公司动态报告：同源技术多领域延伸，有望受益下游行业向好发展

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  2019年毛利率回升，归母净利润同比稳步增长 公司发布19年度业绩快报，实现营收26.10亿元，同比-3.9%；归母净利润3.20亿元，同比+38.9%。19Q4实现营收9.69亿元，同比+5.9%；归母净利润0.90亿元，同比+997.3%，18年同期计提了较高的资产减值损失，基数较低。  5G应用推动产品需求扩大，光伏逆变器有望受益行业向上 数据中心为公司营收占比最大业务，产品以UPS为主。公司在国内UPS电源市占率稳居前列，逐步扩大具备高毛利率优势的中大功率UPS产品销售占比，持续推进优质客户合作。5G技术的加速普及，利于促进数据中心建设规模增长，拉动通信电源需求提升，公司储备相应产品及产线，未来有望持续受益。 19年光伏新能源板块业绩受到国内光伏新增装机量减少及市场竞争环境影响有所下滑，但随着度电成本的下降，国内及全球光伏新增装机将持续提升，逆变器产品需求量随之扩大。公司具备多类型的光伏逆变器产品，积极开拓海外客户，未来发展空间有望持续提升。  储能市场前景广阔，携手宁德时代深远布局 全球及国内电化学储能累计装机同比增长，截至19年底，分为8.22 GW、1.59GW，同比+24.0%、+48.4%，在所有储能类型中的占比均同比提升。未来全球及国内电化学储能规模增长可期，根据CNESA，20-22年预计全球新增投运规划超16GW；国内19-23年累计装机规模复合增速预计将为86.6%。公司与宁德时代建立合资公司，将借助双方优势，共谋储能领域发展。  充电设施不断完善，设备端需求将持续扩大 在新能源汽车蓬勃发展的推动下，下游充电设施不断完善，19年底，国内车桩比由2015年的7.84:1提升至3.50:1，车桩比逐年提升。公司具备自主研发充电桩核心模块及整桩的能力，产品覆盖多种类型，并积极布局外资品牌及海外市场，18年成功入围特斯拉体系充电桩设备中国直接供应商。未来在新能源汽车景气度向上的情况下，公司作为设备商有望受益行业需求增长。  投资建议 公司深耕电力电子领域多年，主营业务板块依托同源技术进行延伸，有望受益各业务板块所在行业的景气度向上。预计2019/2020/2021年EPS分别为0.55、0.66、0.82元，对应PE（3月4日收盘价）为27X、23 X、18X。参考中恒电气2020年PE为39X（Wind一致预期）以及科华恒盛2020年PE为27X（Wind一致预期），均高于当前公司2020年对应PE。首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示： 政策变化，所处行业发展不达预期，产能及销售情况不及预期，产品价格大幅下降风险。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 2,715 2,610 3,122 3,777 增长率（%） -0.5% -3.8% 19.6% 21.0% 归属母公司股东净利润（百万元） 230 320 383 476 增长率（%） -38.1% 38.9% 19.7% 24.5% 每股收益（元） 0.40 0.55 0.66 0.82 PE（现价） 37 27 23 18 PB 4 3 3 2 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 首次评级 当前价格： 14.85 [Table_MarketInfo] 交易数据 2020-03-04 近12个月最高/最低（元） 16.29/7.39 总股本（百万股） 582.45 流通股本（百万股） 558.16 流通股比例（%） 95.83 总市值（亿元） 86.49 流通市值（亿元) 82.89 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：杨睿 执业证号： S0100517080002 电话： （010）85127656 邮箱： yangrui_yjy@mszq.com 分析师：李唯嘉 执业证号： S0100519090003 电话： （010）85127656 邮箱： liweijia@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 [Table_Title] 科士达(002518) 公司研究/动态报告 同源技术多领域延伸，有望受益下游行业向好发展 --科士达(002518)公司动态报告 动态研究报告/电力设备与新能源行业 2020年03月05日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 科士达(002518) 目录 一、2019年毛利率回升，归母净利润同比实现增长 ...................................................................................................... 3 二、5G应用推动产品需求扩大，光伏逆变器有望受益行业向上 ................................................................................. 4 （一）UPS产品为重要业务板块，5G基站建设带来新增长点 ................................................................................................ 4 1、UPS行业份额居前，产品结构不断优化 ........................................................................................................................... 4 2、应用领域持续拓展，有望受益5G应用普及 ..................................................................................................................... 5 （二）光伏逆变器业务有望受益于行业回暖 .............................................................................................................................. 6 三、储能市场前景广阔，携手宁德时代深远布局 ........................................................................................................... 9 （一）电化学储能市场发展前景可期 .......................................................................................................................................... 9 （二）携手宁德时代，公司储能领域布局深远 ........................................................................................................................ 10 四、充电设施不断完善，设备端需求将持续扩大 ......................................................................................................... 11 （一）国内公共充电桩保有量及车桩比逐年提升 .................................................................................................................... 11 （二）优质设备商，有望受益于行业广阔前景 ........................................................................................................................ 11 五、投资建议 ..................................................................................................................................................................... 13 六、风险提示 ..................................................................................................................................................................... 13 插图目录 ............................................................................................................................................................................. 15 表格目录 ............................................................................................................................................................................. 15 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 科士达(002518) 一、2019年毛利率回升，归母净利润同比实现增长 近日，公司发布2019年度业绩快报，报告期内实现营业收入26.10亿元，同比小幅下滑3.9%；实现归母净利润3.20亿元，同比增长38.9%。2019年第四季度，公司实现营业收入9.69亿元，同比增长5.9%；实现归母净利润0.90亿元，同比显著增长997.3%，2018年同期计提了较高的资产减值损失，基数较低。 图1：2015-2019年公司业绩变化情况（亿元）