新三板证券研究报告 报告日期：2017年3月28日 基本数据 2017年3月28日 收盘价(元) 总股本(万股) 6000 流通股本(万股) 2399 总市值(亿元) 每股净资产(元) 1.08 PB(倍) 财务指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 (万元) 2841.96 8127.27 13816.36 17961.27 21553.52 净利润 (万元) -28.49 348.04 671.72 841.40 1077.45 毛利率（%） 13.25 16.71 15.02 15.02 15.02 净利率（%） -1.00 4.28 4.86 4.68 5.00 ROE（%） - 6.35 10.28 11.54 13.06 EPS(元) -0.09 0.07 0.11 0.14 0.18 鸿海(苏州)食品科技股份有限公司所处行业为团膳供应链服务，公司在该领域具有较强竞争优势。 我国团餐市场潜力巨大。随着市场经济发展，社会分工越来越细，团体膳食行业在我国应运而生。我国团餐行业兴起至今大约15年，行业年均复合增长20%以上，市场潜力巨大。 公司一直致力建立中餐食材标准化、烹饪技术模块化，通过不断研发，已初步形成了肉禽类产品和酱汁类产品从营养价值、成本控制、科学搭配方面标准化体系，使部分工序简单菜品食材标准化、烹饪技术模块化。餐饮经营者只需对普通人员进行标准化培训，借助标准食材及标准设备的使用，即可达到有经验的厨师水平。从而使餐饮经营者降低对有经验的厨师依赖，同时达到管理体系化、且模式易于复制。 公司近两年通过客户的不断积累，在江苏地区逐渐形成品牌效应，业绩实现了快速增长。公司客户规模不断扩大，产品线不断拓宽，同时公司积极拓展华东区域，增加了服务配送半径。 盈利预测与估值 根据对行业状况及公司情况的分析，对公司进行盈利预测，预测公司2016~2018年归属于上市公司股东的净利润分别为671.72万元、841.40万元和1077.45万元，每股收益分别为0.11元、0.14元和0.18元。按2017年20倍PE估算，其市值参考水平为1.68亿元。 风险提示 市场竞争风险，食品安全风险，区域市场集中风险李菲菲 lifeifei@wtneeq.com 010-85715117 鸿海股份（837064） 专注于团膳供应链服务，在江苏地区具有较强竞争优势 教学方案提供商 新三板证券研究报告 1 目 录  风险分析 ................................................................................................................ 1  专注于团膳供应链服务 ........................................................................................ 2  实际控制人、管理团队及员工概况 .................................................................... 3  市场潜力大，行业集中度低 ................................................................................ 4  公司在团膳供应链服务领域具有较强竞争优势 ................................................ 7  在江苏地区逐渐形成品牌效应，客户规模不断扩大 ........................................ 8  盈利预测及估值 .................................................................................................... 9 图表目录 图表 1 公司主要产品..................................................................................................................... 2 图表 2 公司股东持股比例............................................................................................................. 3 图表 3 公司员工构成..................................................................................................................... 4 图表 4 公司员工学历结构............................................................................................................. 4 图表 5 我国2010~2016年餐饮业社会消费品零售总额 ............................................................. 5 图表 6 我国团餐发展经历的4个阶段 ......................................................................................... 6 图表 7 团餐行业产业链结构......................................................................................................... 7 图表 8 公司2013年以来营业收入和净利润 ............................................................................... 8 图表 9 公司2013年以来净利率、毛利率和期间费用率 ........................................................... 9 图表 10 公司盈利预测................................................................................................................... 9 新三板证券研究报告 1  风险分析 公司实际控制人及管理团队方面: 通过公开信息，未发现公司实际控制人及管理团队存在明显风险。 财务方面： 通过公开信息，未发现公司在财务方面存在明显风险。 公司业务及行业方面： 1、食品安全风险 如果公司在原材料采购、生产、配送等过程的质量控制措施不能满足国家法律、法规以及行业的规定或消费者的需求，将可能对公司的生产经营带来不利影响。 2、扩张风险 公司业务主要集中在江苏地区，公司营业收入中绝大部分来自江苏地区。随着行业专业化程度的不断提高，企业的市场竞争将更加激烈，如果公司不能进一步积极开拓新的区域市场，提高江苏地区之外的市场份额，迅速提高公司产品的市场占有率，将会对公司持续快速增长造成一定影响。 新三板证券研究报告 2  专注于团膳供应链服务 鸿海(苏州)食品科技股份有限公司成立于2011年11月，2016年4月挂牌新三板。公司从事团膳供应链服务，主要服务对象分为两类，一类为非商业餐饮，主要以工厂餐厅、学校食堂、医院系统、机关单位、军队系统、企业食堂为主，另一类为商业餐饮，主要以咖啡馆、西餐厅、中式快餐店、商超为主。产品的最终消费者为个人消费者。公司的主营业务包括： 1、中餐标准食材销售，公司通过为餐饮经营者提供全线标准食材的一站式采购； 2、中餐标准化服务，公司通过为餐饮经营者免费提供菜品创新，套餐方案创新，中餐标准化流程设计、运营管理体系创新等增值服务，从而获得销售利润； 3、仓储配送服务，公司通过下属子公司鸿洋仓储为餐饮经营者免费提供仓储以及配送服务，从而获得销售利润。 图表 1 公司主要产品 安心食材 调理半成品 豆制品 蛋制品 果蔬净菜 调理包 面点系列 点心系列 酱汁系列 资料来源：公开转让说明书 新三板证券研究报告 3  实际控制人、管理团队及员工概况  公司尚未开展股权激励 公司股权结构如下图所示，陈水澎持直接持有公司60.25%的股权，间接持有公司0.70%的股权；沈虹直接持有公司2.25%的股权，间接持有19.8%的股权；且陈水澎与沈虹系夫妻关系，共持股83.00%，为鸿海食品的控股股东及实际控制人。 图表 2 公司股东持股比例 资料来源：2016中报 陈水澎先生，生于1976年。初中学历。1994年1月至1999年2月，任厦门华盛纸品包装有限公司营销业务主管、营销业务经理等职务；1999年3月至2001年11月，任南京大方广实业有限公司市场部主管、市场部总监、营销副总经理等职务；2001年12月至2011年10月，任厦门澎澎食品有限公司苏州鸿澎办事处负责人；2011年6月至2015年1月，任厦门市锦鸿阳食品有限公司监事；2011年6月至2014年12月，任厦门鸿鲜食品有限公司监事；2011年11月至2014年11月，任有限公司销售经理；2013年7月至今，任苏州鸿膳汇投资管理有限公司监事；2014年12月至股份公司成立前，任有限公司法定代表人、执行董事兼经理；2015年1月至今，任苏州鸿洋仓储有限公司法定代表人、执行董事；股份公司成立后至今，任股份公司法定代表人、董事长兼总经理。 公司核心管理团队，除监事刘晓娟外，均未持有公司股份，公司尚未开展股权激励。  员工整体教育程度偏低 员工结构中营销中心、仓储物流中心和供应链管理中心人员分别占比33.82%，26.47%和11.76%。 新三板证券研究报告