通信行业周报：英伟达营收创新高，AAOI预期大幅上修，关注AI产业机会

通信行业周报 本报告导读： 通信设备及服务《中国移动光缆价格趋势向好，国内AI需求向上》2026.02.15通信设备及服务《北美云厂商业绩超预期，关注CPO及产业链公司投资机会》2026.02.07通信设备及服务《光纤光缆供不应求，看好涨价趋势》2026.02.05通信设备及服务《光纤行业涨价趋势明确，关注cpo和光互联投资机会》2026.02.03通信设备及服务《基金持仓占比涨幅位列第一，AI算力产业链持续向好》2026.01.26 英伟达发布FY26Q4财报，该季度营收681亿美元，同比+73%，创历史新高，AAOI发布最新业绩，预期大幅上修，继续看好AI算力产业链方向。 投资要点： Plan订阅服务全面上线Qwen3.5、GLM-5、MiniMax M2.5、Kimi K2.5四大顶尖开源模型，基础模型能力和企业级Agent能力将有大幅提升。关注模型变化带来的硬件投资机会。 短期震荡下长期机会更加凸显。本周市场震荡分化，旭创/新易盛等业绩预告发布后震荡，光纤缆涨价、CPO进入柜内等话题关注度高。我们认为光从Scale-OUT向Scale-UP演进是大势所趋，光进入柜内会极大丰富光的应用场景。OBO/NPO/CPO/OIO等均有可能成为光入柜内的抓手，并推动整个光模块/光器件/光芯片/光纤缆等需求增长；龙头公司和具有竞争优势的企业均有望深度受益。 光互联业绩预期整体强势，分化差异给予2026年启示。人民币升值，以海外出口为主要市场的光互联板块，计提和汇兑整体有影响，展望2026-2027年，可插拔市场景气度仍在不断拔高，但新的封装和材料技术变化开始从0-1落地，值得关注边际变化机会。 行业重点新闻：英伟达营收创新高，黄仁勋称AI已到拐点；阿里云Coding Plan全面上线Qwen3.5、GLM-5、MiniMax M2.5、Kimi K2.5；AAOI发布最新业绩，预期大幅上修，高端产品放量驱动盈利改善。 投资要点：行业持仓比例提升，估值来到历史中枢偏上位置，反映出AI产业链带动板块预期向上。AI驱动网络升级，海外需求强劲，国内核心企业充分受益全球基建浪潮。国内新一代算力基建开启，全国产化产业链迎来新的周期。新连接也有望于26年迎来行业发展奇点，涌现更多投资机会。驱动网络升级——AI的大模型训练及应用提升通信能力需求，网络创新和新技术应用快速推进。 风险提示：新技术商业化或慢于预期，CSP资本开支或不及预期等。 目录 1.周观点.................................................................................................32.行业重点新闻.......................................................................................32.1.英伟达营收创新高，黄仁勋称AI已到拐点.....................................32.2.阿里云Coding Plan全面上线Qwen3.5、GLM-5、MiniMax M2.5、KimiK2.542.3.AAOI发布最新业绩，预期大幅上修，高端产品放量驱动盈利改善..53.个股重要公告.......................................................................................64.通信行业模拟投资组合.........................................................................75.国泰海通通信2月行业投资组合表现....................................................86.指数表现（2月24日-2月27日）........................................................87.涨幅榜（2月24日-2月27日）...........................................................98.投资要点............................................................................................108.1.行业持仓比例提升，估值来到历史中枢偏上位置，反映出AI产业链带动板块预期向上。.................................................................................108.2.AI驱动网络升级，海外需求强劲，国内核心企业充分受益全球基建浪潮。108.3.国内新一代算力基建开启，全国产化产业链迎来新的周期.............108.4.新连接也有望于26年迎来行业发展奇点，涌现更多投资机会........108.5.AI驱动网络升级——AI的大模型训练及应用提升通信能力需求，网络创新和新技术应用快速推进。............................................................109.风险提示............................................................................................10 1.周观点 英伟达财报显示需求海外算力高景气度持续。单季营收681亿美元同比增长73%，创历史新高且超出市场预期，全年营收突破2159亿美元同比增长65%。