VLCC史上最强春节表现强Call邮轮航运行业20260224

2026年02月25日10:16 关键词 游轮运价供需基本面地缘中东制裁合规VLC委内瑞拉伊朗美国原油出口运力需求价格风险溢价运价上涨波斯湾霍尔木兹海峡 全文摘要 方正交运团队分析了油运市场的趋势，强调运价的现实强韧与地缘政治的预期强烈对市场的影响。年初油运表现超出预期，VLCC油轮春节期间运营水平创历史同期新高，预示油轮周期，尤其是游轮板块看好。地缘政治发展，如伊朗、俄罗斯的制裁政策，影响市场供需及运力格局，预计增产与制裁将支持油运市场，中长期看好，推荐相关投资标的。 VLCC史上最强春节表现，强Call邮轮航运行业-20260224_导读 2026年02月25日10:16 关键词 游轮运价供需基本面地缘中东制裁合规VLC委内瑞拉伊朗美国原油出口运力需求价格风险溢价运价上涨波斯湾霍尔木兹海峡 全文摘要 方正交运团队分析了油运市场的趋势，强调运价的现实强韧与地缘政治的预期强烈对市场的影响。年初油运表现超出预期，VLCC油轮春节期间运营水平创历史同期新高，预示油轮周期，尤其是游轮板块看好。地缘政治发展，如伊朗、俄罗斯的制裁政策，影响市场供需及运力格局，预计增产与制裁将支持油运市场，中长期看好，推荐相关投资标的。同时，提醒注意全球经济衰退、地缘政治变化等风险因素。 章节速览 00:00方正交运团队持续看好游轮板块行情 方正交运团队在新春开工第一天，强调了游轮板块的强劲表现，指出运价强现实、地缘强预期和运力新格局是本轮行情的三大支撑。会议声明仅供专业投资机构客户或受邀客户收听，所有信息不代表投资建议，禁止录音或传播。团队对油运市场持续看好，认为供需基本面是行情核心，地缘政治和运力整合将带来更大的运价弹性。 02:16春节后运价飙升，二手船价创新高 春节期间，VLC运价表现强劲，多个航线指数创下疫情以来新高，期租租金水平亦达新高，反映行业景气度高涨。五年二手船价超越新造船价，显示产业端对中短期行业前景的乐观预期。 04:31运价上涨背后的供需基本面与制裁逻辑分析 对话深入探讨了运价上涨的核心驱动力，即供需基本面的强劲表现，特别是中东合规运输需求的增长。增产与制裁逻辑被视作行情的压舱石，边际利好持续涌现。资产逻辑从总量角度利好需求，而制裁收紧则利好合规市场需求份额及有效供给减少。具体数据展示了中国和印度进口非合规油的下降趋势，以及老旧船出售或拆解对合规市场有效供给的影响。春节运价超预期，中东合规运输需求强劲是关键支撑，2023年4月以来中东剔除伊朗的V1资金平均出口量创近三年新高。 09:41中东局势紧张与委内瑞拉原油市场影响分析 对话探讨了中东局势紧张带来的风险溢价及委内瑞拉原油市场预期变化。短期内，中东局势紧张预期强化，虽未有实际事件发生，但风险溢价已显现。中长期来看，委内瑞拉原油转向合规市场将利好供需，预计其出口量将逐步增加，对合规中小油轮运输需求有直接提升作用。此外，委内瑞拉原油可能替代加拿大重油出口，影响东亚运输量，间接利好VLC市场。 12:05美伊地缘局势紧张对能源市场的影响分析 讨论了美伊地缘局势紧张加剧背景下，四种可能的发展情形及其对能源市场的影响。包括军事冲突导致航线风险溢价抬升、航道通行受阻风险、伊朗关键油田受袭影响原油产能，以及霍尔木兹海峡全面封锁的极端情况。分析指出多数情况下局势对能源市场偏利好，但全面封锁概率低且中长期利空犹豫。 15:59制裁解除对伊朗油船市场供需影响分析 对话讨论了制裁解除后伊朗油船回归市场的可能性及其对供需关系的影响。指出伊朗拥有大量老旧船舶，其回归市场面临合规挑战，尤其是环保标准。预测伊朗原油回归市场将利好需求，但供给受限于船舶状态和拆解潜力。强调了委内瑞拉解除制裁后的快速响应作为参考，认为伊朗的供给恢复需观察船舶存放和拆解情况。 18:34游轮市场双轨制研究与运营新格局 对话讨论了游轮市场在制裁背景下的双轨制研究框架，分析了合规与非合规市场的供需差异及其对24年市场不及预期和25年开始超预期的影响。