市场传闻引发资金预期与博弈，短期关注价格向上机会

铁合金周报 2026/02/28 陈张滢（黑色建材组） CONTENTS目录 锰硅产业链示意图 硅铁产业链示意图 周度评估及策略推荐 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 节后第一周，锰硅盘面价格在周初小幅下探后大幅反弹走高，周度环比上涨258元/吨或+4.47%（针对加权指数，下同）。驱动方面，主要受到市场关于南非电力成本上升及加征锰矿生态出口关税传闻影响（生态出口关税被证伪），带动市场资金在当前相对缺乏良好商品参与标的背景下的投机热情（资金推动）。此外，在去年12月份中央经济工作会议重提“双碳”背景下，市场在临近“两会”期间再度出现能耗监控、能耗双控及“反内卷”等传闻，引发市场资金预期与博弈。技术形态角度，锰硅盘面价格在近期两根放量大阳线的带动下转入多头进攻形态，向上临界上方6080元/吨附近压力。短期建议关注价格在该位置表现，若向上突破则依次关注6200元/吨及6450元/吨目标价位。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 节后第一周，硅铁盘面价格同样在经历周初小幅回调后向上大幅反弹，周度环比上涨244元/吨或+4.44%（针对加权指数，下同）。驱动方面，主要受到能耗监控、能耗双控及“反内卷”等传闻所引发的市场资金预期与博弈影响。技术形态角度，硅铁盘面价格向右临界长期下跌趋势线，后续关注价格摆脱情况，若顺利摆脱，则依次向上关注5900元/吨及6100元/吨附近压力。 周度要点小结 ◆天津6517锰硅现货市场报价5750元/吨，环比+70元/吨；期货主力（SM605）收盘报6026元/吨，环比+256元/吨；基差-86元/吨，环比-186元/吨，处于历史统计值的偏低水平。天津72#硅铁现货市场报价5850元/吨，环比+150元/吨；期货主力合约（SF605）收盘价5726元/吨，环比+234元/吨；基差124元/吨，环比-84元/吨，基差率2.12%，基差处于历史统计值的偏高水平。 ◆利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-547元/吨，环比-97元/吨；宁夏-635元/吨，环比+21元/吨；广西-460元/吨，环比持稳。硅铁测算即期利润，内蒙利润-44元/吨,环比-200元/吨；宁夏-360元/吨，环比持稳；青海-897元/吨，环比持稳。（利润为测算值，仅供参考） ◆成本：测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6197元/吨，环比+97元/吨；宁夏在6235元/吨，环比+9元/吨；广西在6210元/吨，环比持稳。硅铁测算即期利润，内蒙利润-44元/吨,环比-200元/吨；宁夏-360元/吨，环比持稳；青海-897元/吨，环比持稳。（利润为测算值，仅供参考） ◆供给：钢联口径锰硅周产量19.74万吨，环比+0.36万吨。硅铁周产量9.86万吨，环比+0.06万吨，基本持平，处在同期低位水平。 ◆需求： 螺纹钢周产量165.1万吨，环比-5.28万吨。日均铁水产量为233.28万吨，环比+2.79万吨。2026年1月，金属镁累计产量8.59万吨，累计同比+8.59万吨，累计同比+22.02%。2025年1-12月，我国累计出口硅铁40.09万吨，同比-2.79万吨或-6.50%。（2026年1月份数据未更新） 周度要点小结 ◆库存：测算锰硅显性库存为63.8万吨，环比+1.24万吨，显性库存仍处于同期高位水平；测算硅铁显性库存为8.81万吨，环比-3.49万吨（受2月底仓单集中注销影响显著），处在同期低位水平； ◆小结及展望：展望后市，在中长期方向上，我们仍维持认为后续商品多头将延续的观点，但短期市场或继续震荡、降波周期，对整体氛围产生一定压制。其中，黑色板块在整体商品中仍处于弱势状态，短期易成为市场进行空配的选择。 ◆回到品种自身基本面角度，供需格局上锰硅依旧不理想：维持宽松的结构（且存在新产能投放预期）、高企的库存以及下游持续萎靡的建材行业需求（螺纹产量处于同期显著低位）。但我们认为这些因素大多已经计入价格中，并不是未来主导行情的主要矛盾。硅铁方面，其供求结构仍旧基本维持平衡，未有太大矛盾，边际随着部分工厂的检修以及转产存在改善。我们认为未来一段时间主导锰硅以及硅铁行情的矛盾：一方面，在于黑色大板块的方向引领或者说是市场整体情绪的方向影响；另一方面，在于锰硅端的锰矿所带来的成本推升问题以及硅铁端因亏损或者“双碳”带来的供给收缩（或收缩预期）问题。其中，我们仍继续建议在今年宏观大年背景下商品情绪向多头方向偏移概率较大（短期存在调整）、港口锰矿库存低位、高品锰矿库存低且货权集中的背景土壤下，尤其高度关注锰矿端是否出现突发情况（如南非及加蓬可能对于锰矿出口的限制性措施，上周南非方面相关传闻已引发资金预期与博弈）及其可能对于行情的强驱动。除此之外，建议关注“双碳”政策的进展（今年中央经济工作会议上再度提到“双碳”问题）以及其可能对铁合金供给造成的扰动。继续强调下方以成本为支撑，等待驱动并向上展望。 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/02/27，天津6517锰硅现货市场报价5750元/吨，环比+70元/吨；期货主力（SM605）收盘报6026元/吨，环比+256元/吨；基差-86元/吨，环比-186元/吨，处于历史统计值的偏低水平。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/02/27，天津72#硅铁现货市场报价5850元/吨，环比+150元/吨；期货主力合约（SF605）收盘价5726元/吨，环比+234元/吨；基差124元/吨，环比-84元/吨，基差率2.12%，基差处于历史统计值的偏高水平。 