债券策略周报 20260301：3月债市投资策略

3月债市投资策略总结

债市观点及组合策略推荐

展望3月债市，重点关注中东冲突带来的大类资产联动情况以及国内货币政策是否有宽松迹象。

利率节奏分析：

• 当前10年国债利率略低于1.8%，市场进一步做多意愿不强，但地缘风险可能导致利率脉冲下行，预计10年国债活跃券低位在1.75%左右。
• 后续需关注大宗商品上涨带来的通胀预期升温，可能导致利率上行。
• 国内降息预期不高，若两会后市场降息预期升温，10年国债利率将有进一步下行空间。

品种机会：

1. 高赔率交易性利率债：10年国开债、30年活跃国债和50年国债，赔率相对较好，若债市无调整压力，相对和绝对表现均不错。关注两会后特别国债发行及央行支持情况，超长债可能阶段性相对下行。
2. 信用债：关注需求力量，当前信用利差不高，相对价值不强，重点关注配置力量，如3月即将开放期的摊余债基（约520亿元产品中3-5Y定开产品），届时3-5Y期限信用债配置需求或将增加。
3. 短债：预计继续偏稳，等待宽松机会。存单等短端品种利率不高，相对资金利差较低，但资金收敛概率不大，明显调整压力较小，想获得回报需等待宽松。

债券择券思路及个券关注

择券思路：

1. 高频交易：TL2606和25T2，25T6备选。
2. 赔率角度：超长债25T3。
3. 长端国开：250220。
4. 长端国债：260005，250022若有更强表现可逐步减少关注。
5. 中端国开：240208，250203，210215。
6. 中端国债：250003，250007。

浮息债：260214，25农发清发09，250214，风险不大，超额略少，对货币基金有吸引力。

国债期货

当前2606合约中，TL2606合约基差处于历史中性水平，有继续压缩空间，其余合约基差稍低。T合约多空比由高位回落，期货多头拥挤现象缓解，参与利率下行交易可优先考虑价格合适的TL2606合约。

风险提示

1. 政府债发行节奏加快。
2. 经济增长预期显著变化。
3. 货币政策的不确定性。
4. 流动性风险。
5. 利率波动风险。
6. 测算风险。