东财煤炭李淼王涛兖煤澳大利亚大跌即是买入良机0226

➡#大跌因业绩低于预期、但影响因素已基本消除。 截至午盘，兖煤澳大利亚大跌7.7%，开盘一度下跌11%，大跌主因是25年业绩低于预期。我们在昨天的点评中已指出，业绩低于预期主因是25H2煤价偏低及高产量下成本降幅有限。但实际上，公司煤价存在1~2个季度的滞后，特别是动力煤价格，主要参考API5和纽卡 【东财煤炭*李淼/王涛】兖煤澳大利亚：大跌即是买入良机0226 ➡#大跌因业绩低于预期、但影响因素已基本消除。 截至午盘，兖煤澳大利亚大跌7.7%，开盘一度下跌11%，大跌主因是25年业绩低于预期。 我们在昨天的点评中已指出，业绩低于预期主因是25H2煤价偏低及高产量下成本降幅有限。 但实际上，公司煤价存在1~2个季度的滞后，特别是动力煤价格，主要参考API5和纽卡斯尔6000大卡，25年现货价格低点在Q2。 成本方面，产量提升下降本效果突出，但由于通胀及船舶排队和滞期费相关的临时成本增加，25H2成本降幅有限，但已显著好于全年成本指引。 ➡#26年有望量价齐升、且盈利弹性值得期待。 26年公司产量指引同比高150万吨，在25年创纪录产量基础上有望再创新高。 考虑通胀影响，公司成本指引同比高1澳元/吨，但考虑到产量增长及公司优秀的成本管控能力，或同比持平甚至下降。 由于公司煤炭产品出口到中国和日韩占比约70%，高热值动力煤以及冶金主焦煤具备极强的市场溢价能力，定价直接挂钩国际指数（NEWC、API5）。 我们测算，售价每上涨10美元/吨，公司盈利增加约2亿美元。 ➡#海内外煤价中枢抬升共振、低位布局弹性股良机。 印尼RKAB配额审批进度仍在延迟，叠加与美签署贸易协定，预计印尼供给有望收缩。 同时，近期美伊冲突持续升级，原油价格显著上移。 海外煤价共振上涨，2月20日纽卡斯尔6000大卡上涨至117美元/吨，为近一年多来高位。 秦港5500大卡开工后持续上涨至727元/吨，煤价淡季表现强势，且幅度值得期待。 公司盈利弹性大，有望显著受益煤价上行。 我们认为，在特朗普政策可能推动全球传统能源估值重塑，以及国际煤价预期上涨周期中，公司是全球范围内极佳的配置标的。 #中性条件假设26年纽卡斯尔动力煤/风景矿硬焦煤价格分别120/240美元/吨（同比+13.7%/18.9%），预测兖澳归母净利约45亿元、目前股价对应PE 8.8x；#乐观条件假设26年价格恢复至24年水平、分别135/255美元/吨（同比+27.9%/26.3%），预测公司归母净利72亿元、对应PE 5.5x，建议积极配置。