固定收益部市场日报
AT1s 市场动态
今日 AT1s 呈双向流动，EHICAR 26 上涨 0.6 个基点，LNGFOR 28 上涨 0.4 个基点，ACPМ 4.85 perpetuity 下跌 1.4 个基点，VNKRLE 27 下跌 0.7 个基点，而 VNKRLE 29 微涨 0.1 个基点。
交易台市场观点
上周五因内地春节假期，资金流向清淡。ORIEAS 26-29 收盘扩大 1 个基点，ZHOSHK 28 收紧 1 个基点，FRESHK 26-29 收紧 1-2 个基点，EHICAR 26 下跌 1.2 个基点，EHICAR 27 持平。香港市场，NWDEVL/VDNWDL 复合体上涨 0.1-7.7 个基点，LASUDE 26/FAEACO 12.8 perpetuity/LIFUNG 5.25 perpetuity 微涨 0.4-0.5 个基点，SHUION 26-29 上涨 0.1-0.3 个基点，澳门博彩复合体持平或微涨 0.2 个基点。中国房地产行业，VNKRLE 27-29 上涨 1.7-2.0 个基点，FUTLAN 28/FTLNHD 26-27/LNGFOR 27-32 上涨 0.2-1.2 个基点，DALWAN 28 上涨 0.2-0.3 个基点。东南亚市场，BBLTB/OCBCSP/KBANK T2s 和 TOPTB 30-50s 扩大 1-3 个基点，PTTGC perpetuity 下跌 0.2-0.3 个基点，VEDLN 28-33s 持平或上涨 0.4 个基点，ReNew Energy 复合体和 IHFLIN 27-30 上涨 0.1-0.2 个基点，SMCGL perpetuity 持平。
宏观新闻回顾
上周五美股上涨，标普指数上涨 0.69%，道琼斯指数上涨 0.47%，纳斯达克指数上涨 0.90%。美国 2025 年第四季度 GDP 同比增长 1.4%，低于市场预期的 2.8%；12 月核心 PCE 价格指数环比增长 0.4%，同比增长 3.0%，高于市场预期的 0.3% 和 2.9%。S&P Global 2 月 26 日制造业/服务业采购经理人指数分别为 51.2 和 52.3，低于市场预期的 52.4 和 53.0。
分析员市场观点
RAKUTN：维持对 RAKUTN 5.125 perpetuity 和 RAKUTN 8.125 perpetuity 的买入评级，因 RAKUTN 曲线收益率上升和良好的息差。RAKUTN 5.125 perpetuity 当前 YTC 为 5.9%，较 RAKUTN 11.25 02/15/27 高 131 个基点；RAKUTN 8.125 perpetuity 当前 YTC 为 6.9%，较 RAKUTN 9.75 04/15/29 高 130 个基点，且期限更长。预计 RAKUTN 可能在其首次赎回日赎回 perpetuity，因经营业绩改善和融资渠道良好。对 RAKUTN 6.25 perpetuity 采取中性评级，偏好更短期限。
RAKUTN 2025 财年实现财务目标，非 GAAP 营业收入从 2024 年的 700 亿日元增长至 1060 亿日元，Rakuten Mobile 全年实现 EBITDA 盈利。2025 年收入同比增长 10% 至 2500 亿日元，EBITDA 同比增长 34% 至 436 亿日元，得益于互联网服务、金融科技和移动业务增长。2025 年第四季度净 ARPU 上升至 2467 日元。尽管净利润亏损，但经营现金流 4240 亿日元足以覆盖 2060 亿日元的资本支出。预计 RAKUTN 将用内部资源融资，净现金从 2024 年底的 7090 亿日元下降至 2680 亿日元。RAKUTN 成功通过发行 3200 亿日元（22 亿美元）的优先无担保债券和 820 亿日元的债券降低负债。管理层维持目标，到 2026 年底将净债务/EBITDA（非金融科技净利息债务/EBITDA）降至 6.0 倍。
新闻与市场动态
- 内地春节假期无信用债发行，当月发行 922 只信用债，总额 7130 亿元。
- 特朗普表示将全球关税从 10% 提高至 15%。
- 澳门春节假期前八天接待游客近 140 万。
- [ACPM] 阿亚拉地产臂预期 2026 年商业板块驱动增长。
- [FTHDGR] Fantasia 获法定多数债权人事先批准重组方案。
- [GLPCHI] GLP 中国接受 45.6077 亿美元 GLPCHI 2.95 03/29/26 要约收购，38.923 亿美元将剩余。
- [MINAU] Mineral Resources 2026 上半年调整后 EBITDA 同比增长 286% 至 12 亿澳元。
- [QBEAU] QBE Insurance Group 的全球贸易信贷和担保业务将被瑞士再企业解决方案收购。
- [VEDLN] 媒体报道 Vedanta Resources 从多家全球银行新借 3.5 亿美元，用于 refinancing 即将到期的利息和本金。
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