全球金融市场不稳定 铜锌价格震荡运行为主

发布时间：2026-02-24 13:13:15作者：安粮期货来源：安粮期货 行情复盘 2月13日，沪铜期货主力合约收跌2.24%至100380.0元。 资金流向 2月13日收盘，沪铜期货资金整体流出19.40亿元。 背景分析 需求方面，232条款和“制造业回流”仍然是漂亮国囤铜的直接原因。春节期间国内企业休假供需两弱。 后市展望 “制造业回流”令漂亮国增加铜的投资需求。需关注高铜价下国内节后下游需求是否回暖。 研报正文研报正文 【沪铜】 核心逻辑： 宏观方面，2月初，漂亮国举办首届关键矿产部长级会议，旨在强化全球供应链，与盟友构建合作体系，降低对中国关键矿产的依赖。但受到格陵兰岛问题的负面影响，欧盟对矿产方面的合作持谨慎态度。可见矿产外交与地缘政治联动程度日渐加深，逐渐成为影响宏观的重要因素。 上周，漂亮国最高法院裁定对等关税违法，很可能引发1750亿美元的退税规模从而加剧美国财政赤字，美债收益率可能因此走高。随后，特朗普迅速依据《1974年贸易法》第122条签署行政命令，要求对所有国家输美商品加征15%的临时进口关税，以弥补对等关税被叫停后的财政收入缺口。但若政府试图通过“反复启动”该项政策增加关税收入，极大概率会再次被告上最高法院。 供给方面，全球铜精矿产量增速低于精炼铜需求增速局面持续。紫金矿业、洛阳钼业及五矿资源2026年产量指引分别为120万吨、76-82万吨及38-53万吨，同比分别+11万吨、+8万吨和不确定。关注CSPT削减粗铜产能的落地情况。 需求方面，232条款和“制造业回流”仍然是漂亮国囤铜的直接原因。春节期间国内企业休假供需两弱。 库存方面，LME铜库存攀升至去年3月以来高位水平至23.5万吨。COMEX铜库存持续创新高至59.9万吨。 展望后市，“制造业回流”令漂亮国增加铜的投资需求。需关注高铜价下国内节后下游需求是否回暖。 风险点：全球金融市场不稳定、矿山产量受到扰动、LME铜库存大幅下滑引发的逼仓风险以及COMEX铜库存高企的潜在风险。 【沪锌】 核心逻辑： 供给方面，ILZSG预计2026年全球锌精矿产量进一步增长至1281万吨，增速从4.2%放缓至2.4%。全球锌产量预计将进一步增长2.4%，达到1413万吨。全球锌精矿产量增幅低于全球精炼锌产量增幅导致锌精矿市场短缺。2月，进口锌TC跌至30美元/干吨，处于历史低位水平。拖累国内北方锌TC跌至1500元/金属吨，创历史新低。锌精矿进口数量和国内产量同比小幅增加但环比下降。锌精矿港口库存为23.7万吨，处于历史均值水平附近。 需求方面，ILZSG预计2026年全球精炼锌需求增长1%至1386万吨。精炼锌金属全年过剩规模预计将达到27.1万吨。节前，SMM与国内20家压铸锌合金企业就节前放假安排进行了沟通了解。企业年产能合计达82.9万吨，整体平均放假天数为23.1天，与上年同期相比增加了1.1天。20家氧化锌企业，对应年产能合计47.6万吨，平均放假天数为21.35天，较上年同期增加1.25天。 库存方面，企业锌锭库存降至2024年7月以来的低位水平。LME库存与上期所库存分别报10.1万吨和4.6万吨，同比分别-5.3万吨和+4.4万吨，总库存周环比进一步去库。 展望后市，矿端偏紧对锌价构成支撑，但2026年全年精炼锌供应过剩将成为压制锌价的重要因素。 风险点：全球金融市场不稳定、矿山产量受到扰动、海内外锌库存大幅下滑引发金融资本实施逼仓行为等。 关联品种关联品种沪铜沪锌所属公司：安粮期货