东财煤炭李淼王涛兖煤澳大利亚大跌即是买入良机0226

兖煤澳大利亚：大跌因业绩低于预期、但影响因素已基本消除

大跌主因与影响因素分析
兖煤澳大利亚截至午盘大跌7.7%（开盘一度下跌11%），主因是2025年业绩低于预期。业绩不及预期主要源于2025年H2煤价偏低（存在1-2季度滞后，动力煤价格参考API5和纽卡斯尔6000大卡，2025年现货低点在Q2）及高产量下成本降幅有限（产量提升导致降本效果减弱，通胀及临时成本增加致成本降幅有限，但已显著优于全年指引）。

2026年展望与盈利弹性
2026年公司产量指引同比高150万吨，有望再创新高。成本指引同比高1澳元/吨，但产量增长及优秀成本管控或使成本持平甚至下降。公司出口至中国和日韩占比约70%，高热值动力煤及冶金主焦煤定价直接挂钩国际指数（NEWC、API5），售价每上涨10美元/吨，盈利增加约2亿美元。

市场共振与投资机会
印尼RKAB配额审批延迟及美伊冲突升级致海外煤价共振上涨（纽卡斯尔6000大卡2月20日涨至117美元/吨，秦港5500大卡涨至727元/吨）。公司盈利弹性大，有望显著受益煤价上行。在特朗普政策推动传统能源估值重塑及国际煤价预期上涨周期中，公司是全球极佳配置标的。

研究结论与估值预测

• 中性假设：2026年纽卡斯尔动力煤/风景矿硬焦煤价格分别为120/240美元/吨（同比+13.7%/18.9%），预测兖澳归母净利45亿元，对应PE 8.8x。
• 乐观假设：2026年价格恢复至2024年水平（135/255美元/吨，同比+27.9%/26.3%），预测归母净利72亿元，对应PE 5.5x。
  建议积极配置。