随着制裁可能解除，双轨制将融合，对市场格局产生影响。此外，韩国船东通过整合VLC运力，显著提升了市场集中度，增强了定价权，预计未来运价弹性将进一步增强。 21:43北卡运价策略与市场整合分析 对话探讨了北卡在运价长线地缘强预期的基础上，顺势而为的市场策略。通过分析北卡与韩国合作的历史，及其从支线捷运到M2油轮市场的几次正确决策，指出其参与市场博弈的胜率不低。当前，北卡基于原有业务整合市场，利用流动平台与集运巨头合作，预期供需关系改善将推动运价弹性增大，可能达到难以想象的高度。 24:50运价波动与全球石油市场动态分析 对话回顾了25年下半年至26年初的运价波动，指出运价上涨与美洲到东亚的长途运输量增加、欧派克增产、欧美对俄罗斯制裁等因素密切相关。VLC投资逻辑聚焦于增产、制裁和地缘事件的影响，强调了市场预期与实际运价走势的紧密联系。 26:57中东增产与地缘政治对原油市场的影响分析 讨论了中东增产、中国战略补库、伊朗和俄罗斯制裁对原油市场的影响。指出中国原油储存能力扩张和地缘政治安全需求将推动补库，而制裁收紧可能利好中小银行供给，同时分析了供给端的增量与减量，认为未来市场将边际利好。 31:03油运市场前景与投资策略分析 讨论了油运市场受地缘政治影响的前景，强调了BLC市场及中期向上趋势的乐观预期，建议关注招商银行、中海能等标的，同时提醒经济衰退、地缘局势变化等风险，持续看好LC牛运周期。 发言总结 发言人2 他，方正交运团队的分析师郑如飞，在电话会议中首先向各位领导致以新春祝福，随后重点讨论了油运行业的当前表现及未来展望。他指出，年初以来油运市场超出预期，尤其是VLCC在春节期间达到了历史同期最强运营水平。郑如飞强调了三个关键因素支持油运周期持续看好：运价的强现实基础、地缘政治的强烈预期，以及运力格局的变化。运价强劲源于供需基本面变化，地缘政治紧张和运力格局变化则为市场提供了额外催化。他分析了油轮市场的运价走势、期租租金水平及二手船价上涨趋势，表明市场对油运未来景气度的乐观预期。郑如飞强调了增产、制裁和地缘政治事件对市场的正面推动作用，并提到了特定公司作为投资建议，同时提示了全球经济衰退、地缘政治风险及老旧船舶淘汰等市场风险。最后，他重申了对油运市场未来走势的乐观态度，并鼓励与会者关注方正交运团队的后续分析和报告。 发言人1 他首先强调此次会议专为方正证券的专业投资机构客户及受邀嘉宾举行，重申发言内容仅代表个人见解，不构成投资建议，确保信息的客观性与专业性。其次，他明确会议的合规性，指出会议严格遵守监管要求，严禁讨论敏感的内幕信息，强调未经授权的录音、记录及传播行为的严重性，并警告任何违反规定者将面临相应的法律后果，以此保障会议的正规与公正。最后，他表达了对与会者合作与理解的感谢，体现了对会议秩序与氛围的重视。 问答回顾 发言人2问：在当前油轮行情中，您认为支撑运价走强的主要因素是什么？ 发言人2答：运价强现实是本轮行情的核心支撑，供需基本面的变化是基础。尽管地缘政治因素和运力格局变化也起到了催化作用，但供需失衡仍是推动运价上涨的根本原因。 发言人2问：春节期间VLCC的表现如何？ 发言人2答：春节期间，VLCC的表现极为强劲，运价创下历史同期新高。例如，TD3C中东到中国航线和TD22美湾到中国航线的运价分别突破了15.7万和10.1万美元每天，均创下了2020年4月份疫情行情以来的新纪录。 发言人2问：一年期期租租金水平的情况怎样？ 发言人2答：一年期期租租金也呈现上升趋势，不同口径的租金水平达到了9.25万、9.6万和10.35万美元每天，整体呈现平稳且较高的态势，这也反映了市场对油运需求的良好预期。 发言人2问：二手船价格和新造船价格有何表现？ 发言人2答：二手船价格方面，五年、十年和15年的V1772存量船舶价格上涨了3.8%、4.8%和6.7%，其中五年二手船价甚至低于新造船价，显示出市场对中短期内油运市场景气度的高度看好。 