玉米月报：替代减少成本支撑 关注售粮节奏适时补库

日期 2025 年 11 月 03 日 农业产品研究团队 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 替代减少成本支撑关注售粮节奏适时补库 观点摘要 《成本支撑下移关注天气影响》2025-08-01 ＃summary＃观点：供给端，新作玉米增产，且折合集港成本下移至2100元/吨附近，11月份东北及华北新玉米集中增加上市，供应充足，港口库存企稳提升。替代品方面，随着新玉米的上市和小麦价格的上涨，小麦对玉米已无饲用替代优势，替代量逐步减少，进口玉米拍卖停拍，同时替代进口谷物等价格优势减弱，未来进口量或维持低位。需求端，生猪存栏持续增长带动饲料需求向好，但养殖端陷入亏损，玉米建库意愿不高，现货采购不积极，按需补库为主，饲料企业库存或企稳小幅回升。深加工企业扭亏为盈，开工率回升，企业库存小幅提升，采购积极性有所增强。综上，现货方面，整体需求端建库意愿不积极，建库周期延长，11月供应继续增加，供需偏宽松的局面未变，现货价格或主要受售粮进度及下游建库意愿影响围绕成本价格震荡为主。期货方面，2601合约仍处于新粮售粮高峰期，新作增产，供应压力仍偏大，但受种植成本以及替代品减少支撑，尤其是2605及后合约还受到小麦最低收购价的支撑。后续关注后期售粮进度以及粮库收购、谷物投放等国家政策。 《增产预期强叠加成本下移震荡偏弱为主》2025-09-01 策略：（1）现货企业：以适当补库为主；（2）期货投资者：可考虑尝试多单轻仓介入，注意止损。 重要变量：收抛储及关税政策、地缘局势、天气等。 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、基本面分析.......................................................................................................... - 5 -2.1 玉米供应............................................................................................................... - 5 -2.2 国内替代品........................................................................................................... - 5 -2.3 进口替代谷物....................................................................................................... - 6 -2.4 饲用需求............................................................................................................... - 8 -2.5 深加工需求......................................................................................................... - 10 -2.6 供需平衡表......................................................................................................... - 11 -三、后期展望............................................................................................................ - 12 - 一、行情回顾 现货方面，10月新粮继续上市，玉米价格季节性下跌。分地区来看，月初东北玉米上货量较大，农户卖粮积极性尚可，导致价格下行。本月中旬北港价格上涨，带动产区贸易商报价及深加工价格上调。东北目前货源供应量尚可，内蒙古及吉林粮尚未大量外流，后续仍有一定压力。华北地区玉米价格持续下跌。本月中上旬华北地区持续阴雨天气，深加工玉米收购价格持续下跌。月末随着收割期结束，粮源供应压力减弱，价格迎来反弹，但依然处于震荡筑底的过程中。本月销区市场价格跟随产区下跌明显，下游饲料企业对新粮维持观望心态，多执行前期订单。目前西南销区主要粮源为东北粮，西北地区玉米因价格偏高，发运较为困难。产区现货，截至10月31日，哈尔滨玉米报价参考2010元/吨，吉林长春二等玉米2070元/吨。山东寿光深加工玉米价格参考2136元/吨，较上月价格下跌154元/吨。港口现货，截至10月31日，锦州港容重700以上，水分15%，新粮收购价2070元/吨。广东蛇口港东北二等玉米主流价格2230元/吨，环比下跌230元/吨。 期货方面，截止10月31日，大连玉米期货主力合约2601合约报收2130元/吨，较上月末持平。 数据来源：wind，建信期货研究中心 数据来源：wind，建信期货研究中心 二、基本面分析 2.1 玉米供应 新作玉米生长状况方面，截至10月末，全国秋粮收获接近尾声，冬小麦播种河北过8成，天津约7成，陕西过4成，山西、重庆近3成，湖北、山东近2成，河南、安徽、江苏近1成。 