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2026/02/27星期五 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、中国模型以4.12万亿Token的调用量首超美国，前五模型中国占据四席；2、苹果为iPhone 17敲定了三星LPDDR5X订单，价格较此前翻了一倍；3、百度AI业务收入占比达超预期的43%，主要来自企业和用户为实际效果付费；4、英伟达财报超预期但开盘跳水5%，一半销售额来自超大规模客户，引发需求集中和循环交易担忧。 基差年化比率： IF当月/下月/当季/隔季：4.70%/2.97%/5.48%/4.74%；IC当月/下月/当季/隔季：3.50%/3.41%/7.06%/6.05%；IM当月/下月/当季/隔季：8.41%/7.53%/12.62%/9.82%；IH当月/下月/当季/隔季：0.23%/-0.30%/0.62%/2.50%。 【策略观点】 近日在美伊冲突扰动全球风险偏好、美国关税政策反转释放外需预期的背景下，叠加人民币汇率强势升值带动外资流入、AI业务超预期与机器人出圈，股指有望先迎来一波偏强表现。 国债 【行情资讯】 行情方面：周四，TL主力合约收于112.090，环比变化-0.54%；T主力合约收于108.370，环比变化-0.10%；TF主力合约收于105.980，环比变化-0.08%；TS主力合约收于102.432，环比变化-0.03%。 消息方面：1、商务部新闻发言人何咏前在回应近期将举行的第六轮中美经贸磋商相关提问时表示，中美双方通过中美经贸磋商机制，在各层级持续保持沟通。中方愿与美方一道，共同落实好、维护好两国元首釜山会晤和2月4日通话共识，通过平等协商，妥善管控分歧，拓展务实合作，维护中美经贸关系健康、稳定、可持续发展，更好造福两国，惠及世界。2、日本央行审议委员高田创表示，需要进一步调整货币宽松政策，对日本经济重回通缩的担忧已消除，有必要将日本央行的关注点更多地转向物价上涨。 流动性：央行周四进行3205亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日有4000亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼795亿元。 【策略观点】 基本面看，1月受春节错位因素影响，CPI同比低于预期，而PPI同比环比均有所改善，通胀回升对于债市的潜在压制仍存。1月份金融数据则显示经济修复的内生动力仍不稳固，信贷开门红力度偏弱，结构上短期贷款同比多增，而企业贷款和居民中长贷偏弱。总体上，经济恢复动能持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持。央行25年四季度货币政策执行报告显示，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，并且强调货币政策和财政政策的协同，资金面有望延续宽松态势。近期债市配置力量较强，节奏上仍需关注股市行情和通胀预期的影响，预计行情延续震荡。 贵金属 【行情资讯】 沪金跌0.25%，报1146.04元/克，沪银跌1.88%，报22219.00元/千克；COMEX金跌0.36%，报5207.60美元/盎司，COMEX银跌2.54%，报89.30元/盎司；美国10年期国债收益率报4.02%，美元指数报97.77； 周四，贵金属价格维持横盘整固。当前特朗普关税计划的不确定性及第三轮美伊核谈判的紧张局势支撑金银价格，但近期美联储官员表态及市场对美国短期维持利率不变的预期为价格上涨带来阻力。 当前贵金属基本面仍然坚挺。COMEX仍维持去库趋势不变，白银去库力度放大，总库存为11217.13吨（-37.49吨），黄金库存连续两日走低，当前库存为1045.93吨（-2.29吨）。白银方面，据白银协会预期，2026年全球白银缺口将达6700万盎司，连续六年呈现供应短缺，叠加AI数据中心、电动汽车及半导体制造领域的刚性工业需求，进一步强化白银价格支撑；黄金方面，2026年全球央行购金规模预计达755吨，虽低于此前峰值，但仍远高于2022年前每年400-500吨的平均水平，为金价提供支撑。 【策略观点】 当前贵金属价格维持横盘整固，特朗普关税不确定性、美伊核谈判紧张局势及坚实基本面为价格提供支撑。