合金成本支撑，铁合金下方空间有限，锰矿消息面扰动，锰矿商挺价 2、硅锰高库存压制上涨空间3、钢厂利润尚可，盘面利润回升，钢厂有增产和复产的驱动，铁水回升支撑铁合金需求4、临近两会，市场对黑色板块存在预期5、市场传言榆林地区差别电价的消息 *远端交易预期 1、反内卷预期2、加快推进全面绿色低碳转型，从明年开始有力有效管控高耗能高排放项目3、十五五规划 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：区间震荡。 ∗价格区间：硅铁05合约价格区间5400-5900之间，硅锰05合约价格区间在5700-6100之间 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：观望∗月差策略：观望∗对冲套利策略：观望 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、铁合金成本支撑，铁合金下方空间有限2、钢厂利润尚可，盘面利润回升，钢厂有增产和复产的驱动，支撑铁合金需求3、铁合金生产利润亏损，维持低产量策略4、锰矿报价挺价，锰矿价格相对坚挺，报价环比抬升5、市场传言榆林地区差别电价的消息 【利空信息】 1、硅锰库存基数高，近5年高点，去库压力较大，仓单数量逐渐增加对盘面造成一定压力2、下游终端钢材消费一般，终端消费还未正式启动，热卷库存历史同期高位 2.2下周重要事件关注 1、下周一，美国公布2月制造业PMI2、下周二，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话3、下周二，中国公布2月制造业PMI 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 ∗单边走势和资金动向 ∗基差月差结构 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究,上海钢联 source：同花顺,南华研究,上海钢联 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 source：南华研究,上海钢联 source：南华研究 钢联 source：南华研究 钢联 source：上海钢联,南华研究,同花顺 source：同花顺,钢联,南华研究,wind,上海钢联 source：SMM,南华研究 4.2进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 供应端铁合金的生产利润边际好转，但整体还处于亏损区间，继续大规模减产的可能性不大，铁合金产量维持目前水平小幅波动，铁合金减产趋势斜率逐渐走平向上，铁合金产量开始逐步慢慢回升。铁合金需求端，钢厂盈利尚可有复产的驱动，铁水产量回升，支撑铁合金需求。铁合金库存高位，硅锰企业库存均位于近5年最高水平，库存压力较大，去库可能依然需要减产去实现。 5.2供应端及推演 5.3需求端及推演 source：上海钢联,南华研究 5.4库存端及推演 source：同花顺,南华研究 source：上海钢联,同花顺,南华研究