南华期货丨期市早餐2026.2.26

宏观：关注美伊新一轮谈判 【市场资讯】1）商务部：希望美方客观理性看待中美第一阶段经贸协议实施问题。2）津巴布韦暂停出口锂精矿和原矿。3）特朗普：确保国会议员不能利用内部信息牟利，应立即通过《禁止内幕交易法案》。4）伊朗局势——①美政府给新伊核协议设限：不得设置到期条款。②消息人士称，若美国向伊朗发动打击，沙特短期内拟大幅增产石油。③特朗普：首选仍是通过外交途径解决伊朗核问题。④伊朗外长抵达日内瓦，准备于26日与美国代表举行第三轮间接谈判。5）美国贸易代表格里尔：美国将对15%的关税发布公告。 【南华观点】特朗普2026年第二任期首次国情咨文演讲，不仅是其化解执政危机、为国会中期选举造势的核心政治动作，更是决定2026年全球宏观定价逻辑、大类资产走势与跨境资本流动的核心风向标，其政策表态直接牵动美元信用、全球贸易体系与金融市场风险偏好。本次演讲是在特朗普执政多重风险集中爆发的背景下落地，核心关税政策被美国最高法院釜底抽薪式否决、支持率跌至第二任期谷底、政府部分停摆与两党极化加剧，叠加中期选举的关键时间窗口，决定了本次演讲的政策表态兼具危机对冲与政治博弈的双重属性，也为全球金融市场埋下了短期情绪波动与长期不确定性的双重伏笔。演讲核心的金融相关政策中，最受市场关注的关税体系重构，特朗普正面回应司法危机，给出以《1974年贸易法》为核心的替代法律框架，推出150天15%的全球临时进口关税，配套301、232条款构建长期关税体系，短期对冲了财政收入缺口，却并未消除政策的长期不可预测性，临时关税的到期风险、专项调查的边界模糊，将延后企业资本开支、扰动全球供应链修复，加剧市场对通胀反弹的担忧，进而打乱美联储货币政策的宽松节奏，为美元指数、美债收益率带来持续波动压力。与过往风格形成强烈反差的是，本次演讲全程未提及美联储与利率政策，既未释放降息施压信号，也未对主席换届释放人选偏好，彻底打破了市场此前的政策预期，为美元流动性定价留下了巨大的不确定性。与此同时，演讲未推出大规模新增财政刺激，短期缓解了美债供给端的抛售压力，而对伊朗核问题的极限施压表态，将显著抬升中东地缘风险溢价，直接利多原油、黄金等避险与大宗商品资产，对俄乌冲突的选择性弱化则未给市场带来额外的方向性冲击。整体来看，这场演讲本质是特朗普的一次政治豪赌，虽短期对美股周期股、能源股形成情绪支撑，却未能化解核心政策的合法性隐患，其持续推进的贸易保护主义将持续冲击多边贸易体系，抬升全球贸易摩擦风险，美元资产的长期风险溢价持续抬升，将成为贯穿2026年全球金融市场的核心不确定性来源。 人民币汇率：人民币汇率表现持续强势 【行情回顾】前一交易日，人民币对美元整体呈现升值走势，在岸人民币对美元16:30收盘报6.8672，较上一交易日上涨177个基点，夜盘收报6.8592。人民币对美元中间价报6.9321，调升93个基点。 【核心逻辑】从特朗普国情咨文演讲内容来看，关税政策的不确定性依然存在，而在货币政策层面，其并未释放干预美联储的相关言论。美元指数整体维持震荡格局，一方面受到美国经济数据韧性、美联储偏鹰立场的支撑，另一方面也受到特朗普政策不确定性的压制。人民币汇率则持续表现强势，背后主要受企业结汇意愿偏强的影响。后续要重点关注企业结售汇意愿情况，若季节性结汇效应逐步消退，美元兑人民币与美元指数的联动性有望增强。此外，还需关注中间价的表现，当前逆周期因子仍在释放维稳信号。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在6.92附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.85关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）中华人民共和国和德意志联邦共和国联合新闻声明。2）美贸易代表称继续推进中美第一阶段经贸协议情况301调查，商务部回应。3）上海发布楼市“沪七条”：非沪籍外环内购房社保门槛降至1年，公积金贷款最高可贷324万。