黑色金属周报合集

国泰君安期货研究所黑色金属团队 投资咨询从业资格号：Z0000526投资咨询从业资格号：Z0021184投资咨询从业资格号：Z0023649投资咨询从业资格号：Z0023682（联系人）从业资格号：F03134630 林小春李亚飞刘豫武樊园园金园园 linxiaochun@gtht.comliyafei2@gtht.comliuyuwu2@gtht.comfanyuanyuan@gtht.comjinyuanyuan2@gtht.com 2026年03月01日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 1、钢材观点：地产预期回暖，钢价小幅上涨 2、铁矿观点：低估值强预期，矿价小幅反弹 3、煤焦观点：仓单扰动叠加能源属性发酵，宽幅震荡 4、铁合金观点：“弱现实”与“强成本”博弈，盘面偏强震荡 5、动力煤：进口煤价倒挂明显，短期港口涨势或将延续 螺纹钢&热轧卷板周度报告 黑色分析师：李亚飞投资咨询号：Z0021184日期：2026年03月1日 螺纹&热卷观点：地产预期回暖，钢价小幅上涨 ◼逻辑：地产预期回暖，钢价小幅下跌 ◼节后两天黑色板块先跌后涨，特征明显。下跌的原因在于弱需求高库存引导的负反馈交易是阻力最小方向，同时炼钢原料刚需和投机补库均偏弱，成本支撑不强。节后需求并不会立刻回升，三周左右的需求空窗期，库存就是供需平衡的镜像指标，披露数据显示：钢材总库存、五大钢材库存和主流仓库钢坯库存，同比去年偏高。在需求没有良好预期的背景下，高库存对价格会有明显压制作用，更容易交易负反馈路径。下跌驱动使得铁矿石价格触及730元/吨左右的成本支撑，螺纹钢和热轧卷板在分别触及3000和3200元/吨左右的技术支撑。相对处于估值低位。 ◼2月25日上海市发布了被称为“沪七条”的楼市新政，从限购、公积金贷款和房产税三个方面进行了优化，自2月26日起施行。此新政大幅降低了非沪籍人士在上海的购房门槛，并有力支持了多子女家庭和改善型需求。从交易视角看，低估值对利多政策敏感，盘面V型反弹收得大阳线，说明阶段性底部验证成功，中期反弹或值得期待。从研究视角看，销售、新开工和待售面积是房地产核心关注的三项指标。商品房还在累库，2026年依然需要新开工负增长，达到主动去库的目的。此外，销售是新开工的领先指标，销售-拿地-新开工，向实物工作量的传导需要时间，对商品相对短久期资产，影响程度并不十分显著。 “沪七条”发布，刺激地产预期回暖 ◼2月25日上海市发布了被称为“沪七条”的楼市新政，从限购、公积金贷款和房产税三个方面进行了优化，自2月26日起施行。此新政大幅降低了非沪籍人士在上海的购房门槛，并有力支持了多子女家庭和改善型需求。 ◼公积金贷款额度大幅提高：购买首套房的家庭，公积金最高贷款额度从160万元提高到了240万元。如果是多子女家庭购买绿色建筑，最高甚至可以贷到324万元。同时，政策也优化了贷款套数的认定标准，只要还清贷款，再次购房仍可申请公积金贷款，利于“卖旧买新”的改善型家庭。 ◼特定情况免征房产税：对于上海户籍的成年子女，新购住房后，如果该住房是其家庭的唯一住房，可以暂免征收个人住房房产税。如果之前已经多缴了税款，还可以申请退还（政策从2026年1月1日起追溯）。 黑色产业链：需求未回升、库存水平偏高，产业链驱动向下 黑色产业链：需求未回升、库存水平偏高，产业链驱动向下 01 螺纹钢基本面数据 螺纹基差价差：需求逐步进入旺季，关注价差正套 ◼上周上海螺纹现货价格3210（0）元/吨，05合约价格3057（+40）元/吨；◼05合约基差143（-40）元/吨；05-10价差-33（+12）元/吨； 螺纹需求：新房成交低位 ◼二手房成交维持高位，反映出刚性需求依然存在，但新房成交低位，表达为市场信心依然低迷； ◼土地成交面积维持低位； 螺纹需求：传统淡季，需求低位 MS周数据：供需双弱，库存健康 螺纹生产利润：焦煤下跌，盘面利润扩大 ◼上周螺纹现货利润146（-8）元/吨，主力合约利润169（+23）元/吨； 华东螺纹谷电利润21（+10）元/吨； 02 热轧卷板基本面数据 热卷基差价差：需求逐步进入旺季，关注价差正套 ◼上周上海热卷现货价格3230（+10）元/吨，05合约期货价格3215（+20）元/吨； ◼05合约基差15（-10）元/吨；05-10价差-18（+1）元/吨； 热卷需求：需求平淡 ◼传统淡季，需求回落； 热卷需求：利润窗口打开 MS周数据：热卷维持低产量，库存水平略高 热卷生产利润：焦煤下跌，盘面利润扩大 ◼上周热卷现货利润3（+2）元/吨； ◼主力合约利润167（+3）元/吨； 品种区域差 铁矿石周度报告 黑色分析师：李亚飞投资咨询号：Z0021184日期：2026年03月01日 铁矿石周度观点：低估值强预期，矿价小幅反弹 ◼逻辑：铁矿石供需宽松，驱动05合约下跌至靠近90美元/吨的成本支撑，进一步下跌需要钢材需求证伪，当前时间窗口并未到来。沪七条提振了房地产预期，以及“两会”临近。低估值叠加政策驱动，矿石价格预计小幅反弹。 ◼供给：主流和非主流发运同比均在回升，叠加海漂加快到港，矿石供给同比显著增加； ◼需求：钢厂利润低位，叠加两会前后北方可能限产，铁水复产高度有限。