广发期货日评20260225
广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 每日精选： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 每日重点关注品种逻辑解析 金融衍生品： 朱迪（投资咨询资格：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银、铂、钯集运欧线 陈尚宇（投资咨询资格：Z0022532）电话：020-88818018邮箱：chenshangyu@gf.com.cn 商品期货： 有色金属：铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多晶硅 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、硅铁、锰硅 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 能源化工：PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、纯苯、苯乙烯、LLDPE、PP、甲醇、烧碱、PVC、尿素、纯碱、玻璃、天然橡胶、合成橡胶 [每日精选] 碳酸锂：宏观风险释放消息面扰动，盘面大幅拉涨 昨日碳酸锂期货盘面大幅拉涨，节日期间市场不确定风险释放，在宏观整体强劲和供应端消息面扰动的共振下，资金情绪高涨，主力合约LC2605上涨10.56%至164120。消息面上，特朗普关税被判违宪后随即签署行政令宣布征收新关税，市场预期美国储能出口抢装可能打开新窗口；昨日市场传闻津巴布韦矿企出口再度被MMCZ叫停，目前各家矿企反馈口径有一定差异，仍需通过后续发运数据检验，但短期供应端不确定性对情绪或有带动。目前基本面变动不大，周度产量数据维持减少，近期锂辉石减量幅度较大，云母和盐湖整体持稳小减为主，上游盐厂检修，供应下滑幅度整体符合预期。需求整体偏乐观，今年季节性影响弱化，下游需求维持一定韧性，在刚性订单之下材料开工预计仍会维持稳健，目前电芯和材料在排产预期环减幅度低于往年。截至节前数据社会全环节维持2000吨以上去库，上游冶炼厂库存节前进一步减少，下游有一定量补库，电芯厂和贸易商库存继续下降，近期仓单注册速度明显加快。整体来说，消息面带动情绪，现实基本面有韧性，需求预期无法证伪情况下价格或维持偏强，节前部分多头资金就已经有抢跑心态，假期宏观风险释放后情绪提振，短期仍以逢低偏多思路对待，前期多单持有，主力参考16.2-17.4万区间运行，风险点主要警惕宏观超预期变化。 甲醇：基本面偏弱，地缘影响下，甲醇偏强震荡 春节期间，美伊局势呈现出“边谈边打”的紧张对峙局面，核心分歧未消，地区局势持续紧张。节后市场焦点在伊朗限气导致的进口收缩与港口高库存的博弈。地缘局势是核心变量——若美伊冲突升级将推涨原油及甲醇成本；否则在国产高开工、下游需求淡季背景下，供需宽松格局延续，价格仍承压。短期预计震荡为主，关注港口去库节奏及中东事态进展。策略上，区间2100-2400。 铁矿石：供应压力仍存，关注终端需求恢复情况 节后首日铁矿主力合约延续节前弱势表现，黑色系中炉料领跌，但铁矿与各品种比价均走弱。一方面，铁矿供应压力仍未缓解，高库存叠加高发运与现阶段尚未恢复的需求难以匹配；另一方面，尽管铁水已经复产，但持续性及复产高度仍需验证。基本面来看，供应端，本期铁矿全球发运量环比大幅攀升，前期澳洲飓风短暂影响发运，但目前全球累计发运仍维持增长态势。到港量中枢回落，但今年以来到港量均值较历史同期相比依旧偏高，铁矿供应压力持续存在。需求端，铁水产量环比继续回升，且有所加速，但终端需求尚需时间恢复，若3月日均铁水均值为235万吨，铁矿仍有累库压力。展望后市，高供应压力是现实，但风险点为成材低库存下铁水复产弹性较大，另两会召开在即，关注政策是否超预期。此外，需关注矿价跌破95美金左右非主流发运的变化。