但美联储官员表态及美国短期利率不变预期形成阻力，后续大概率维持高位震荡。策略上暂时保持观望，沪金主力合约参考运行区间1130-1200元/克，沪银主力合约参考运行区间22000-23000元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 美伊谈判没有明显进展，原油震荡，隔夜美股科技股走弱，铜价震荡调整，昨日伦铜3M合约下跌0.68%至13259美元/吨，沪铜主力合约收至102150元/吨。昨日LME库存增加3950至253600吨，增量来自北美和亚洲仓库，注销仓单比例抬升，Cash/3M维持贴水。国内电解铜社会库存较节后首日增加逾2万吨，保税区库存小幅增加，上期所日度仓单增加0.1至28.9万吨。华东地区现货贴水期货扩大至235元/吨，供应较多造成基差报价继续下滑。广东地区铜现货贴水期货缩窄至185元/吨，下游陆续复产需求继续回暖。昨日国内铜现货进口亏损有所扩大，精废铜价差小幅缩窄至2850元/吨。 【策略观点】 春节前美股下跌和美国可能降低或取消金属关税的传闻令贵金属、有色金属下跌，当前看美国仍将维持关税政策，且232调查不受最高法裁决的影响，情绪面仍有支撑。产业上看铜矿供应维持紧张，而国内冶炼开工率偏高和下游消费淡季背景下精炼铜供应相对过剩，近月交割压力加大构成阶段阻力，短期铜价预计偏震荡。今日沪铜主力合约参考：101000-103000元/吨；伦铜3M运行区间参考：13100-13400美元/吨。 铝 【行情资讯】 美伊谈判未取得明显进展，原油震荡，铝价调整，昨日伦铝3M合约收跌1.01%至3141美元/吨，沪铝主力合约收至23690元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量增加0.3至65.3万吨，期货仓单增加0.3至28.8万吨，铝锭社会库存环比继续增加，铝棒库存小幅增加，昨日铝棒加工费调整，成交氛围仍相对平淡。华东地区铝锭现货贴水缩窄至180元/吨，下游按需采买为主。LME库存环比减少0.2至46.8万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水。 【策略观点】 LME库存维持相对低位，美国东部铝现货升水维持高位。尽管世纪铝业冰岛电解铝厂预计4月底重启，比预期提前半年，但South32公司旗下莫桑比克电解铝厂仍预计3月停产检修。因此即使国内期货近月合约交割压力偏大，短期价格支撑仍较强。今日沪铝主力合约参考：23400-23900元/吨；伦铝3M运行区间参考：3100-3170美元/吨。 锌 【行情资讯】 周四沪锌指数收跌0.54%至24593元/吨，单边交易总持仓18.51万手。截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期跌20至3382.5美元/吨，总持仓22.95万手。SMM0#锌锭均价24460元/吨，上海基差-45元 /吨，天津基差-75元/吨，广东基差-125元/吨，沪粤价差80元/吨。上期所锌锭期货库存录得6.56万吨，内盘上海地区基差-45元/吨，连续合约-连一合约价差-45元/吨。LME锌锭库存录得9.98万吨，LME锌锭注销仓单录得0.93万吨。外盘cash-3S合约基差-29.64美元/吨，3-15价差44.33美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.066，锌锭进口盈亏为-2841.68元/吨。据钢联数据，2月26日全国主要市场锌锭社会库存为18.04万吨，较2月24日增加0.61万吨。 【策略观点】 锌矿显性库存累库放缓，锌精矿TC止跌企稳。国内锌锭社会库存累库。下游企业开工率表现平平，压铸锌合金及氧化锌企业成品库存抬升较快，春节后市场大多数贸易商已开工，但下游复产节奏相对缓慢，国内锌产业表现偏弱。春节期间，美法院裁定特朗普旧关税违宪，随即特朗普宣布拟回应性加征15%全球关税，叠加美伊局势紧张。油价与贵金属偏强运行，锌价及其他有色金属价格亦小幅跟涨，当前短线资金跟随宏观情绪扰动大，若铜铝价格大涨锌价可能基于相对估值跟涨。 铅 【行情资讯】 周四沪铅指数收涨0.35%至16793元/吨，单边交易总持仓11.21万手。截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期涨21.5至1989.5美元/吨，总持仓17.33万手。