债券策略周报：11月债市投资策略

11月债市投资策略

债市观点及组合策略推荐

核心观点： 对债市友好的因素较多，包括央行重启国债买卖、资金面宽松预期、PMI数据下行显示经济压力、权益上涨动能减弱等。利率预测模型持续看多。但10年国债利率下行至1.7%以下需要进一步观察利多因素的积累，当前下行空间不大，预计保持震荡或震荡偏强走势。

组合策略：

• 短端利率：存单利率有持有价值，但市场宽松预期不高，预计保持偏强震荡运行。
• 11月债市机会：整体利率偏强震荡，风险较低，利差压缩策略具备关注价值。关注30年非活跃券和50年国债、国开-国债利差、中长信用。
• 曲线形态和组合构建：短端平坦，长端陡峭。短期债券利率预计低位偏强震荡，央行买债可能阶段性拉动曲线变陡，但空间有限。组合久期维持中性偏高水平，风险敞口放在利差可压缩位置。

债券择券思路及个券关注

择券思路：

• 国债：关注4-5Y，10Y。
• 国开：关注5Y，7Y。
• 地方债：关注6-7Y。
• 二级资本债：关注5-6Y。
• 中票：关注6Y，8-9Y。

个券关注：

• 10年国开：继续关注250215，关注6Y左右国开。
• 10年国债：关注250215，250016相对偏强。
• 30年国债：关注25T3，24T1，250002等。
• 超短期交易：关注25T6和25T2，但需关注250002发行影响。
• 中长端利率：关注5Y国开250208，6Y左右国开，8-9Y国债240011，240017。
• 浮息债：关注估值不贵或1.5Y期限较短的个券，如25农发清发09，25进出清发007等。
• 信用债：关注3-5Y信用与国开利差，中端国开短期资本利得角度更优。

国债期货

• 国债期货表现强于现券，相对现券偏贵。
• TL远月合约基差有压缩空间。
• 可关注50年国债25T3与TL/T的对冲机会。

风险提示

• 政府债发行节奏加快。
• 经济增长预期显著变化。
• 货币政策的不确定性。
• 流动性风险。
• 利率波动风险。