核心观点与关键数据
周度要点小结：
- 行情回顾： 沪锌主力合约本周震荡偏强，周线涨跌幅+2.13%，振幅2.60%，收盘价24710元/吨。
- 行情展望：
- 宏观面： 美联储理事米兰重申2026年降息100基点，警告过度监管。
- 基本面：
- 供应：锌矿进口量高位，国内年末减产；炼厂采购国产矿竞争加大，国内外加工费下跌，炼厂利润收缩，产量受限；伦锌回调，沪伦比值回升，出口窗口或关闭。
- 需求：下游转向淡季，地产拖累，基建、家电走弱，汽车领域政策支持带来亮点；逢低按需采购为主，锌价回落下游采购偏淡，现货升水低位，国内社会库存大幅增加；LME锌库存持稳，现货升水维持低位。
- 技术面： 持仓减量，多空交投转淡。
- 观点参考： 沪锌震荡调整，区间运行，关注2.4-2.5。
期现市场：
- 沪锌期价： 震荡，截至2026年2月27日收盘价24710元/吨，涨幅0.24%。
- 伦锌期价： 震荡，截至2026年2月26日收盘价3366.5美元/吨，涨幅0.81%。
- 持仓变化： 沪锌前20名净持仓减少8143手，总持仓减少7931手，降幅4.09%。
- 价差变化： 铝锌期货价差减少165元/吨至875元/吨，铅锌期货价差减少85元/吨至7870元/吨。
- 升贴水： 国内现货贴水55元/吨，LME锌近月与3月价差为-16.97美元/吨。
- 库存变化： LME精炼锌库存减少3600吨至98400吨；上期所精炼锌库存增加39027吨至126052吨；国内精炼锌社会库存增加42200吨至180200吨。
产业情况：
- 上游：
- 锌矿：产量环比增长2.03%，同比下降4.27%；进口量环比下降10.44%，同比增加1.15%。
- 供应端：
- WBMS：2025年11月全球锌市供需平衡为2.9万吨。
- 精炼锌产量：2025年12月同比增加11%，1-12月累计同比增加9.3%。
- 精炼锌进出口：2025年12月进口量同比减少73.4%，出口量同比增加524.21%。
- 下游：
- 镀锌板（带）：出口量同比增加45.95%，进口量同比减少43.22%。
- 房地产：新开工面积同比减少20.47%，竣工面积同比减少23.9%；到位资金同比减少13.4%，个人按揭贷款同比减少17.8%。
- 基建投资：2025年1-12月同比下降1.48%。
- 家电：冰箱产量同比增加5.7%，空调产量同比减少9.6%。
- 汽车：2026年1月销量同比减少3.18%，产量同比增加0.01%。
研究结论：
- 成本支撑下，锌价预计宽幅调整。
- 供应端锌矿进口量增加但国内减产，精炼锌产量预计下降，供应受限。
- 需求端下游采购平淡，地产、基建等领域走弱，汽车领域略有亮点，但整体需求转淡。
- 库存大幅增加，期现市场表现清淡，沪锌维持区间运行。
