转债周策略 20260228：3月十大转债

3月十大转债 glmszqdatemark2026年02月28日 3月十大转债 美诺华/美诺转债:创新管线JH389项目商业化持续推进 泰瑞机器/泰瑞转债:国内中高端注塑机龙头之一，高端市场领域正追赶国外注塑机高端企业 江苏华辰/华辰转债：变压器海外销售有望迎来新突破 分析师徐亮执业证书：S0590525110037邮箱：xliang@glms.com.cn分析师林浩睿 友发集团/友发转债：新一轮供给侧改革中，公司预计加快完善焊接钢管全国布局和海外布局 执业证书：S0590525110039邮箱：linhaorui@glms.com.cn 宇邦新材/宇邦转债：切入工业热管理赛道打造第二增长曲线 亚太科技/亚科转债：积极布局新能源汽车、航空航天、工业热管理、机器人等新兴领域的产能储备与业务发展 研究助理黄涵静执业证书：S0590125110075邮箱：huanghanjing@glms.com.cn 颀中科技/颀中转债：境内少数掌握多类凸块制造技术并实现规模化量产的集成电路封测厂商 瑞可达/瑞可转债：公司应用于数据中心的各类高速线缆产品市场需求旺盛弘亚数控/弘亚转债：国内家具装备龙头，具有成熟的海外销售渠道岱美股份/岱美转债：切入智能机器人领域 相关研究 1．流动性跟踪与地方债策略专题：2026年地方债提前批额度逐步披露-2026/02/242．转债个券研究系列：亚科转债亚太科技：中国汽车铝挤压材行业龙头-2026/02/243．转债个券研究系列：华辰转债江苏华辰：变压器出海赛道的成长力量-2026/02/244．信用债周策略20260224：信用债春节后的季节效应-2026/02/245．区域宏观经济观察及信用债分析系列专题之二：地方经济发展有什么抓手-2026/02/24 周度转债策略 本周各股票指数普涨，转债相对承压，中证转债指数涨跌幅为-0.23%。钢铁、有色金属、基础化工行业涨跌幅排名靠前。各平价区间转债价格中位数均有下降，从价格中位数对应历史分位数的角度，转债估值仍位于历史相对高位。 2026年增量资金入市的进程仍将持续，年初大概率会演绎“春季躁动”行情，主要关注科技、高端制造方向的投资线索。 随着转债市场机构投资者占比的上升，股票市场预期对转债估值的影响逐步深化；我们认为当前投资者对股票市场的中长期走势仍较为乐观，因此机构投资者对权益资产的配置需求或仍较旺盛，资金面的稳定对转债估值形成支撑，转债估值中短期的下跌空间不大。当估值水平维持稳定时，转债相对正股，仍体现一定的“跟涨强、跟跌弱”的特性，转债仍有较强的配置性价比。 转债赛道及标的建议关注：（1）海外算力需求升温，国内大模型迭代或驱动AI产业化加速；半导体国产替代打开电子行业中长期增长空间，科技成长方向建议关注瑞可、颀中等转债；（2）高端制造领域有望维持高位，建议关注亚科、岱美、华辰、宇邦等转债；（3）“反内卷”或驱动部分行业供需格局优化，建议关注友发等转债。 风险提示：转债估值压缩风险，个股业绩波动风险。 目录 1策略分析.................................................................................................................................................................31.1 2月十大转债.......................................................................................................................................................................................31.2周度转债策略....................................................................................................................................................................................122市场跟踪..............................................................................................................................................................133风险提示..............................................................................................................................................................18插图目录..................................................................................................................................................................19 1策略分析 1.12月十大转债 美诺华/美诺转债:美诺华是一家专业从事特色原料药和制剂研发、生产与销售的综合性国际医药科技制造型企业；公司坚持“医药中间体、原料药、制剂”垂直一体化战略，服务覆盖全球主流国家与地区，核心产品覆盖心血管、中枢神经、抗病毒、降血糖、胃肠消化道等治疗领域。公司是国内出口欧洲特色原料药品种最多的企业之一。 公司创新管线JH389项目持续推进。