发言人2问：造成运价强劲的主要原因是什么？ 发言人2答：主要原因在于运价强现实以及围绕供需基本面的强劲表现。特别是生产增产与制裁逻辑的结合，如中东欧派克政策性增长、美洲和中东地区的出口活跃，以及委内瑞拉转向合规市场等，都为VLC运价提供了支撑。 发言人2问：制裁对油运市场有哪些影响？ 发言人2答：制裁一方面利好合规市场需求份额的增长，例如伊朗和俄罗斯非合规贸易的减少将增加对中东和美洲合规来源的采购；另一方面，制裁导致老旧船只出售或直接拆解，减少了有效供给，进一步支撑了运价。 发言人2问：近期制裁收紧对邮轮生产效率有何影响？ 发言人2答：制裁收紧导致合规检查复杂化，船舶需在各港口验证保险文件和交易对手等，这使得包括老旧受制裁邮轮在内的整体邮轮生产效率明显下降。 发言人2问：春节运价上涨的主要驱动力是什么？ 发言人2答：春节运价上涨的核心支撑是中东合规运输需求强劲。过去两周，中东（剔除伊朗）V1资金平均出口量首次达到1500万桶/天，创近三个月新高，这是运价上升背后供需基本面的核心驱动力。 发言人2问：短期内中东局势紧张预期对市场有何影响？ 发言人2答：年初以来，美伊伊朗事件频发，强化了电源强预期，尽管目前尚未发生事件，但风险溢价已在逐渐体现，短期内可能带来运价上涨。 发言人2问：委内瑞拉原油转向合规市场会对合规VLC运输需求产生何种影响？ 发言人2答：委内瑞拉解除制裁并将其原油转向合规市场，将直接利好合规中小油轮的运输需求，特别是阿芙拉小船。同时，若委内增产，可能间接带动VLC的需求增长。 发言人2问：伊朗方面的情况如何影响合规原油市场？ 发言人2答：美国与伊朗的地缘局势紧张加剧，不断强化市场对于两国间军事冲突升级的预期。不同情形下，地缘冲突可能导致中东航线风险溢价提升、局部运力不足和运价上涨，或者因有限范围内的军事冲突扩大导致伊朗原油产能或出口量减少，进而利好合规原油需求替代。此外，霍尔木兹海峡全面封锁的可能性虽然较低，但如果发生，将对油价和运价产生巨大冲击。 发言人2问：在解除制裁后，伊朗的老旧运力回归市场的情况如何？ 发言人2答：我们倾向于认为伊朗的老旧运力回归市场的概率偏低，因为这些船只平均船龄较长，超过60%的老旧船只超过20岁。对于这部分老船回归合规市场，接受度较低，机会概率偏低。尤其是15至19岁年龄段的老龄船，需要观察其存放状况、主机情况以及环保指标等是否满足要求。大部分老旧船只可能拿不到合规行驶证，因此回归市场供应数量有限，并且存在时间上的不确定性。 发言人2问：如果伊朗解除制裁，市场会出现何种变化？ 发言人2答：如果伊朗彻底解除制裁，类似于委内拉快速突破并拿到licence的情况，那么伊朗的需求会很快释放。但供给方面，要考虑其运力存放、拆解等因素。根据预测，中长期B147或整体涡轮的拆解量较高，这背后隐含了制裁解除的假设。只要伊朗原油转向回归市场，对市场整体而言是利好消息。 发言人2问：游轮双轨制研究框架如何解释市场变化？ 发言人2答：游轮双轨制研究框架能够解释市场中合规与非合规两个子市场的供需差异。在之前的研究中，我们区分了合规和非合规市场各自的供需体系和运营体系。随着伊朗潜在回归市场，双轨制将趋于融合，这一框架有助于理解地缘政治强预期下的市场情景变化，包括伊朗制裁与制裁解除的影响。 发言人2答：韩国船东通过购置二手船和租赁方式，持续整合VLCC运力，目前控制或运营的VLCC团队规模接近150艘，占比达到VLC总运营量的将近17%，并且占据第三方独立主流运营市场份额接近37%-40%。这种市场集中度提升将进一步增强头部V177合规船舶的定价权，有利于它们在当前供需紧张局势下的运价弹性，同时也预示着行业格局将持续发生变化。这种行为基于长期的地缘强预期作为基础，公司在这一背景下顺势而为进行市场布局。韩国船东基于历史经验和博弈胜率较高的记录，认为这是抓住贝塔行情的有效策略。从支线集运业务到