SMM1#铅锭均价16550元/吨，再生精铅均价16550元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9925元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.93万吨，内盘原生基差-170元/吨，连续合约-连一合约价差-50元/吨。LME铅锭库存录得28.63万吨，LME铅锭注销仓单录得0.55万吨。外盘cash-3S合约基差-46.37美元/吨，3-15价差-128.2美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.237，铅锭进口盈亏为405.47元/吨。据钢联数据，2月26日全国主要市场铅锭社会库存为6.9万吨，较2月24日增加0.47万吨。 【策略观点】 产业方面，铅矿显性库存小幅下滑但仍高于往年同期，铅精矿加工费维持低位。废电池库存延续上行，高于25年同期。春节期间，美法院裁定特朗普旧关税违宪，随即特朗普宣布拟回应性加征15%全球关税，叠加美伊局势紧张。油价与贵金属偏强运行，铅价及其他有色金属价格亦小幅跟涨。节间外盘伦铅再现大额交仓，国内外库存均快速抬升，产业状况偏弱，当前铅价靠近长期震荡区间下沿，蓄企的战略性备库预期或将短期支撑铅价企稳，仍需观察节后下游蓄企开工回暖状况。 镍 【行情资讯】 2月26日，沪镍主力合约收报140080元/吨，较前日下跌0.83%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为-50元/吨，较节前持平，金川镍现货升水均价8150元/吨，较节前下跌400元/吨。成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报68.24美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报27.5美金/湿吨，价格较前日持平。镍铁方面，价格持续上涨，10-12%高镍生铁均价报1077.5元/镍点，较节前上涨7.5元/镍点。 【策略观点】 印尼RKAB配额缩减落地，镍供给从矿端到冶炼端逐步收缩，镍矿价格重心逐步抬升，预计镍价在成本 支撑下跟随上行，后市宜偏多看待。短期沪镍价格运行区间参考12.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6-2.0万美元/吨。操作方面，建议逢低做多。 锡 【行情资讯】 2月26日，锡价震荡运行，沪锡主力合约收报414180元/吨，较前日下跌0.48%。SHFE库存报11556吨，较前日减少188吨。LME库存报7575吨，较前日减少105吨。供给方面，云南地区冶炼厂开工率高位持稳，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量仍偏低。但两地从检修恢复后上行动力不足，废料端约束与下游高价观望并存，短期供给难再显著抬升。需求方面，尽管价格回落释放部分刚性采购需求，现货成交小幅回暖，但整体价格仍处高位水平，下游补库意愿仍不明显，多持谨慎观望态度。叠加终端行业受金属板块整体上涨带来的成本压力，需求向上传导速度缓慢，对现货市场的实际支撑力度有限。 【策略观点】 锡价中长期仍维持向上趋势，但短期在锡锭供需边际宽松、库存近期稳步回升背景下，大幅上涨亦存在压力，预计锡价仍以宽幅震荡运行为主。操作方面，建议观望。国内主力合约参考运行区间：38-45万元/吨，海外伦锡参考运行区间：48000-53000美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报175150元，较上一工作日+6.80%，其中MMLC电池级碳酸锂报价172200-178800元，均价较上一工作日+11100元（+6.75%），工业级碳酸锂报价169500-176500元，均价较前日+7.12%。LC2605合约收盘价173660元，较前日收盘价+4.31%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-1000元。2月26日，SMM周度产量报21822吨，较节前+8.1%；库存报100093吨，较节前-2839吨（-2.8%），其中上游+1462吨，下游和其他环节-4301吨。 【策略观点】 受津巴布韦原矿及锂精矿禁止出口消息刺激，周