4）英伟达Q4营收增73%，Q1指引“炸裂”创新高，黄仁勋上调5000亿收入预期。黄仁勋：企业对代理的应用飙升，Grace Blackwell搭配NVLink是推理的王者；当前的太空数据中心经济还是“贫瘠的”，但形势将随着时间的推移而变化。5）特朗普国情咨文：“关税提振了股市”，大型科技公司需自建电厂，应立法禁议员炒股。6）美贸易代表：美对部分国家加征的“全球进口关税”税率或达15%。欧盟估计42亿欧元商品面临新关税高于欧美协议上限。7）伊朗外长准备参加伊美第三轮间接谈判；特朗普点名要听到“永不拥核”；万斯：美对谈判抱有希望，但不排除动武。8）交易员削减美联储降息押注，6月降息概率降至50%创年内新低。重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：偏强运行，中小盘优势延续 【市场回顾】 上个交易日股指集体高开收涨，两市成交放量突破2.4万亿元，期指均放量上涨。 【重要讯息】 1.李强：中德企业可以继续深耕机械、装备、化工等领域合作。2.上海发布楼市“沪七条”：非沪籍外环内购房社保门槛降至1年，公积金贷款最高可贷324万。 【行情解读】 昨日股指保持强势，上午开盘后集体走强，不过午后大小盘走势分化，大盘股指明显回落，中小盘股指则先延续偏强，后随大盘股指回落，收盘前半小时集体止跌反弹，中小盘股指延续占优，钢铁、有色等顺周期板块领涨。即将进入两会窗口期，作为十五五规划首年，目前政策利好信号较强，为股指提供支撑。外围如特朗普或重启关税政策以及美联储降息预期波动虽或扰动A股走势，但目前整体影响不大。两市成交额再度放量，流动性以及情绪面偏积极，尾盘集体反弹可见底部支撑较强，预计股指偏强运行。 【南华观点】股指预计偏强运行 国债：关注调整进程 【市场回顾】周三期债早盘高开低走，午后跌势加剧，品种全线收跌。公开市场逆回购4095亿，续作MLF 6000亿，净投放1595亿。资金面仍旧偏紧，DR001升至1.38%左右。现券收益率多数上行，10Y国债回升至1.80%以上。机构行为方面，仅银行买入；保险、基金、证券均卖出。 【重要资讯】1.上海五部门联合发布楼市“沪七条”，自2026年2月26日起施行。非沪籍外环内购房社保门槛降至1年，满3年可增购1套，持居住证满5年免社保限购1套。首套贷款最高额度提至240万（多子女家庭最高324万），并放宽二套贷款认定。成年子女首套房暂免征收个人住房房产税。2.英伟达Q4营收681亿美元，同比+73%，净利润395.52亿美元，同比+79%，营收和利润的表现均超出市场预期。 【行情解读】昨日A股仍旧保持强势，债市则迎来大幅调整。一方面，前期上涨主要由情绪推动，目前面临前高压力却缺乏明确利好。另一方面，午后上海印发《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》，非沪籍居民限购政策再度松绑，给市场带来一定利空影响。不排除之后其他一线城市也有类似政策，市场对于今年楼市见底有一定预期。短期债市情绪可能受到一定打击，目前价值仍然不高，关注调整是否持续。 【南华观点】T2606中线多单少量持有；短线关注调整程度，多单择机布局。 集运欧线：主力合约延续弱势调整，市场等待现货方向指引 现货报价分化，马士基调降开舱价压制市场情绪，光伏抢运窗口与船司后续宣涨预期形成博弈。 【行情回顾】 昨日（2月25日），集运指数（欧线）期货市场全线收跌。主力合约EC2604开盘后震荡下行，收盘报1278.6点，较前一交易日下跌3.18%。次主力合约EC2606收盘于1659.0点，下跌1.93%；远月合约EC2612收盘于1444.5点，下跌1.66%。市场核心驱动来自于盘后马士基（MSK）公布的3月第二周开舱运价，其报价为1800美元/FEU，环比3月初及2月水平下调100美元，显著低于其他联盟的宣涨价，削弱了市场对3月上旬船公司挺价效果的信心。 【信息整理】 当前市场多空因素交织，短期关注点转向3月下半月船司策略与现货货量兑现情况： 利多因素： 1）抢运窗口支撑：为赶在4月1日光伏产品出口退税取消前出货，相关货主排产及出货意愿加强，3月下半月货量存在阶段性支撑预期。