HSD将在2026年明显放量，L3落地在即提升智驾需求，建议“买进”

2026-02-27 沈嘉婕群益证券 Andy Yang 杨敏

核心观点：地平线机器人产品及方案快速升级迭代，首搭HSD车型上市获市场认可，公司覆盖中阶至高阶智驾的多套解决方案正积极拓展车企客户，并通过开放合作建立生态护城河。L3商业化加速推进，高阶智驾需求将高速增长，公司有望在智驾淘汰赛中抢占先机。
关键数据：
- HSD系统已落地超20款车型，预计2026年对营收贡献超3成。
- 2025年1-11月中国城市NOA渗透率达15.1%，2026年预计实现高速L3商用。
- 预计2025-2028年净利润分别为-57.7/-29.2/2.0/21亿元，EPS为-0.39/-0.2/0.01/0.14元。
- 2026-2028年P/S分别为19/9.7/6.5倍。
研究结论：公司作为头部智驾方案企业，已与多家车企合作，中高阶辅助驾驶车型超100款，有望提升市场份额。随着高阶辅助驾驶渗透率提升，公司业绩将迎来快速增长，建议“买进”。
业务布局：
- 产品迭代：基于J6P/J6M芯片的HSD系统已上市，下一代芯片J7预计2027年发布。
- 车企合作：拓展比亚迪、吉利等车企客户，一汽奔腾、北汽等基于公司方案开发城市NOA。
- Tier1/Tier2合作：与博世、电装等Tier1及卓驭、轻舟智航等方案商合作，提供开发服务。
市场机遇：L3落地在即，未来两年高阶智驾需求预计保持50%+高速增长，智驾芯片市场规模将超百亿，公司有望明显受益。