短期矿价预计仍将偏弱运行，但追空性价比不足，可短空尝试。底部支撑暂时参考690-700左右。 棉花：USDA农业展望论数据偏多，市场情绪整体乐观 洲际交易所（ICE）棉花期货在空头回补带动下上涨，市场密切关注美国关税动态，以及等待最新的周度出口销售数据。美国植棉意向下调、出口销售数据回暖，叠加USDA农业展望论坛给出2026/27年度全球减产、消费回升、库存去化的紧平衡预期，为美棉价格提供支撑。国内方面，新疆植棉面积调减预期、新周期目标价格补贴托底，叠加节后下游复工、“金三银四”旺季预期与纺企扩产带来刚性需求，国内棉市基本面整体坚挺。展望后市，全球棉花供需转向紧平衡、需求韧性延续构成核心利多，短期棉价偏强运行格局明确，后期需重点跟踪新季种植面积及下游复工及订单情况。 [宏观金融] 股指期货：节后市场情绪偏积极，股指放量上涨 【市场情况】 周二，A股市场主要指数高开高走，顺周期表现出色。上证指数收涨0.87%，报4117.41点。深成指涨1.36%，创业板指涨0.99%，沪深300涨1.01%、上证50涨0.23%，中证500涨1.12%、中证1000涨1.16%。个股情况涨多跌少，当日4006只上涨（109涨停），1392只下跌（21跌停），76持平。其中*ST云创、科力股份、通源石油涨幅靠前，分别上涨29.97%、26.03%、20.04%，而光线传媒、幸福蓝海、每日互动跌幅靠前，各自下跌19.98%、18.99%、16.88%。 分行业板块看，顺周期强势上行，上涨板块中，油气开采、贵金属、农化制品分别上涨10.70%、6.80%、5.50%，石油主题活跃。TMT集体回调，下跌板块中，影视院线、软件开发、游戏分别下跌7.50%、2.41%、1.81%，在线平台概念下挫。 期指方面，四大期指主力合约随指数上涨：IF2603、IH2603分别收涨0.94%、0.24%，IC2603、IM2603分别收涨0.91%、0.70%。四大期指主力合约基差转为贴水，IF2603贴水24.14点，IH2603贴水3.92，IC2603贴水21.31点，IM2603贴水28.77点。 【消息面】 国内要闻方面，国家能源局规划司司长任育之表示，2026年是“十五五”规划开局之年，将发布实施新型能源体系和系列分领域能源规划。在工程项目方面，将安全有序推进雅下水电工程建设，布局建设“三北”风电光伏基地、西南水风光一体化基地、沿海核电基地、海上风电基地，优化建设电力、油气等骨干通道。同时，加快建设一批“小而美”项目，包括实施电动汽车充电网络提升工程、布局建设风光氢氨醇一体化基地、建设光热发电工程、建成零碳园区等。此外，任育之指出，主要国家正加大氢能、固态电池、先进核电、海洋能等前沿技术研发应用，人工智能成为重塑国际能源格局的新变量。我国能源科技总体进入并跑为主、部分领跑的关键阶段，但仍面临原始创新能力不足、部分关键核心技术存在短板等问题。 海外方面，美国总统特朗普已告诉其顾问，他“倾向于在未来数日（对伊朗）进行初步打击”，然后在未来数月发动一场更大规模的军事打击，迫使伊朗“屈服”并按美方要求达成协议。报道援引特朗普政府内部知情人士的话说，尽管尚未作出最终决定，但特朗普倾向于在未来数日对伊朗进行初步打击，借此向伊朗领导人表明，伊朗方面必须同意放弃制造核武器的能力。特朗普正在考虑的打击目标范围广泛，包括伊朗伊斯兰革命卫队总部、伊朗核设施和弹道导弹等。报道说，如果“针对性的”初步打击未能迫使伊朗满足美方要求，特朗普“保留今年晚些时候进行（更大规模）军事打击的可能性”，以推翻伊朗最高领袖哈梅内伊。 【资金面】 2月24日，A股市场交易量环比上升1600亿元，合计成交额2.22万亿。央行以固定利率、数量招标方式开展了5260亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，，当日14524亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼9264亿元。 