贝泰妮（300957）动态点评 主品牌表现逐步改善，持续延伸医美领域布局，关注经营向好趋势

主品牌表现逐步改善，持续延伸医美领域布局，关注经营向好趋势 挖掘价值投资成长 增持（首次） 2026年02月25日 东方财富证券研究所 证券分析师：刘嘉仁证书编号：S1160524090001证券分析师：周子莘证书编号：S1160524080002证券分析师：李汶静证书编号：S1160525020001 【事项】 成都伊臻生物科技有限公司旗下“注射用聚左旋乳酸填充剂”，于26年1月获批III类医疗器械注册证，为全球首个明确获批用于颞部填充适应症的聚左旋乳酸产品，亦为我国在该部位的首次批准，贝泰妮持有成都伊臻生物母公司伊正（苏州）生物科技15.73%股权，为其重要战略投资者、单体最大股东。 【评论】 公司于医美领域布局不断丰富，有助于深化“妆械联合”逻辑。公司于2023年投资伊正生物，当前差异化的注射剂产品获批亦体现了公司前瞻布局筛选标的的能力，除医美注射剂外，公司在医美光电赛道同样有较多布局，如：2023、2024年，两度投资威脉医疗，旗下核心射频抗衰产品YOUMAGIC舒立缇已经于2024年获批，贝泰妮已经开始联合威脉开始探索围术期皮肤护理的创新性解决办法；2025年投资专注于高端医美光电设备研发的苏州紫菘医疗科技。公司在医美注射剂、光电设备的投资布局不断完善，未来亦可关注公司自研布局以及妆械联合进一步提升综合竞争力。 基本数据 主品牌调整效果或在Q4有所体现，关注底部向上机会。根据天猫美妆数据，公司主品牌薇诺娜在2025年天猫双十一美妆类目全期排名第8，同比2024年双十一排名提升1位；根据久谦数据，薇诺娜天猫25Q1-Q4同比增速分别为+8%/-7%/-4%/+19%，25Q4增速恢复明确，我们认为其背后或为25年公司一系列团队调整、策略聚焦后的效果兑现，包括：新任电商负责人到位（吴小静），公司着力稳定渠道价盘，聚焦核心大单品、精简SKU，加强差异化营销宣传（如深度合作《巴黎合伙人》综艺节目）等，若后续主品牌薇诺娜能有较好高频数据兑现，有助于增强市场信心；在主品牌企稳后，或可期待其他子品牌开始贡献更多增量。 相关研究 【投资建议】 盈利预测与评级：在公司内部持续调整之下，主品牌在25年天猫双十一已呈现改善趋势，子品牌成长、医美领域布局丰富有望带来新的增长驱动力，关注后续高频数据、盈利能力改善的兑现情况。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.3/6.7/7.7亿元，同比分别增长6.3%/24.7%/15.5%，按2月13日收盘价计算的PE分别为37/30/26X，首次覆盖给予“增持”评级。 【风险提示】 主品牌恢复节奏不及预期、子品牌成长较慢、细分赛道竞争加剧。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。