在产品开发方面，高脂饮食（HFD）肥胖动物模型减重控糖试验结果已在中国肠道大会亮相，未来公司将推进与同机理的主流药物产品在动物模型及人体的效果对比试验；在专利布局方面，公司与合作方已正式向欧洲专利局递交专利并获得受理;在商业化方面，公司与合作方达成协议，明确商业化主导权以及未来研发推进方向，同时规划后续包括但不限于减重减脂、解酒等新靶点产品的开发。 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 亚太科技/亚科转债：公司专注于汽车热管理系统和轻量化系统铝材及部件研发与制。凭借多年在汽车和航空等领域的持续深耕、与国内外多家高校和科研院所合作，公司始终积极探索产品在新兴领域和系统中应用创新，与各领域头部客户保持同步开发，持续助力市场空间的深化与扩大。 凭借在汽车领域的先发优势和技术沉淀，公司是全球汽车热管理系统零部件材料和汽车轻量化系统部件材料领域的重要供应商。公司已成为马勒、法雷奥、上海汽配等头部客户的合作伙伴，在全球汽车热管理系统应用市场占据领先份额。作为汽车轻量化领域重要的铝材供应商，公司已成为博世、海斯坦普、理想汽车等客户的合作伙伴，应用终端包含比亚迪、理想、小米、赛力斯、蔚来、丰田、奔驰、 宝马、大众等国内外车企，是国内汽车轻量化系统部件铝材重要供应商，尤其在汽车底盘系统、制动系统等应用市场拥有竞争优势。 公司持续深耕汽车热管理系统和底盘安全系统铝材业务的同时，积极推动新能源汽车行业轻量化材料开发到系统组件一体化制造业务的纵深布局，凭借在汽车领域材料创新的深厚积淀及应用创新的开发经验，持续助力工业热管理、航空航天等新兴领域市场产品升级迭代目标。 近年来公司在继续保持传统燃油汽车领域优势地位的基础上，积极布局和大力推进在新能源汽车、航空航天、工业热管理、机器人等新兴领域的产能储备与业务发展。 公司航空航天领域产品主要为飞机液压、制动、密封、热交换、舱门、座椅等系统用高强度铝合金材。航空航天是公司近年积极部署和拓展的重要领域，通过航空质量管理体系规范建设、国家行业标准制定参与、新型材料产品开发等工作的持续进行，公司已获得中国航空工业集团有限公司旗下飞机整机客户的认证并批量供货，满足该领域关键部件材料进口替代、持续升级需求。 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 友发集团/友发转债:友发集团作为国内最大的焊接钢管研发、生产、销售企业，在行业中始终占据领先地位。多年来，公司凭借品牌、质量、规模、环保、产能布局、营销渠道等方面的绝对优势，连续19年焊接钢管产销规模全国第一。 市场供需及价格走势。受国际经济贸易环境变化、国内下游需求疲软、市场预期偏弱以及钢材生产成本重心下移等因素影响，2025年上半年焊管价格整体呈现先震荡后下跌走势，价格重心继续下移。 当前，随着国家提振经济政策的持续推进，钢管行业的下游需求正逐渐改善。在供给侧方面，去年7月中央财经委员会第六次会议明确提出“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，钢铁产业有 望迎来新一轮力度更大的供给侧改革。 参考2016年、2021年钢铁产业的两次供给侧改革，钢管行业的头部企业实现了快速发展。再参考历史上如水泥、造纸、化工等产业的去产能情况，既在规范中实现了行业的有序竞争、更加环保，也使得行业中的龙头企业持续受益、在推动国家产业升级中发挥更重要的作用。 在2025年8月20日的投关记录中，公司认为自身作为国内最大的焊接钢管研发、生产、销售企业，有充分的信心，通过发挥品牌、质量、规模、环保、产能布局、营销渠道等方面的领先优势，在新一轮供给侧改革中，把握历史发展机遇，通过继续推进“三年行动”规划、加快完善全国布局和海外布局，更好促进公司高质量发展，实现更好经营业绩。 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 江苏华辰/华辰转债：公司主要从事节能型变压器、箱式变电站和智能电气成套设备等输配电及控制设备的研发、生产与销售，主要产品包含干式变压器、油浸式变压器、新能源箱变、预装式变电站、组合式变电站及智能电气成套设备等，广泛应用于传统电力电网、新能源（含风能、光伏、储能等）、新能源汽车充电设施、轨道交通、工业制造、基础设施和房产建筑等领域。 随着能源领域投资不断刷新历史纪录，以光伏、风电、电池等为代表的电力领域投资已远超传统化石燃料行业，全球即将进入全新的“电气时代”。欧美发达国家清洁能源投资也有所增长。欧洲正在积极转向可再生能源以及能效提升领域，以降低对进口管道天然气的依赖。印度、巴西等新兴经济体能源投资规模同样突出，强有力的支持政策显著提振这些国家和地区的光伏、风电以及生物能源市场，东南亚地区清洁能源供应链建设也明显提速。 公司逐步优化海外市场策略，重点聚焦东南亚、中东、欧洲、非洲和美洲等市场，全面布局重点海外市场的渠道建设，针对当地市场特性与经销商共同制定产品 和营销策略，加快推动海外产能落地，实现海外市场新的突破。 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 弘亚数控/弘亚转债：弘亚数控是国内家具装备研发、生产、销售及服务的行业领军企业，凭借多年自主研发能力及深厚的制造经验，为家具企业智能化生产提供全系列数控制造装备、自动化生产线和整厂智能制造一站式解决方案。 公司在中国和意大利设立研发制造基地，携手全球130多家经销商合作开展业务，业务遍及70多个国家和地区。 公司控股子公司星石机器人专注家具制造自动化解决方案，聚焦行业痛点，以控制系统、视觉识别和结构设计等关键技术为引擎，自主研发了四轴机器人、两轴机器人等多款家具制造专用机器人产品。开发的高度集成化智能软件，简化了传统多工艺、多系统操作的复杂模式，高效服务于家具制造中上下料、搬运、码垛等环节。星石机器人可提供从方