2026年1月信用利差月报：配置盘支撑下，1月信用利差全线收窄

2026年1月信用利差月报总结

核心观点

1月，债券市场整体偏强震荡，信用债表现好于利率债，信用利差全线收窄。主要驱动因素包括：信用债相对利率债更具票息优势、银行保险“开门红”增加配置需求、摊余债基集中开放期投资偏好转向信用债。短久期信用债利差已压缩至历史低位，中长久期部分品种仍有一定利差空间，可适度拉长久期配置3-5年中高等级信用债以增厚收益。

各类信用债利差表现

• 整体市场：信用债表现好于利率债，信用利差全线收窄。短久期信用利差普遍处于历史低位，中长久期部分品种仍有空间。
• 等级利差：多数等级利差收窄，仅短久期金融债和部分期限产业债利差小幅走阔。5年期（AA+）-AAA级和AA-AAA级等级利差相对较高。
• 期限利差：各等级信用债期限利差普遍收窄，但中高评级非公开城投债5Y-1Y利差走阔幅度较大。

产业债利差

• 行业整体：AAA级产业债利差普遍收窄，仅地产和钢铁行业利差走阔。公募债中，社会服务、房地产、电力设备利差超50bps；私募债中，房地产、金融控股、建材、钢铁利差超70bps。
• 重点行业：钢铁、煤炭、电力、建筑行业3年期中高评级公开债利差普遍收窄，仅钢铁行业AA+级利差小幅走阔。多数企业利差收窄，地产行业受万科展期影响多数主体存续债利差走阔。

城投债利差

• 整体：主要评级、期限城投债收益率曲线陡峭化下行，信用利差全线收窄。3年期AAA、AA+、AA、AA-级城投债利差分别为16.21bps、20.21bps、26.61bps、59.61bps。
• 区域：各省份、各主体级别城投债信用利差多数收窄，仅北京和宁夏公募城投债利差走阔。内蒙古、贵州利差超100bps，黑龙江、辽宁等区域利差收窄超11bps。

金融债利差

• 银行二永债：信用利差、期限利差和等级利差普遍收窄。3年期AAA-级银行二级资本债信用利差较上月末收窄5.30bps。
• 证券次级债/保险资本补充债：信用利差均较上月末收窄。3年期AA+级证券公司次级债信用利差下行至25.99bps，3年期AA+级保险公司资本补充债信用利差下行至29.60bps。