伯恩斯坦中国互联网AI还是孤注一掷

春节假期前后，中国大型互联网公司投入总计45亿元人民币红包补贴以促进AI聊天机器人用户参与度。 同时多家中国顶级AI实验室发布了更新模型。 高频数据显示，元宝和通义千问的日活用户在促销期间分别于2月16日和2月7日达到4100万和7400万的峰值。 < 伯恩斯坦：中国互联网——AI还是孤注一掷？ 春节假期前后，中国大型互联网公司投入总计45亿元人民币红包补贴以促进AI聊天机器人用户参与度。 同时多家中国顶级AI实验室发布了更新模型。 高频数据显示，元宝和通义千问的日活用户在促销期间分别于2月16日和2月7日达到4100万和7400万的峰值。 而促销开始前两家均在800万左右。 但到2月22日，元宝和通义千问的日活已回落至800万和3300万。 后者虽仍远高于假期前水平，但新获用户的留存度和日常使用量提升程度将在未来几周受到审视。 基准情形仍是改变用户行为和颠覆消费级AI漏斗顶端需要很长时间。 另一方面，大盘股估值已消化了很多AI预期，源头信息加微ss62897许多情况下回到2022年以来10-20分位水平。 OpenRouter上的中国模型使用量快速增长，以token消耗量计算，2月15日那周比两周前增长125%。 其中Minimax和Z.ai的token使用量环比增长中，分别有33%和80%来自Kilo Code、Cline、OpenClaw等智能体编程应用的免费使用。 这种由免费token推动的增长对推理利润率和现金消耗有明显影响。 在中国消费增长低迷、监管周期值得关注、Minimax和Z.ai自由流通股很小的背景下，这两家公司股价年初至今上涨并不令人意外。 这两家公司IPO后的累计交易量仅相当于腾讯和阿里巴巴一两天的成交量。 但值得注意的是，假设这两家公司收入实现三位数复合年增长率、OpenAI接近其2800亿美元估值预测，Minimax和Z.ai目前估值按2030年PS倍数看已比OpenAI还贵。 Anthropic本周指出几家中国实验室在蒸馏其前沿模型。 可信的中国竞争者保持当前6-12个月能力差距的影响仍值得思考。