2）后续宣涨可能：3月上半月涨价遇阻后，市场关注船公司是否会继续宣涨3月下半月运价以提振市场。3）美伊谈判前景不明，战争风险溢价仍在。 利空因素： 1）头部船司调降价格：马士基3月第二周线上开舱价下调至1900美元/FEU，跌破2月低点，基本宣告本轮宣涨失败，打击市场信心。2）线上报价普遍回落：据最新查询，赫伯罗特（HPL）现货报价2535美元/FEU，较高位回落500美元；东方海外（OOCL）报价回落至2380-2430美元/FEU区间，市场实际成交价承压。3）地缘局势缓和：伊朗外长表示与美国恢复谈判并决心快速达成协议，市场对红海航线复航的预期有所升温。 【南华观点】 期价短期预计维持偏弱震荡，市场等待3月下半月船司宣涨动作与现货货量实际表现来提供新驱动。 【风险提示】： 1）警惕光伏等产品抢运货量实际兑现程度不及预期。2）关注地缘局势是否出现反复，以及红海航线通航状态的明确信号。3）密切关注主要船公司关于3月下半月的运价宣涨函及实际开舱情况。 以上评论由分析师宋霁鹏（Z0016598）、徐晨曦（Z0001908）、周骥（Z0017101）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:投机情绪浓厚，谨慎参与 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于166480元/吨，日环比+1.44%。成交量32.27万手，日环比+50.55%；持仓量37.70万手，日环比+1.18万手。碳酸锂LC2605-LC2609月差为Contango结构，日环比+1080元/吨。仓单数量总计38525手，日环比-330手。 【产业表现】锂电产业链现货市场价格小幅上扬，市场现货成交一般，询价观望居多。锂矿市场价格企稳，澳洲6%锂精矿CIF报价变动+6.17%。锂盐市场报价企稳，电池级碳酸锂报价16.17万元/吨；电池级氢氧化锂报价15.30万元/吨，贸易商基差报价走强。下游正极材料报价企稳，磷酸铁锂报价变动+4.35%，三元材料报价变动+2.21%；六氟磷酸铁锂报价变动+0%，电解液报价变动+0%。 【市场消息】路透社消息：津巴布韦矿业部周三在一份声明中表示，该国已立即暂停所有未加工矿产和锂精矿的出口。 【南华观点】春节后碳酸锂期货市场投机情绪偏强、整体看涨氛围浓厚。基本面方面，当前锂矿供需格局仍偏紧张，现货价格具备较强底部支撑，而上游锂矿利润相对丰厚，后续需重点关注锂矿复产及进口增量情况，下游电芯利润则受碳酸锂价格上涨持续挤压，需跟踪电芯价格及需求承接能力；技术面上，盘面走势呈现较为标准的头肩顶形态。综合判断，中长期碳酸锂现货价格高度约为20-23万元/吨，而短期碳酸锂价格上方空间相对有限，追多盈亏比较差，建议上游企业择机逢高布空进行套保，以对冲价格波动风险。 工业硅&多晶硅:窄幅震荡 【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8430元/吨，日环比变动+0.24%。成交量约15.43万手,日环比+14.49%；持仓量约31.39万手，日环比+2.01万手。SI2605-SI2609月差为Contango结构，日环比+0元/吨。仓单数量20817手，日环比变动+0手。 多晶硅期货主力合约收于47630元/吨，日环比变动+1.34%。成交量5136手，日环比-39.60%；持仓量3.82万手，日环比+563手；PS2605-PS2606月差为Contango结构，日环比+0元/吨；仓单数量9480手，日环比变动+780手。 【产业表现】工业硅产业链现货市场表现一般。新疆553#工业硅报价8700元/吨；99#硅粉报价9850元/吨；三氯氢硅报价3425元/吨，日环比+0%；有机硅报价13900元/吨，日环比+0%；铝合金报价23650元/吨，日环比+0%。 光伏产业链现货市场表现冷清。N型多晶硅复投料53元/kg；N型硅片价格指数1.13元/片；Topcon-18