申万轻工裕同科技收购匈牙利包装公司Gelbert60股权全球化布局深

公司公告收购Gelbert 60%股权，收购对价为654万欧元（约5348万元），对应24年EBITDA 170.5万欧元，收购倍数为6倍。剩余40%股权由创始人持有，并承诺业绩考核期内服务公司。

本次收购设定严格业绩考核要求及分期支付安排：收购对价的15%根据业绩考核分别于2027年和2028年6月底支付；业绩考核要求Gelbert原有业务在2026、2027财年收入不低于2024年水平，EBITDA不低于2024年的85%。

收购标的在欧洲当地拥有基地和客户，自身可实现盈利，属于“小而美”企业。此次收购估值性价比高，借助Gelbert的欧洲本土化资源（熟悉监管政策、本地产能等），结合裕同的客户资源优势和管理智能化改造，盈利能力提升空间大。

此次收购是公司在欧洲的首个基地布局，助力供应链全球化，提升对国际客户的属地化服务能力，并加速横向拓展日化、奢侈品等新赛道包装业务。近期华研科技、Gelbert收购相继落地，公司基于包装主业大客户资源核心优势，通过收并购平台式发展打造可持续增长极，与收并购企业相互赋能，抢占高潜力赛道先机，助力业绩估值向上。

主业资本开支回落、高分红高股息，全球化布局优势驱动稳定增长。25-26年归母预测为16亿元、17亿元，对应PE 18倍、17倍，维持买入评级。