债券策略周报20260628 7月债市投资策略

债市观点及组合策略推荐

• 短端利率：重点关注6月底隔夜OMO操作利率及7月隔夜资金利率是否下行至1.3%左右。央行流动性持续投放呵护下，短端利率虽波动但未大幅调整。预计7月短端利率震荡偏强，大幅下行可能性不高，除非资金利率回到4月较松水平。首次开展的隔夜OMO操作利率可能略低于7天操作利率1.4%，短端债券维持偏强运行。
• 长端利率：7月观察配置盘买入情况。10年国债利率短时间有效突破1.7%概率不大；30年国债利率预计下半年向2.0%靠拢，但需关注配置盘是否持续超配超长债，以及通胀数据和资金利率走势。
• 组合构建：建议底仓维持中性久期敞口，关注短+长的哑铃型结构或短+中+长的均衡配置结构。长期限可关注15-20年地方债和50年国债，后续关注30年国债活跃券和加久期机会。

债券择券思路及个券关注

• 短期高频交易：关注25T2、TL2609。
• 底仓构建：赔率和流动性优先，关注26T3、24T1—24T6；中长利率关注250205、250210、250215。
• 长期夏普：关注15-20年地方债和15年国开。
• 浮息债：关注稍短期限浮息债（25农发清发09、250214）持有价值，以及久期稍高的浮息债（260214、26农发清发09）交易价值。

国债期货

• 2609合约IRR水平不高，对冲套保效果不佳，基差有一定压缩空间，TL2609多头价值相对更强。

风险提示

• 政府债发行节奏加快、经济增长预期显著变化、货币政策不确定性、流动性风险、利率波动风险、测算风险。