核心增长引擎数据中心业务单季营收达623亿美元，同比增长75%，占总营收比重超91%，自ChatGPT推出以来该业务收入已增长近13倍；同时公司给出2027财年Q1营收780亿美元的强劲指引（不含中国区数据中心收入），进一步夯实AI算力需求的强韧性。本次业绩充分印证黄仁勋“算力即营收”的核心逻辑，智能体AI拐点到来驱动算力需求进入指数级增长通道，英伟达产品迭代与生态壁垒持续强化，打破市场对算力需求见顶的担忧。建议沿产业链重点布局AI算力核心机会：光模块/CPO、高速PCB、AI服务器等算力核心硬件环节；IDC、液冷散热等算力基础设施赛道；海外算力布局、算力运营服务等需求领域。在AI应用快速演进，谷歌/Meta/Amazon等大幅增加资本开支背景下，算力光通信产业链业绩呈现快速增长趋势，业绩确定性也进一步增长。年初至今，美股光模块龙头LITE/COHR/GLW等创出新高，国内CPO/光器件/光纤缆等也呈现新高。 国内应用和模型迭代，国产链迎来拐点。国产大模型迎来新一轮发布热潮：阿里发布通义千问Qwen3.5-Plus显存占用降低60%，API服务定价低至级别海外模型的1/18；字节上线豆包2.0全系列，seedance 2.0火爆海内外，亮相春晚；智谱开放GLM-5模型，也是国内首家对大模型商业化服务提价的AI原生企业；Kimi K2.5大模型发布不到一个月，近20天累计收入已超过2025年全年总收入。国内大模型降本增效显著，智能体开始规模化商用，各家也逐步走出差异化格局；且模型的主动提价也体现算力紧张、需求爆发和技术升级的定价驱动，AI商业化加速。叠加2026年国内800G、Scaleup、NPO/CPO等技术升级，2026年IDC预计将继续开启大规模招标，持续看好国内算力建设，包括网络设备、光连接、AIDC、AI芯片等关注CPO/OIO从0-1的变化机会。LightCounting预计CPO技术的出货将 从800G和1.6T端口开始，在2026至2027年开始规模上量，主要应用于超大型云服务商的数通短距场景；到2029年，800G（100G每通道）CPO渗透率预计为2.9%，1.6T（200G每通道）CPO渗透率预计为9.5%，3.2T（400G每通道）CPO渗透率预计将高达50.6%。同时，XPO有望增加光学部件互联，包括打破内存墙。Marvell在25年1月份发布OIO结合XPU的方案，可与GPU、HBM和其他组件一起封装在一个基板上，预计2028年进行量产；博通则推出基于VCSEL NPO的XPU方案，从而实现512卡的超节点互联；旭创等也在OCP25等推出基于XPU的NPO方案。 2.行业重点新闻 2.1.英伟达营收创新高，黄仁勋称AI已到拐点 当地时间2月25日，英伟达发布截至2026年1月25日的2026财年第四季度财报。该季度英伟达营收681亿美元，同比增长73%，创历史新高；GAAP净利润429.6亿美元，同比增长94%；毛利率75%，同比增长2个百分点。2026财年，英伟达营收2159亿美元，同比增长65%，GAAP净利润1200.7亿美元，同比增长65%。 “计算需求呈指数级增长，代理式（Agentic）AI的转折点已经到来。”英伟达CEO黄仁勋表示，企业对智能体的采用率正在飙升。 英伟达这份财报被视为反映AI需求的风向标。财报发布当天，英伟达股价涨1.44%，盘后一度涨超2%，随后涨幅缩窄。 LSEG（伦敦证券交易所集团）数据显示，此前分析师平均预测英伟达第四季度营收将增长68%，达到660亿美元，并预测下一季度英伟达营收将同 比增长63%至720亿美元。而英伟达展望，2027财年第一季度营收预测中点为780亿美元，正负2%，营收预测不包括对获得数据中心中国市场收入的假设。第四季度英伟达营收和下个季度的营收指引中点均超过此前 分析师平均预测。 第四季度，具体至不同业务，英伟达数据中心营收623亿美元，同比增长75%，创历史纪录；游戏收入37亿美元，同比增长47%，但环比下降13%；专业视觉业务收入13亿美元，同比增长159%；汽车与机器人业务收入6.04亿美元，同比增长6%。2026财年，英伟达数据中心营收则为1937亿美元，同比增长68%；游戏收入160亿美元，同比增长41%；专业视觉业务收入32亿美元，同比增长70%；汽车与机器人业务收入23亿美元，同比增长39%。2026财年四个业务营收都创下历史新高。 英伟达CFO表示，自ChatGPT出现以来，英伟达数据中心业务收入增长近13倍。英伟达数据中心业务来自超大规模云服务商的收入占比略超50%，分析师预测2026年前五大云厂商资本支出则接近7000亿美元，英伟达的其他客户类型也在多样化。 英伟达CFO透露，看向接下来全年，英伟达还会继续销售Blackwell，同时销售Rubin架构芯片。游戏业务方面，希望内存供应2026年底的情况有所改变，目前看，未来几个季度供应还会非常紧张。汽车及机器人业务方面，robotaxi服务正在增长，一些robotaxi公司的运营规模将在未来十年扩大数百万辆。 有分析师问到，英伟达如何看待一些客户正考虑的太空数据中心、太空数据中心的经济性如何。黄仁勋回答称，从经济层面考虑，目前状况很差，但随着时间推移将有所改善。太空数据中心的工作方式与目前的数据中心 完全不同，太空中有丰富的能源和空间，散热则需要建造相当大的散热器，液体冷却显然不可能。有很多计算有希望在太空中完成，英伟达GPU已经成为太空中第一块GPU，一个最佳使用案例是成像。太空中将产生非常有趣的AI应用方式。 对于此前对Anthropic和OpenAI的投资，黄仁勋表示，英伟达已接近与OpenAI达成协议，公司在投资战略上明确专注于扩大生态系统并深入填补生态系统缺口。此外，此前英伟达与Groq达成一项非排他性技术许可协议，黄仁勋称英伟达将利用Groq的技术进行扩展，以达到更高级别的AI基础设施性能和价值。 2.2.阿里云Coding Plan全面上线Qwen3.5、GLM-5、MiniMaxM2.5、Kimi K2.5