宏远股份（920018）财报点评
核心观点：
公司2025年业绩增长主要得益于全球电力设备需求旺盛，产品销量增加以及原材料铜价上涨带动产品售价提升。海外业务成为增长主引擎，收入占比提升且毛利率表现更优。公司启动全球化产能布局，未来海内外市场有望进一步扩张。国内业务稳健增长，客户关系稳固，“十五五”电网建设有望持续推动下游需求。
关键数据：
- 2025年全年营业收入27.03亿元，同比增长30.41%；归母净利润1.06亿元，同比增长5.00%。
- Q4单季度营收7.51亿元，同比增长28.99%；归母净利润0.33亿元，同比增长5.16%。
- 毛利率7.15%，同比下降0.82pct；归母净利率3.94%，同比下降0.95pct。
- 海外业务收入8.07亿元，同比增长61.71%，收入占比29.87%。
- 国内业务收入18.96亿元，同比增长20.75%。
- 拟每10股派发现金红利1元（含税），转增3股。
研究结论：
公司是特高压变压器用电磁线龙头，凭借技术、客户优势及海外业务拓展，未来有望紧握全球电网投资周期，海内外业务“两开花”。调整盈利预测，预计2026-2028年营业收入分别增长43.02%/19.32%/28.44%，归母净利润分别增长50.55%/26.09%/28.43%。维持“增持”评级。
风险提示：
全球电网投资不及预期、海外业务扩张不及预期、竞争格局恶化、加工费单价下降等。
