- 核心观点：2026年1月，债券市场整体偏强震荡，信用债表现好于利率债，信用利差全线收窄。短久期信用债利差已压缩至历史低位，中长久期部分品种仍有利差空间，可适度拉长久期配置3-5年中高等级信用债以增厚收益。
- 各类型信用债利差表现：
- 整体：信用债相对利率债更具票息优势，银行、保险“开门红”及摊余债基集中开放带动配置需求，信用债表现优于利率债，信用利差普遍收窄。
- 品种：1月末各品种信用债利差普遍收窄，仅3年期AAA级非公开产业债、5年期中高等级非公开城投债和部分证券公司次级债利差小幅走阔；二永债和中短久期低评级非金信用债利差压缩幅度较大。
- 等级利差：多数等级利差收窄，仅短久期金融债和部分期限产业债等级利差小幅走阔，5年期（AA+）-AAA级和AA-AAA级等级利差相对较高。
- 期限利差：各等级信用债期限利差普遍收窄，但中高评级非公开城投债5Y-1Y利差走阔幅度较大。
- 产业债利差：
- 行业整体：1月AAA级产业债信用利差普遍收窄，仅地产和钢铁行业利差走阔。公募债中，社会服务、房地产和电力设备行业利差超50bps；私募债中，地产、金融控股、建材和钢铁行业利差超70bps。
- 重点行业：钢铁、煤炭、电力、建筑工程行业3年期中高评级公开债利差普遍收窄，仅钢铁行业AA+级利差小幅走阔。房地产行业多数主体存续债利差走阔，少数主体小幅收窄。
- 城投债利差：
- 整体：1月主要评级、期限城投债收益率曲线陡峭化下行，信用利差全线收窄。3年期AAA、AA+、AA、AA-级城投债利差分别为16.21bps、20.21bps、26.61bps、59.61bps，较上月末均收窄。
- 区域：各省份、各主体级别城投债信用利差多数收窄，仅北京和宁夏公募城投债利差走阔。公募债中，内蒙古和贵州利差超100bps；私募债中，贵州、黑龙江、内蒙古等利差超120bps。
- 金融债利差：
- 银行二永债：1月信用利差、期限利差和等级利差普遍收窄，仅银行永续债等级利差与上月持平。3年期AAA-级银行二级资本债信用利差较上月末收窄5.30bps-8.32bps。
- 证券次级债/保险资本补充债：1月末信用利差均较上月末收窄。3年期AA+级和AA级证券公司次级债信用利差分别下行至25.99bps、35.99bps；保险公司资本补充债信用利差分别下行至29.60bps、35.60bps。