需求预期平平，钢厂投机补库强度不高； ◼库存：港口库存高位继续累库，在需求预期偏弱背景下，预计钢厂不会超额补库，累库集中在贸易环节； ◼风险事件：2025年中国从伊朗进口铁矿石570万吨，占全年总进口量0.45%。极端情况下，即便伊朗封锁霍尔木兹海峡，波斯湾沿岸的阿联酋和沙特出口中国的铁矿石量也很低，整体影响小。 铁矿石价格价差 ◼上周五PB粉现货价格751（+7）元/吨，05合约价格750.5（+10）元/吨； ◼05合约基差32（-2）元/吨；05-09价差19.5（+3.5）元/吨； 铁矿石价格价差 铁矿石供给：供给维持高位，同差显著高于去年 铁矿石供给：主流矿和非主流矿供给均维持高位 铁矿石供给：四大矿山维持正常发运水平 铁矿石供给 铁矿石供给：国产矿产量季节性下滑 铁矿石需求：需求预期不佳 ◼钢厂利润低位，铁水复产缓慢，需求预期不佳； ◼补库需求交易完毕； 铁矿石需求：刚需采购为主 铁矿石库存：需求预期偏弱背景下，预计钢厂不会超额补库 铁矿石库存：澳矿累库明显 铁矿石成本：油价上涨，运费抬升 煤焦周度观点 国泰君安期货研究所·刘豫武投资咨询从业资格号：Z0023649日期：2026年3月1日 煤焦：仓单扰动叠加能源属性发酵，宽幅震荡 1、供应： 国内供应，春节期间多数煤矿停产放假，产地供应大幅收紧，中国煤炭资源网统计本周样本煤矿原煤产量周环比减少160.34万吨至1021.77万吨，精煤产量周环节减少78.21万吨至501.34万吨，产能利用率周环比下降11.16%至71.09%，不过国有煤矿多数停产3-5天，民营煤矿也多于周初陆续复产，预计整体供应将快速恢复。进口方面，中国煤炭资源网统计本周（2.24-2.26）满都拉口岸共通关3天，日均通关257车，较节前同期日均减少124车。节后下游多谨慎采买，对原料压价意愿较强，口岸交投氛围冷清，贸易商多挺价观望，口岸报价整体弱稳，其中满都拉主焦煤报价780元/吨左右，周环比基本持平；气原煤口岸报价570-580元/吨，周环比基本持平。。 2、需求： 市场成交活跃度较前期有所提升，线上竞拍流拍率高位回落，但整体成交仍以刚需补库为主，市场情绪普遍观望。 3、库存： 本周焦煤各环节总库存环比减87.2万吨，焦钢企业维持去库节奏，采购积极性较弱，叠加煤矿集中复产，坑口库存环比上期增25.1万吨，独立焦化以及钢厂焦化仍延续去库趋势，分别降库80.2及27.9万吨。由于本期洗煤厂及口岸环节延用23号数据，环比值不变。。 ◆4、观点总结阐述: 年后期货跌幅或领先于现货，整体以修复基差的方式去呈现，主要原因体现在几个方面：其一、现货价格取决于钢厂复产情况，铁水预计2-3月份将逐步攀升至233万吨水平，即便过往几年按季节性规律来看节后煤焦现货价格普遍面临下游去库存导致的回调压力，但价格由于刚需，出现“塌陷”的难度较大。其二、与去年不同，今年上半年国内供应释放或有难度，所谓的“开门红”逻辑受查超产影响具备一定约束，但从进口角度来看，在蒙煤高通关背景下，总供应矛盾并不明显，当前焦煤可满足最大铁水日耗仍有富余。其三、相较现货，盘面压力或更为显著，参考年初国内煤矿退出保供名单事件的扰动，在盘面给到无风险套利窗口之后，大量期现盘进场将对盘面起到压制。综合来看，受市场情绪以及事件影响，焦煤盘面弹性较大，但由于自身基本面供需缺口矛盾有限，叠加产业配合，市场交易旺季不旺的情绪较为浓厚，建议投资者以逢高试空为主。 煤焦基本面数据变化 焦煤基本面数据 焦煤供给—周度（上2图MS，下2图FW） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤供给—月度 焦煤供给—蒙煤通关 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—坑口 ◼本周样本煤矿原煤库存周环比上升5.1万吨至174.48万吨◼本周样本煤矿精煤库存周环比下降3.11万吨至121.02万吨。 焦煤库存—港口 ◼本周焦煤港口库存271.97万吨，周环比上升13.56万吨。 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—焦化厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—焦化厂—分区域—季节性表现 焦煤库存—分产能—可用天数 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—钢厂 焦炭基本面数据 焦炭供给—产能利用率—焦化厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭供给—产能利用率—钢厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭供给—产量—焦化厂 焦炭供给—产量—钢厂 焦炭库存—焦化厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭库存—钢厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭库存—钢厂—分区域—绝对库存 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研