策略周报：假期海外资产上涨，国内消费出行量增，把握春季红包的两大方向

假期海外资产上涨，国内消费出行量增，把握春季红包的两大方向 —策略周报 投资要点 ▌假期要闻与资产表现回顾 分析师：杨芹芹S1050523040001yangqq@cfsc.com.cn分析师：孙航S1050525050001sunhang@cfsc.com.cn联系人：卫正S1050124080020weizheng2@cfsc.com.cn 宏观热点：1）美国最高院裁定IEEPA紧急关税违法，特朗普加征15%临时关税，巴西、中国和印度相对受益。2）美伊谈判一波三折，伊朗地缘担忧加剧，大宗商品先跌后涨。3）美国Q4GDP远低于预期，核心PCE高于预期，滞胀担忧升温，但仍押注6月降息。4）白宫确认特朗普将于3月31日至4月2日访华，中美关系迎来新进展，有助于风偏修复。5）高市早苗确认当选，主张财政货币双宽，日元贬值，利好套息交易和全球权益资产。6）国内春节假期出行、消费高增。跨区域人员流动、重点零售和餐饮企业销售额同比增长超8%。 资产表现：2/14-2/19担心伊朗局势升级，白银、原油、黄金领涨，美元走强，AI软件承压；2/20之后，紧急关税被裁定违法和特朗普访华时间表确定，权益资产反弹，韩国股市领涨，港股和美股科技巨头超跌反弹。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《ETF流出风险整体可控，A股延续震荡上行》2026-01-262、《短期降温不改A股上行，关注产业催化和业绩支撑》2026-01-193、《A股部分情绪指标已处高位，但尚未极端过热》2026-01-13 ▌海外策略 美股：超跌反弹后等待英伟达财报验证。下周最关键的是美伊局势和2/25的NVDA财报验证，若超预期，卖铲人逻辑强化，美股延续高位震荡；若不及预期，美股仍有调整风险，核心是交易拥挤风险和ROI担忧。 美债：收益率易上难下。近期美债收益率下行主要是避险情绪助推，下周关注联储官员发言，短期降息空间压缩，美债收益率进一步下行受限。 黄金：逢低加仓。长期看好，目前黄金波动率回落后再度上行，建议等待波动率收敛后的抄底机会。 ▌A股策略 大势研判：海外紧急关税豁免，中国相对受益，有助于风偏修复，港股今日已有反弹。国内假期消费量增明显，叠加机器人和AI应用产业催化，开工后的活跃资金回补可期。结合日历效应，近10年节后20个交易日，A股上涨概率均超70%，把握春季红包行情。 行业选择：1）科技主题（机器人、AI应用、半导体等）； 2）周期涨价（有色、石油石化、化工、建材等）。 ▌市场复盘 2/9-2/13周度全A指数震荡上行，宽基指数全面上涨，科创强势领先，大盘股相对落后，科创50、中证1000、中证500涨幅居首，沪深300、上证指数、万得微盘股指数涨幅落后。行业涨跌层面，综合、计算机、电子涨幅领先，纺服、食饮、美护跌幅居前；行业估值层面，TMT、综合、军工、汽车行业在PE、PB十年历史分位均接近极值高位。 ▌资金情绪 成交活跃度：2/9-2/13周度A股市场成交活跃度延续降温趋势，日均成交额与日均换手率均下行，行业轮动速率整体延续提速趋势。市场热门标的拥挤度小幅降温，传媒、计算机、机械交易集中度提升显著，传媒、建材、有色拥挤度两年历史分位居前，建材、传媒、石油石化创新高比例居前。年内热门交易主题科技板块涨幅领先，玻纤、稀土、AI算力领涨，AI应用、稀土、AI算力成交活跃度提升居前，玻纤、光伏玻璃、光伏拥挤度两年历史分位居前。 恐慌情绪：国内持续降温，海外加速升温。 内资资金：①公募资金：股票+混合型基金新发大幅放量，债券ETF资金净流入居首，规模指数ETF资金净流出再度放量。行业ETF加配证券、半导体、地产，显著减配有色；②融资资金：融资净卖出加速，融资买入占比小幅反弹，加配传媒、环保、综合，减配电力、电子、非银。 外资资金：北向资金：北向成交活跃度小幅降温，十大活跃股聚焦通信、电子、电力。 ▌牛市进程：开工补涨可期，聚焦活跃资金回补进度 十大牛市指标跟踪：两大潜在利好信号显现，A股开工补涨可期。利好信号①：ATR阶段高点潜在形成，结合万得全A自1月中旬以来持续震荡的走势来看，判断信号对应到A股从震荡调整向反弹的趋势转变；利好信号②：融资买入占比已下降至年滚动均线下方，后续有望形成资金回补，作为增量资金带动反弹行情。 ▌风险提示 国内政策不及预期；海外地缘政治扰动。 正文目录 1、周度策略...............................................................................51.1、假期要闻与资产表现回顾：美国关税利好与地缘担忧博弈，国内假期消费出行旺盛，贵金属领涨51.2、海外策略：美股等待英伟达财报验证，美债收益率易上难下，黄金逢低布局...............81.3、A股策略：开工补涨可期，把握春季红包的两大方向...................................82、市场复盘：震荡上行，科创强势上涨，大盘相对落后.........................................93、资金情绪...............................................................................113.1、交易活跃度：全A活跃度延续降温趋势，行业轮动持续提速，传媒、计算机、机械行业拥挤度升温显著....................................................................................113.2、恐慌情绪：国内持续降温，海外加速升温............................................133.3、内资：公募新发大幅放量，债券ETF净流入居首；融资净卖出放量，减配电力、电子、非银.143.4、外资：北向活跃度小幅降温，十大活跃股聚焦通信、电子、电力.........................164、牛市进程：开工补涨可期，聚焦活跃资金回补进度...........................................175、风险提示...............................................................................18 