传统周期之再次击球时刻万物皆周期今年干建材国泰海通建材鲍雁辛团队

核心观点与关键数据

• 宏观窗口期与地方债发行：当前处于最佳宏观窗口期，广义口径（含置换）1月地方债发行8000亿，2月预计10000亿，3月计划8000亿。地方债发行节奏远快于2025年，城市更新相关项目（城中村、老旧小区、地下管网等）占比25%-30%。2025年地方债发行为正面清单，2026年改为负面清单，政策变化意义重大。

• 建材板块投资逻辑：建材板块易涨难跌，行业历经五年下行已到底部，叠加元旦后地产政策频出，即将进入开工涨价旺季。节后市场交易转向核心资产价值重估，海螺集团增持、巨石大股东增持等信号预示行业复苏。

• 行业细分领域机会：

  • 消费建材：全面看好，防水材料行业出清和涨价潜力最大。推荐：
    • 三增长：东方雨虹（国内龙头，海外布局确认营收拐点）、悍高集团（家居五金高增长，探索卫浴第二曲线）、三棵树（社区店、美丽乡村战略）。
    • 三股息：北新建材（石膏板价格稳定，防水改善）、兔宝宝（去库存后增长可期，高股息延续）、伟星新材（“五粮液战略”，高股息）。
  • 玻纤：织布机紧缺驱动传统布提价超预期，7628价格有望站上6元/米，甚至7-8元/米。推荐：
    • 中国巨石（电子布瞬时盈利达1.8元/米，26年盈利目标50亿）、建滔积层板（CCL传导布价，一体化优势，26年盈利45亿）、中材科技、国际复材等。
  • 玻璃：估值底部，赔率优化。浮法龙头盈利弹性好，价格修复100元/吨将增厚信义玻璃7-8亿、旗滨集团5-6亿。推荐：
    • 信义玻璃（低估值，产品结构优）、旗滨集团（浮法+光伏+电子玻璃）、金晶科技（浮法+TCO）、耀皮玻璃（浮法+汽车+TCO）。
  • 水泥：行业进入提价博弈底部，25Q4海外确定性优于国内。已发布预告企业显示价格下滑、煤价上升、补指标减值压力加大。

• 研究结论：建材板块买基本面反转，蹲估值抬升。防水材料、玻纤、玻璃细分领域机会突出，水泥行业底部博弈可关注。