利润及成本 锰硅生产利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 截至2026/02/27，锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-547元/吨，环比-97元/吨；宁夏-635元/吨，环比+21元/吨；广西-460元/吨，环比持稳。（利润为测算值，仅供参考） 锰硅生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/02/27，南非矿报37元/吨度，环比+0.2元/吨度；澳矿报42元/吨度，环比持稳；加蓬矿报42.8元/吨度，环比持稳；市场等外级冶金焦报价1185元/吨，环比持稳。 锰硅生产成本 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 12月份，锰矿进口量327.4万吨，环比+58万吨，同比+72.3万吨。1-12月累计进口3284.2万吨，累计同比+356万吨或+12.17%。其中，南非12月份进口175.1万吨，环比+20.07万吨；澳洲进口57.89万吨，环比+20.73万吨；加蓬进口37.55万吨，环比+20.81万吨；加纳进口33.8万吨，环比-6.35万吨。（2026年1月数据暂未更新） 锰硅生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/02/13，锰矿港口库存延续回落，报430.1万吨，环比+9.8万吨。 锰硅生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 其中，澳洲锰矿港口库存合计为78.2万吨，环比+5.6万吨；高品锰矿港口库存（含澳洲、加蓬及巴西锰矿库存）合计135.7万吨，环比+5万吨。 锰硅生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/02/27，主产区中，内蒙电价环比上调0.0225元/度，其余地区电价环比持稳；测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6197元/吨，环比+97元/吨；宁夏在6235元/吨，环比+9元/吨；广西在6210元/吨，环比持稳。（成本为测算值，仅供参考） 硅铁生产利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 截至2026/02/27，硅铁测算即期利润，内蒙利润-44元/吨,环比-200元/吨；宁夏-360元/吨，环比持稳；青海-897元/吨，环比持稳。（利润为测算值，仅供参考） 硅铁生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/02/27，西北地区硅石报价210元/吨，环比持稳。兰炭小料报价750元/吨，环比持稳。 硅铁生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/02/27，主厂区中，内蒙电价环比上调0.0225元/度，其余地区电价环比持稳；测算硅铁主产区生产成本中，内蒙地区5704元/吨，环比+180元/吨；宁夏地区5560/吨，环比持稳；青海地区6147元/吨，环比持稳。（成本为测算值，仅供参考） 供给及需求 供给：锰硅总产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/02/27，钢联口径锰硅周产量19.74万吨，环比+0.36万吨。2026年1月份，钢联口径锰硅产量85.40万吨，环比+1.05万吨，累计同比-3.3万吨或-3.72%。 供给：锰硅各主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给：锰硅各主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给：硅铁总产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/02/27，钢联口径硅铁周产量9.86万吨，环比+0.06万吨，基本持平，处在同期低位水平。2026年1月份硅铁产量43.71万吨，环比上月-1.71万吨，累计同比-3.43万吨或-7.28%。 供给：硅铁各主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年1月，河钢集团锰硅招标量为17000吨，环比+2300吨；锰硅招标价为5920元/吨，环比+150元/吨。2026年2月，河钢集团75B硅铁合金招标量为2150吨，环比-1163吨，同比+690吨；硅铁钢招价5760元/吨，环比持平。 需求：锰硅表观消费及螺纹产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/02/27，钢联口径锰硅周表观消费量11.02吨，环比-0.15万吨。螺纹钢周产量165.1万吨，环比-5.28万吨。 需求：下游钢铁消费 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/02/27，日均铁水产量为233.28万吨，环比+2.79万吨。2025年12月份，统计局口径下我国粗钢产量为6818万吨，环比172万吨，同比降782万吨，统计局口径数据与钢联统计口径数据继续劈叉。1-12月份,统计局口径粗钢累计产量9.5亿吨，累计同比-4122万吨或-4.16%。（2026年1月数据未更新） 需求：下游钢铁消费 •截至2026/02/27，钢联数据显示，钢厂盈利率