传统周期之再次击球时刻万物皆周期今年干建材国泰海通建材鲍雁辛团队

没有一个冬天不可逾越，没有一个春天不会到来【最好的宏观窗口期】广义口径（含置换）1月份地方债发了8000亿；2月预计10000亿，3月各省市计划发行8000 亿。 地方债发行节奏要比2025年快得多，城市更新相关（城中村、老旧小区、地下管网等）占比会达到25%-30%。 2025年的地方债发行，是正面清 传统周期之再次击球时刻，万物皆周期今年干建材（国泰海通建材鲍雁辛团队） 没有一个冬天不可逾越，没有一个春天不会到来【最好的宏观窗口期】广义口径（含置换）1月份地方债发了8000亿；2月预计10000亿，3月各省市计划发行8000 地方债发行节奏要比2025年快得多，城市更新相关（城中村、老旧小区、地下管网等）占比会达到25%-30%。 2025年的地方债发行，是正面清单（只能干什么）；2026年地方债发行进行了松绑，改为负面清单。 这是一个非常重要的变化； 【建材板块易涨难跌】昨天海螺集团的增持信号仅仅是序曲，节前巨石大股东同样增持过此时正是行业历经五年下行的底部，叠加元旦后地产政策频出，即将进入开工涨价旺季，节后市场HALO交易转向下核心资产价值有望重估。 【我们全面领先于市场看好传统周期，推建材】首先推荐逻辑最有辨识度的消费建材、进攻之矛防水，及水泥等和电子布板块，再次重申观点。 建材买的是基本面反转，蹲的是估值抬升。 【消费建材】全面看好但逻辑最突出是防水消费建材我们长期推荐三增长和三股息。 其中防水材料行业有出清变化和涨价可能，是逻辑最有辨识度的板块。 【三增长】【东方雨虹】：国内寻求合格局触底毛利率修复，同步迈出海外布局确认营收拐点；【悍高集团】：家居五金高增长，逐步摸索卫浴第二曲线；【三棵树】：社区店，美丽乡村，降费源头信息加微ss62897战略在26延续。 【三股息】【北新建材】：石膏板开始尝试稳住价格，防水也受益改善，业绩市场下修后估值也不贵；【兔宝宝】:25去库存，26或有增长，高股息一直延续。 【伟星新材】：消费建材中的“五粮液战略”，坚守定位，掉量不掉价保持高股息。 【玻纤】织布机紧缺驱动下传统布提价幅度超预期电子子布2月涨价落实较好，目前主流7628价格在5元以上，部分小厂价格在5.5-6元/米，【开春主流价格站上6元/ 米概率较高】，按照织布机季度紧缺场景计算，7628单台织布机盈利对标ldk1的话，则7628价格能看到7-8元/米，织布机紧缺继续发酵，涨价有望持续超预期。 首推【中国巨石】（电子布瞬时盈利来到1.8元/米，公司26年瞬时盈利提至50亿；再提1-2轮后盈利或达2.5元/米，公司26年瞬时盈利达60亿），【建滔积层板】（CCL继续传导布的涨价，一体化优势突出，26年瞬时盈利45亿，FR/4再提一轮有望达60亿），以及其他传统布品种中材科技、国际复材等。 【玻璃】估值最底部、赔率显著优化 浮法赔率优化，浮法龙头过往周期底部没出现过亏钱年份，行业供给脆弱度显著提升，而浮法向上盈利有弹性较好，玻璃价格修复100元，单箱盈利弹性在5元，增厚信义盈利7-8亿，增厚旗滨盈利5-6亿元。 首推低估值、产品结构更优（含汽车玻璃）港股龙头【信义玻璃】，另外推荐浮法底部但能看到产品结构升级的公司旗滨集团（浮法+光伏+电子玻璃），金晶科技（浮法+TCO），耀皮玻璃（浮法+汽车+TCO）。 已经发布预告的水泥企业揭示了在水泥价格下滑、煤价上升、补指标减值压力加大三重催化下，国内行业重新进入提价博弈底部；25Q4同环比看海外确定性仍好于国内。