图表目录 图表1：紧急关税被判违法后，主要国家/地区减少幅度......................................5图表2：主要国家/地区对美国关税影响规模................................................5图表3：美国Q4实际GDP显著低于预期（单位：%）.........................................6图表4：12月核心PCE高于预期（单位：%）................................................6图表5：春节假期全球大类资产表现.......................................................7图表6：春节假期美股主要行业表现.......................................................7图表7：2/9-2/13周度全A震荡上行，科创强势领先，大盘相对落后...........................9图表8：2/9-2/13周度综合、计算机、电子领涨，纺服、食饮、美护跌幅居前...................9图表9：地产、计算机、电子、零售、传媒、综合、通信、建材、化工、军工、煤炭、轻工、钢铁、石油石化、汽车行业2/9-2/13周度PE-TTM水平达十年历史高位.................................10图表10：TMT、综合、军工、汽车行业2/9-2/13周度估值水平处十年历史高位..................10图表11：A股市场成交活跃度2/9-2/13周度大幅降温........................................11图表12：A股相对领涨行业轮动速率2/9-2/13周度整体持续加速..............................11图表13：A股成交额前5%股票成交拥挤度2/9-2/13周度小幅降温.............................11图表14：传媒、计算机、机械行业本周集中度提升显著，传媒、建材、有色、通信、电力、军工、综合行业2/9-2/13周度拥挤度已至历史高分位................................................12图表15：收盘价创新高比例2/9-2/13周度建材、传媒、石油石化行业居前.....................12图表16：A股年内热门交易主题科技板块领涨，玻纤、稀土、AI算力领涨，AI应用、稀土、AI算力成交活跃度提升居前......................................................................13图表17：2/9-2/13周度热门主题拥挤度两年历史分位趋势....................................13图表18：国内恐慌情绪2/9-2/13周度持续降温.............................................14 图表19：海外恐慌情绪2/9-2/13周度大幅升温.............................................14图表20：股票+混合型基金2/9-2/13周度再度大幅放量......................................14图表21：股票型ETF资金2/9-2/13周度超常规净流出放量...................................14图表22：2/9-2/13周度规模ETF净流出回归常态............................................15图表23：2/9-2/13周度中证A500、沪深300跟踪ETF净流出居前.............................15图表24：净流入排名前15与后15的上市行业指数ETF2/9-2/13周度资金加配有色、石油，显著减配银行、医药..........................................................................15图表25：融资余额2/9-2/13周度净卖出加速...............................................16图表26：融资买入占比2/9-2/13周度小幅反弹.............................................16图表27：融资净买入2/9-2/13周度加配传媒、环保、综合，减配电力、电子、非银.............16图表28：北向资金成交占比2/9-2/13周度小幅降温.........................................17图表29：北向资金十大活跃股2/9-2/13周度聚焦通信、电子、电力...........................17图表30：ATR与融资利好信号潜在显现，A股开工补涨可期...................................17 1、周度策略 1.1、假期要闻与资产表现回顾：美国关税利好与地缘担忧博弈，国内假期消费出