【操作建议】 节后归来，A股迎开门红，主要受到长假期间海外权益资产上涨的带动，顺周期板块尤其体现全球流动性乐观预期。然而临近两会，并且仍有地缘政治风险的潜在扰动情况下，我们建议暂时以观望为主，牛市价差策略可适当平仓止盈。 贵金属：美联储官员态度偏鹰美元指数回升贵金属止涨回落 【市场回顾】 消息方面，芝加哥联储主席Goolsbee称，最高法院推翻特朗普紧急关税虽加剧不确定性，但可能为通胀降温。政策不确定性固化了企业观望状态，却可能在通胀端带来缓解。他强调需看到通胀向2%目标回落的广泛证据才会支持降息，但仍对年内“多次”降息持乐观态度。美联储理事库克表示，AI已引发美国 劳动力市场的代际更迭，可能导致失业率上升，美联储可能无法以降息应对，货币政策可能陷入两难——降息既无法有效应对结构性失业，又可能推高通胀；AI或先推高、后压低中性利率。理事沃勒认为，周一引发软件等行业股大跌的Citrini报告“夸大了AI对就业的潜在影响”，强调AI是种工具，不会替代人类。 据央视报道，美国媒体称美国政府正考虑以“国家安全”为由，对约六个行业加征新一轮关税。知情人士称，拟议关税可能涵盖大型电池、铸铁及铁制配件、塑料管道、工业化学品以及电网和电信设备等行业。 上金所通知，自2026年2月24日（星期二）收盘清算时起，Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）、NYAuTN06、NYAuTN12等合约的保证金比例从21%调整为18%，下一交易日起涨跌幅度限制从20%调整为17%；Ag（T+D）合约的保证金比例从27%调整为24%，下一交易日起涨跌幅度限制从26%调整为23%；CAu99.99合约保证金每手200,000元调整至每手180,000元。 隔夜，特朗普通过《贸易法》122条款的10%“全球关税”正式生效，对市场的影响暂时缓和美股止跌回升，关注重新回到美国通胀和就业对货币政策的影响，在美联储官员释放谨慎预期的情况下，短期利率水平或保持不变，降息时点预期有所推迟。美元指数延续反弹，避险情绪减退，贵金属在国内春节开市后部分多头止盈离场而有所回调，上涨趋势暂缓。国际金价早盘小幅冲高在5200美元上方后持续震荡回调最多跌近2.5%至5100美元以下，收盘报5142.61美元/盎司，跌幅1.64%；国际白银受到资金面及供应偏紧影响波动较大但跌幅小于黄金，收盘报87.089美元/盎司，跌幅1.24%；铂金现货价格短期在多重因素影响尚未明朗情况下呈现震荡整理波动收窄，收盘报2164.75美元/盎司，涨幅0.66%；钯金现货在现货供应偏紧驱动下独立上涨超2%，收盘报1779.78美元/盎司，涨幅2.36%。 【后市展望】 当前市场仍将进一步对特朗普关税的影响进行计价，尽管投资性质的金银进口关税被豁免，但政策本身对美元资产冲击下美元指数应声回落，近期金银ETF持仓有所回升，反映不确定性因素增加使投资者对贵金属配置需求持续增强，从而带来长期利多。但从过去的经验看，黄金大涨后都会出现因多头集中高位止盈而回落盘整的情况，现在也类似，行情或转入2-4个月的酝酿期积累新的突破前高动能。本周随着期货合约保证金下调使流动性改善商品市场包括有色贵金属等有望保持偏强震荡，但消息面包括近期美联储官员陆续释放偏“鹰派”的信号、本周特朗普还将发表国情咨文及英伟达将公布最新财报，相关不确定性都可能造成市场波动上升。黄金受避险情绪变化影响，建议在20日均线上方保持低多思路。 白银方面，目前供应库存紧张等驱动白银上涨的逻辑仍未变化，但受资金情绪影响容易出现“大涨大跌”波动率偏高，若在60日均线形成支撑可保持偏多思路但单边操作需做好仓位控制，或逢低构建期权牛市价差组合。 铂钯在宏观金融属性及供应偏紧格局的支撑下，工业需求平稳而投资需求略有升温，钯金供应趋紧使价格更抗跌。总体上铂钯跟随金银波动走势转入震荡整理，可卖出虚值期权赚取时间价值。 [有色金属] 铜：基本面供需双弱，铜价震荡运行
