核心观点我们于2月25日在台湾接待了鸿海

核心观点：

• 2月25日接待鸿海董事长，管理层对AI服务器业务爬坡、电动汽车机会增长以及智能手机EMS业务的领先市场地位持积极态度。
• 看好鸿海在AI服务器领域的领先市场地位，智能手机业务将受益于形态变化，推动公司增长。
• 对鸿海/富士康持积极态度，基于三点：
  1. 强劲的研发实力、全球生产布局和规模效应，巩固其在AI服务器领域的领先市场地位。
  2. 智能手机形态因素变化驱动终端需求，鸿海/富士康的份额和美元价值提升。
  3. 未来几年基本面改善背景下，鸿海/富士康估值重估的潜力。
• 对鸿海（CL）和富士康均给予买入评级，12个月目标价为基于21.0倍的2026年预期市盈率，与同行的PEG&M比率一致。

核心要点：

1. 长期业务战略：

   • 鸿海持续拓展业务边界，从ICT（消费电子EMS）向云与网络（AI服务器、交换机）、电动汽车（EV），长期布局人形机器人和太空领域。
   • 云与网络业务是2025年集团的主要增长贡献者，持续增长至2030年，以捕捉AI算力需求。
   • 鸿海覆盖50%的AI服务器组件（GPU模块、基板、液冷、交换机托盘等），与模块化数据中心合作伙伴合作加速AI部署。

2. AI服务器全球布局：

   • 鸿海在AI服务器生产方面具备全球布局能力，NPI阶段可在台湾或大陆，量产阶段主要生产基地位于美国、墨西哥、越南和台湾，并持续扩产。
   • 全球布局、空间和电力供应对液冷AI服务器机架测试至关重要，鸿海具备优势。

3. AI服务器研发实力：

   • 鸿海在AI服务器领域布局较早，可追溯至10年前，早期为癌症研究构建超级计算机，后扩展至外部客户（如美国云服务提供商）。
   • 公司参与产品设计和原型开发，自动化生产线和测试流程均为内部开发，配备实时测试分析加速流程。
   • 与供应链和客户紧密合作，减少系统故障并加速新机型爬坡。

4. 电动汽车展望：

   • 管理层对汽车OEM外包趋势充满信心，支持鸿海从初创客户向成熟汽车OEM的扩张。
   • 与三菱汽车在乘用车和零排放巴士领域的合作，为富士康的增长前景带来增量机会。

5. 智能手机展望：

   • 管理层对其领先市场地位和覆盖的领先品牌客户充满信心，客户持续扩大市场份额。
   • 新形态因素（如可折叠手机）将使鸿海受益，吸引更多消费者并为供应链增加美元价值。
   • 领先供应商（如鸿海）将获得更高的市场份额，因品牌客户在新形态因素中需更多依赖技术领导者。