宏远股份（920018）动态点评：紧握全球电力投资周期，特高压电磁线龙头落子沙特加速扩张

紧握全球电力投资周期，特高压电磁线龙头落子沙特加速扩张 挖掘价值投资成长 增持（首次） 2026年02月25日 东方财富证券研究所 证券分析师：周喆证书编号：S1160525040003证券分析师：陈杨证书编号：S1160525120004联系人：胡星亮 【事项】 2025年中国变压器出口额创下历史新高，量价齐升。根据华经产业研究院援引的中国海关数据，2025年中国变压器出口额达90.36亿美元，同比增长34.9%。从量价拆分来看，2025年中国变压器出口数量为31.48亿个，同比增长4.3%；2025年中国变压器出口均价为2.87美元/个，同比增长29.3%。 【评论】 全球电网投资加速，变压器需求有望快速攀升。目前全球电网投资均呈现加速态势：1）国内：1月15日，国家电网“十五五”投资计划出炉，其中固定资产投资预计将达到4万亿元，较“十四五”时期增长40%；1月19日，南方电网披露2026年固定资产投资安排1800亿元，连续5年创下新高，年均增速达9.5%。2）海外：美国用电从2021年起重回增长通道，AI需求不断上行催生电力需求，电力缺口持续增大，从2025到2030年，美国电力峰值增长预计将达到166GW，其中数据中心的建设贡献超过一半，2025年，包括德克萨斯、加州等地区已经批准或正在规划大量的输电扩建投资，总金额达数百亿美元。除美国外，沙特等多地也纷纷披露电网投资计划。全球电力投资周期下变压器需求有望快速攀升。 基本数据 公司是电磁线产品“单项冠军”，技术壁垒突出。公司从创立起便深耕变压器用电磁线的研发与制造，并最终转化为自身的技术优势：公司在±500kV领域应用率先打破海外公司垄断，在±800kV、±1100kV领域应用也均为国内先行者。目前公司产品已被广泛运用至我国众多特高压输电工程中，包括世界上电压等级最高的±1100kV的昌吉—古泉特高压直流输电工程，在特高压领域占据领先的市场地位，被认定为国家级“制造业单项冠军企业”，具备较高的技术壁垒。 相关研究 公司是电磁线国际知名公司，在美国具备稳定的客户基础。公司自21世纪10年代起便着手布局国际市场，凭借其先进的技术实力和优秀的产品指标，产品远销至土耳其、北美、埃及、印尼、越南、韩国等多个国家与地区，并成功进入了日立能源、西门子、ABB等全球电力装备巨头供应链。2024年公司实现海外收入4.99亿元，同比增长109%。公司与美国最大的本土私有变压器制造商弗吉尼亚变压器公司（VTC）已有十余年的合作历史，近年来，随着VTC产能扩张，在墨西哥设立工厂，公司对其供货规模快速增长，美国缺电背景下公司作为下游电磁线制造商，海外发展前景广阔。 在沙特设立子公司，海外业务有望加速扩张。公司在2025年12月18日发布公告，出资100万里亚尔设立沙特全资子公司，并计划在沙特建立电磁线生产工厂。近年来，公司国内生产基地的产能利用率长期维持在95%以上的高位，我们认为产能瓶颈已成为制约公司进一步获取全球份额的主要因素。沙特工厂的建设将为公司新增海外产能，有效分流国内工厂的出口压力，从而使得海外业务有望进一步加速扩张。 【投资建议】 公司作为国内特高压领域电磁线的“单项冠军”，具备较强的技术壁垒，并积极进行海外扩张，有望深度受益于全球电网投资周期。我们预计公司2025-2027年 分 别 实 现 营 业 收 入29.01/42.11/49.82亿 元 ， 同 比 分 别 增 长40.00%/45.15%/18.30%； 预 计 公 司2025-2027年 分 别 实 现 归 母 净 利 润1.11/1.63/2.07亿元，同比分别增长9.71%/46.98%/26.61%；预计公司2025-2027年EPS分别为0.87/1.28/1.62元，对应2026年2月24日收盘价的PE分别为39.86/27.12/21.42倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】 全球电网投资不及预期；公司海外业务扩张不及预期；竞争格局恶化；加工费单价下降风险。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。