春节海内外要闻：美对等关税被判违法，春晚展示机器人技术突破

美对等关税被判违法，春晚展示机器人技术突破 宏观研究团队 ——春节海内外要闻 何宁（分析师）hening@kysec.cn证书编号：S0790522110002 陈策（分析师）chence@kysec.cn证书编号：S0790524020002 潘纬桢（分析师）panweizhen@kysec.cn证书编号：S0790524040006 全球宏观要闻：伊朗局势持续紧张，美对等关税被判违法1、春节期间，美国与伊朗之间的局势持续紧张，双方谈判陷入僵局，军事行动 风险持续上升。我们认为，特朗普政府对伊朗的施压或将不会停止，即使短期内军事打击不会出现，美伊之间的局势或将在较长一段时间内持续紧张。2、特朗普政府对等关税被最高法院裁定违法。我们认为，虽然对等关税被裁定 违法对特朗普政府实施关税政策的节奏有一定影响，但无法动摇其实施关税的决心，其手段与工具仍有很多，需要防止出现关税政策替换过程中出现的可能波动。3、美联储1月FOMC会议纪要显示内部分歧较大。美联储1月FOMC会议纪要显示委员们对未来利率路径分歧较大，甚至有委员提出不排除加息的可能性。 全球经济：美国通胀与GDP增速下行，日欧经济边际回暖1、美国通胀再度下行，但核心通胀环比增速边际回升。1月美国CPI同比上升 2.4%，环比上升0.2%，均较2025年12月有较大幅度回落。核心CPI同比增速则小幅回落至2.5%，去通胀态势延续，但后续通胀面临一定的反弹风险。2、美国2025年4季度GDP环比增速下行较多。美国4季度实际GDP环比增 长1.4%，较3季度下降3.0个百分点，其中政府支出拖累GDP 0.9个百分点。往后看，随着政府支出恢复正常，美国经济将会反弹，投资端可能是后续关键支撑。3、日本、欧元区制造业PMI走强，美国制造业PMI略偏弱。2月日本与欧元区制造业PMI持续回暖至荣枯线上，美国制造业PMI则略有下跌，但韧性仍存。 国内经济政策：总书记新春讲话；春晚展示机器人技术突破1、总书记在春节团拜会发表讲话称，2025年我国经济顶压前行、向新向优发展， 相关研究报告 展现出强大韧性和活力。2026年要着力推动高质量发展，保持社会和谐稳定，持之以恒推进全面从严治党，努力实现“十五五”良好开局。2、《求是》杂志发表总书记重要文章《当前经济工作的重点任务》。内容为总 《地方两会观察：内需和科技的新图景—宏观经济专题》-2026.2.13 书记中央经济工作会议上的讲话，指出要打造集成电路、航空航天、生物医药等新兴支柱产业，培育发展未来能源、具身智能等产业。3、2026年央视春晚成为具身智能技术的一次集中展示，多家中国科技公司同台 《美国就业市场短期仍显现较强韧性—美 国1月 非 农 就 业 数 据 点 评 》-2026.2.12 竞技，技术自研+高度国产化，对标国际顶尖水平。深度参与的公司包括宇树科技、松延动力、银河通用、魔法原子。展现出的技术突破包括：（1）高动态、高精度的运动控制，机器人的运动能力实现跨越式提升。（2）复杂环境下的感知与导航（3）多机集群协同控制。（4）实现“自主决策表演”等。4、信贷：信贷开门红成色较季节性略打折扣。1月信贷增长4.71万亿元，同比 《输入性因素与中高端制造带动PPI环比高增—宏观经济点评》-2026.2.11 少增4200亿元，开门红成色略弱于季节性，在引导“信贷均衡投放”的基调下，金融机构冲量的诉求不强。1月社融总量尚可，政府债券供给高增。政府债券同比多增2831亿元，是社融主要拉动项。M1增速回升至4.9%，M2增速提升至9%。非银存款同比大幅多增，存款搬家略有加速。后续预计存款将进一步活化，在信贷均衡投放的要求下，财政扩张并拉动信贷增长仍将是M2的主要支撑。 春节高频跟踪：国内消费“量”仍好于“价”，复工进度可能快于往年1、消费场景：(1)国内旅游，收入、量、价可能较2019年同期变动+19.2%、+30.8%、 -8.9%，较2025年同期变动+3.4%、+3.8%、-0.4%，但仍需以文旅部披露的数据为准；(2)餐饮零售，春节假期前四天全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年同期增长8.6%，海南免税消费显著增长；(3)电影市场表现不佳，收入、人次、票价分别较2019年同期变动-12%、-19%、+8%；2、人流表现：(1)全社会跨区域流动量较2019年增长近3成，其中小客车、铁 路、公路、水路、民航分别较2019年同期变动+47.6%、+38.8%、-36.0%、-33.6%、+34.1%；(2)交运价格端有边际改善趋势。2026年春运前14天平均票价为952.5元，分别较2019、2025年增长5.9%、1.6%。(3)百度迁徙指数创新高，出入境旅游延续回升。进一步刻画历年返乡复工人流曲线，2026年复工进度略快于往年。3、商品房：一线新建房成交同比保持负增，二手房价季节性反弹。 4、食品：农产品与猪肉价格均有所回落。大类资产：全球股市多数上涨，原油上涨、黄金价格基本稳定。 风险提示：国内政策不及预期，关税反复超预期，美国经济超预期衰退。 目录 1、全球宏观要闻：伊朗局势持续紧张，美对等关税被判违法.................................................................................................41.1、美伊谈判陷入僵局，伊朗局势持续紧张......................................................................................................................41.2、特朗普政府对等关税被最高法院裁定违法..................................................................................................................41.3、美联储1月FOMC会议纪要显示内部分歧较大........................................................................................................52、全球经济：美国通胀与GDP增速下行，日欧经济边际回暖...............................................................................................62.1、美国通胀再度下行，但核心通胀环比增速边际回升..................................................................................................62.1.1、总体通胀与核心通胀均下行，能源通胀下行幅度较大...................................................................................62.1.2、能源通胀下行较多，核心商品对通胀贡献度出现回落...................................................................................72.2、美国2025年4季度GDP环比增速下行较多............................................................................................................102.2.1、美国4季度经济增速超预期放缓，政府支出成为最大拖累项.....................................................................102.2.2、美国经济后续的变量或在于投资端.................................................................................................................122.3、日本、欧元区制造业PMI走强，美国制造业PMI略偏弱......................................................................................133、1月信贷社融数据：宽财政支撑社融、信贷节奏平稳........................................................................................................133.1.1、信贷：信贷开门红成色较季节性略打折扣.....................................................................................................133.1.2、社融：1月社融总量尚可，政府债券供给高增..............................................................................................143.1.3、广义货币：M1、M2增速回升，资金活性提升.............................................................................................144、国内政策：总书记新春讲话；春晚展示机器人技术突破...................................................................................................154.1、总书记在春节团拜会发表讲话...................................................................................................................................154.2、《求是》杂志发表总书记重要文章《当前经济工作的重点任务》........................................................................154.3、人形机器人春晚舞台展现最新技术突破....................................................................................................................165、春节高频跟踪：消费场景“量”仍好于“价”，复工进度可能快于往年.......................................................................165.1、消费场景“量”仍好于“价”，免税、航空相对表现较好....................................................................................165.2、人流：量大幅超越2019年，复工进度快于往年同期...................................................................................