港口库存方面，截至10月24日，北方四港玉米库存共计108万吨，环比增加18万吨，同比下降72万吨。10月玉米东北玉米集中上市，北港到货量较多价格下调，库存较上月底增加。截至10月24日，南方港口玉米库存共计60.7万吨，较9月份增加15.7万吨，同比增加40.4万吨。10月份南港玉米价格下行调整为主，本月下旬开始南港到港量增多，且下游买货积极性并不高涨，库存增加。综上，10月港口玉米库存随着新作玉米的陆续上市逐步小幅企稳回升。 数据来源：钢联，建信期货研究中心 2.2 国内替代品 小麦方面，截止10月31日，全国玉米均价为2203元/吨，小麦均价为2510元/吨，玉米价格较小麦价格低307元/吨。10月小麦价格呈现大范围上涨行情。供应端流通量整体减少，农户余粮占比下降，华北、黄淮产区秋雨导致运输受阻，阶段性供应偏紧。需求端呈现双轮驱动，面粉企业节后补库刚需释放，开机率提升；玉米品质下滑带动小麦饲用替代需求复苏。中下旬天气转晴后，贸易商出库加快，企业库存回升，供需紧张局面缓解。中储粮轮换投放增量，储备小麦竞拍溢价成交，有效增加市场供应。心态方面，上旬市场看涨信心增强，贸易商挺价 观望，企业被动提价收粮。中下旬随着供应增加及需求回归常态，市场情绪冷静，贸易商把握高价窗口期出货，制粉企业根据自身库存和上货量情况灵活调整采购价格。 2.3 进口替代谷物 据海关公布的数据显示，2025年9月我国进口粮食1583万吨，环比增加12.3%，同比增加12.5%；1-9月累计进口粮食10673万吨，同比减少16.1%。其中，9月我国进口谷物270万吨，环比增加68.8%，同比增加3.0%；1-9月累计进口谷物1849万吨，同比减少57.7%。 玉米方面，9月我国进口玉米6万吨，环比增加2万吨，增幅50%，同比减少25万吨，减幅81.9%；2025年1-9月，我国进口玉米93万吨，同比减少1195万吨，减幅92.7%。高粱方面，9月我国进口高粱67万吨，环比增加31万吨，增幅86%，同比减少30万吨，减幅30.5%；2025年1-9月，我国进口高粱365万吨，同比减少313万吨，减幅46.1%。大麦方面，9月我国进口大麦123万吨，环比增加60万吨，增幅95%，同比增加29万吨，增幅30.9%；2025年1-9月，我国进口大麦782万吨，同比减少399万吨，减幅34%。 小麦方面，9月我国进口小麦39万吨，环比增加69.6%，同比增加59.9%；1-9月累计进口小麦299万吨，同比减少72.1%。稻米方面，9月我国进口大米25万吨，环比减少4万吨，同比增加194%；2025年1-9月我国累计进口大米230万吨，同比增加133.8%。 数据来源：海关总署，建信期货研究中心 数据来源：海关总署，建信期货研究中心 数据来源：海关总署，建信期货研究中心 数据来源：海关总署，建信期货研究中心 数据来源：wind，建信期货研究中心 数据来源：wind，建信期货研究中心 当前广东蛇口港东北玉米主流自提价格在2230元/吨左右。截止到10月底，巴西玉米和美湾玉米近月船期到港完税价在2029元/吨和2557元/吨；澳大利亚大麦和美国高粱近月船期到港完税价分别为2052元/吨和2437元/吨。巴西远月船期玉米理论进口利润300元/吨左右，但受配额限制，其他进口谷物替代优势减弱，伴随着国内新作玉米的上市，未来进口量或维持低位。 2.4 饲用需求 饲料产量方面，据饲料工业协会数据显示，2025年9月，全国工业饲料产量3036万吨，环比增长3.4%，同比增长5.0%。其中，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料同比分别增长5.1%、0.3%、6.5%。主要饲料产品出厂价格同比下降，畜禽配合饲料、添加剂预混合饲料出厂价格环比以增为主，浓缩饲料出厂价格环比小幅下降。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为33.6%，同比下降2.4个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为14.3%。2025年三季度，全国工业饲料总产量24653万吨，同比增长6.6%。其中，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产量分别为23029万吨、954万吨、536万吨，同比分别增长6.8%、0.2%、7.5%。主要配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产品出厂价格同比呈下降趋势。 生猪产能方面，首先，据国家统计局数据，截止2025年9月末，能繁殖母猪存栏4035万头，环比4043万头减少8万头降幅0.2%，同比减少28万头，下降0.7%，一、二、三季度同比增减幅分别为1.2%、0.1%、-0.7%。从农业农村部数据来看，今年9月能繁母猪存栏量4035万头，环比减少0.1%，同比降幅0.7%。今年1月存栏下降0.4%，2月增长0.1%，3月下滑0.7%，4月持平，5月增0.1%，6-7月持平，8-9月降0.1%、0.1%。同比方面，今年1月同比下滑0.1%，2-6月增长0.6%、1.2%、1.3%、1.2%、0.1%，7-8月持平，9月降低0.7%。从官方能繁母猪存栏数据来推算，理论上今年10-11月生猪出栏下滑0.1%、0.4%，12月增长0.1%，明年1月下滑0.7%