HSD将在2026年明显放量，L3落地在即提升智驾需求，建议“买进”

地平线机器人-W(09660.HK) BUY买进 HSD将在2026年明显放量，L3落地在即提升智驾需求，建议“买进” 结论与建议： 公司产品及方案正在快速升级迭代，首搭HSD的车型已经上市，市场评价较好。公司目前拥有覆盖中阶到高阶智驾的多套解决方案，正在积极拓展车企客户，幷对Tier1和Tier2提供基于地平线芯片的辅助开发服务；通过开放合作，公司有望建立生态护城河。 工信部发布首批L3车型标志着L3商业化进程正在加速推进，未来两年高阶NOA需求有望保持50%以上的高速增长，智驾芯片市场规模有望超百亿。公司作为头部智驾方案企业，已经与多家自主和合资车企合作，中高阶辅助驾驶车型超100款，有望在智驾淘汰赛中抢占先机，提升市场份额。随着高阶 辅 助 驾 驶 渗 透 率 提 升 ， 公 司 业 绩 有 望 迎 来 快 速 增 长 。我 们预 计公 司2025/2026/2027/2028年净利润将分别达-57.7/-29/2/21亿元，EPS分别为-0.39/-0.2/0.01/0.14元 。当 前 股 价 对 应2026/2027/2028年P/S为19/9.7/6.5倍，建议“买进”。 ◼公司产品快速迭代，通过开放生态抢占市场：公司产品及方案正在快速升级迭代。基于自研芯片J6P/J6M开发的高阶城区辅助驾驶系统HSD已经落地，定点车型已超20款。该系统首搭在奇瑞星途ET5和长安深蓝L06上，已于25年11月上市。市场认为HSD智驾能力已经接近第一梯队。我们预计2026年HSD将是公司重要增长点，对营收的贡献将超3成。公司下一代芯片J7正在开发中，预计2027年发布，2028年上车。公司已经具备覆盖中阶到高阶智驾的多套解决方案（芯片+软件），能够应对不同的客户需求。 为了打开市场，快速扩大自身的影响力，公司正在布局多层级的合作模式。一方面，公司继续拓展车企客户，一汽奔腾和北汽宣布将基于公司芯片和HSD开发城市NOA系统，丰田和铃木将在海外市场车型中搭载公司芯片，目前公司的车企客户还包括比亚迪、吉利、奇瑞、理想等领先车企。另一方面，公司加强了与Tier1和Tier2的合作。公司开放工程、软件、硬件等方面的know-how，为客户提供开发工具、算法服务等。合作伙伴包括Tier1（博世、电装等）和智驾方案开发商（卓驭、轻舟智航、元戎启行等）。通过开放合作，公司有望加速提升软硬件产品的市场渗透率，建立生态护城河。 ◼L3落地在即，高阶智驾需求有望提升：根据中汽协最新数据，2025年1-11月中国搭载城市NOA的乘用车交付达312.9万辆，渗透率达15.1%，较2024年提升5.6个百分点。25年12月工信部发布首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，标志着L3级自动驾驶技术已经走向成熟，商业化应用落地在即，我们预计2026年将实现高速L3级智驾商用。随着政策放开，智能驾驶行业发展预计加速，未来两年高阶智驾需求有望保持50%以上的高速增长，智驾芯片市场规模将达百亿，公司有望明显受益。 ◼盈利预期：我们预计公司2025/2026/2027/2028年净利润将分别达-57.7/-29.2/2.0/21亿元，EPS分别为-0.39/-0.2/0.01/0.14元。当前股价对应2026/2027/2028年P/S为19/9.7/6.5倍，建议“买进”。