玉米月报：替代减少成本支撑 关注售粮节奏适时补库

玉米月报：替代减少成本支撑关注售粮节奏适时补库

核心观点

• 供给端：新作玉米增产，折合集港成本下移至2100元/吨附近，11月份东北及华北新玉米集中上市，供应充足，港口库存企稳提升。
• 替代品：小麦价格上涨，对玉米无饲用替代优势，替代量逐步减少；进口玉米拍卖停拍，替代进口谷物价格优势减弱，未来进口量或维持低位。
• 需求端：生猪存栏持续增长带动饲料需求向好，但养殖端亏损，玉米建库意愿不高，现货采购不积极，按需补库为主，饲料企业库存或企稳小幅回升；深加工企业扭亏为盈，开工率回升，企业库存小幅提升，采购积极性有所增强。

关键数据

• 港口库存：截至10月31日，北方四港玉米库存108万吨，环比增加18万吨；南方港口玉米库存60.7万吨，较9月份增加15.7万吨。
• 小麦玉米价差：截至10月31日，玉米均价2203元/吨，小麦均价2510元/吨，价差307元/吨。
• 饲料产量：2025年9月，全国工业饲料产量3036万吨，环比增长3.4%，同比增长5.0%。
• 能繁母猪存栏：截至2025年9月末，能繁殖母猪存栏4035万头，环比减少8万头，同比下降0.7%。
• 深加工需求：10月全国60家玉米淀粉生产企业总产量127.9万吨，环比增加20.47万吨；加工企业玉米库存282.7万吨，较上月增加70.9万吨。

研究结论

• 现货市场：供需偏宽松，现货价格或主要受售粮进度及下游建库意愿影响围绕成本价格震荡为主。
• 期货市场：2601合约供应压力仍偏大，但受种植成本及替代品减少支撑；2605及后合约受小麦最低收购价支撑。
• 策略建议：现货企业以适当补库为主；期货投资者可尝试多单轻仓介入，注意止损。

重要变量

收抛储及关税政策、地缘局势、天气等。