成本支撑增强，关注节后下游补库节奏

市场要闻与重要数据 丙烯方面：丙烯主力合约收盘价6344元/吨（+226），丙烯华东现货价6550元/吨（+120），丙烯华北现货价6525元/吨（+80），丙烯华东基差206元/吨（-106），丙烯山东基差181元/吨（-146）。丙烯开工率73%（+0%），中国丙烯CFR-日本石脑油CFR221美元/吨（-10），丙烯CFR-1.2丙烷CFR81美元/吨（-3），进口利润-383元/吨（+5），厂内库存45170吨（+1840）。 丙烯下游方面：PP粉开工率22%（-3.94%），生产利润-275元/吨（-30）；环氧丙烷开工率80%（+8%），生产利润-2元/吨（+140）；正丁醇开工率88%（+2%），生产利润393元/吨（+151）；辛醇开工率99%（+4%），生产利润-70元/吨（-58）；丙烯酸开工率86%（+2%），生产利润200元/吨（-35）；丙烯腈开工率75%（+3%），生产利润-1344元/吨（-92）；酚酮开工率89%（+0%），生产利润-834元/吨（-118）。 市场分析 供应端，万华蓬莱PDH装置重启提负，巨正源二期、金能二期、中景等PDH装置计划延续检修，节中山东部分PDH装置短停，丙烯供应存小幅增量预期，但仍需关注当前PDH利润压力下主要PDH装置实际回归预期。需求端，节后部分下游开工逐步补库备货，但考虑丙烯价格高位下游成本承压显著，利润压缩后需求跟进或承压：PP端，伴随丙烯-PP粉价差继续收窄，外采型PP粉工厂高价采买意愿偏低，部分装置降负荷或停工运行，粉料采购支撑有所回落；PO端利润亦有所压缩，丁辛醇利润尚可，节后补库意愿或较强，丁辛醇开工预期回升对丙烯支撑仍存。成本端地缘局势升温国际油价明显上涨，原料外盘丙烷亦跟涨，短期丙烯成本端支撑抬升明显，关注节后主要下游补库节奏，后期主要驱动仍在于成本端原油、丙烷走势、主要PDH装置检修动态以及下游需求在成本压力下的开工跟进情况。 策略 单边：谨慎逢低做多套保跨期：无跨品种：无 风险 原油价格波动；上游装置检修减少；丙烷价格示弱；下游需求走弱； 目录 一、丙烯基差结构......................................................................................................................................3二、丙烯生产利润与开工率.........................................................................................................................4三、丙烯下游利润与开工率.........................................................................................................................6四、丙烯库存............................................................................................................................................8 图表 图1：丙烯主力合约收盘价........................................................................................................................................................3图2：丙烯华东基差....................................................................................................................................................................3图3：丙烯山东基差....................................................................................................................................................................3图4：丙烯03-04合约价差...........................................................................................................................................................3图5：PL03-05合约价差..............................................................................................................................................................3图6：丙烯市场价华东................................................................................................................................................................3图7：丙烯市场价山东................................................................................................................................................................4图8：丙烯市场价华南................................................................................................................................................................4图9：丙烯中国CFR-石脑油日本CFR.......................................................................................................................................4图10：丙烯产能利用率..............................................................................................................................................................4图11：丙烯PDH制生产毛利......................................................................................................................................................4图12：丙烯PDH产能利用率......................................................................................................................................................4图13：丙烯MTO生产毛利.........................................................................................................................................................5图14：甲醇制烯烃产能利用率..................................................................................................................................................5图15：丙烯石脑油裂解生产毛利..............................................................................................................................................5图16：原油主营炼厂产能利用率..............................................................................................................................................5图17：韩国FOB-中国CFR.........................................................................................................................................................5图18：丙烯进口利润..................................................................................................................................................................5图19：PP粉生产利润.................................................................................................................................................................6图20：PP粉开工率.....................................................................................................................................................................6图21：环氧丙烷生产利润..........................................................................................................................................................6图22：环氧丙烷开工率........