2026年1月信用利差月报：配置盘支撑下，1月信用利差全线收窄

——2026年1月信用利差月报 核心观点 1月，债券市场整体偏强震荡，在信用债相对利率债更具票息优势，银行、保险“开门红”增加信用债配置需求，以及摊余债基集中开放期投资偏好转向信用债等因素带动下，信用债表现好于利率债，信用利差全线收窄。目前，短久期信用债利差普遍已压缩至历史低位，中长久期部分品种仍有一定的利差空间，且考虑到摊余债基开放对中高等级信用债的配置需求，可适度拉长久期，对3-5年中高等级信用债套息加杠杆增厚收益。 东方金诚研究发展部 分析师姚宇彤部门执行总监于丽峰部门执行总监冯琳 时间 2026年2月9日 产业债：1月各行业AAA级公募产业债信用利差普遍收窄，仅地产债和钢铁行业私募债利差小幅走阔。公募债中，1月末，社会服务、房地产和电力设备行业利差在50bps以上；私募债中，1月末，房地产、金融控股、建筑材料和钢铁行业利差在70bps以上。 城投债：1月，主要评级、期限城投债收益率曲线陡峭化下行，信用利差全线收窄。分区域看，1月各省份、各主体级别城投债信用利差多数收窄，仅北京和宁夏公募城投债利差走阔。 金融债：1月，银行二永债信用利差、期限利差和等级利差普遍收窄，仅银行永续债等级利差与上月持平；证券公司次级债和保险公司资本补充债信用利差均较上月末收窄。 一 、 各 类 信 用 债 利 差 表 现 2026年1月，债市整体偏强震荡：年初至中旬股市和商品市场表现强劲，对债市形成压制；下旬，受获利盘出逃、融资保证金升高等因素影响，权益市场情绪降温，加之公募基金费率新规正式稿温和落地，缓解债基赎回担忧，以及央行结构性货币政策工具降息、配置型机构大力买入等因素支撑，债市呈现修复行情。由于信用债相对利率债更具票息优势，银行、保险“开门红”增加信用债配置需求，以及摊余债基集中开放期投资偏好转向信用债，1月信用债表现好于利率债，信用利差全线收窄。 从品种看，1月末，各品种信用债利差较上月末普遍收窄，仅3年期AAA级非公开产业债、5年期中高等级非公开城投债和5年期AA+级、AA级证券公司次级债利差小幅走阔；二永债和中短久期低评级非金信用债利差压缩幅度较大。从历史分位数看，1月末，短久期信用利差历史分位数普遍在5%左右；3年期非公开产业债、可续期产业债、非公开城投债、银行二级资本债和保险公司资本补充债信用利差历史分位数在20%左右；5年期AA级品种、中高评级非公开城投债和金融债信用利差历史分位数相对较高，在25%左右。 1月末，各期限信用债等级利差多数收窄，仅短久期金融债和部分期限产业债等级利差小幅走阔。从历史分位数来看，5年期（AA+）-AAA级和AA-AAA级等级利差相对较高，多数处于40%以上历史分位数；1年期和3年期非公开产业债和银行永续债（AA+）-AAA级等级利差处于较高历史分位数，均在50%以上，其中1年期银行永续债（AA+）-AAA级等级利差历史分位数达87.9%。 在银行、保险“开门红”及摊余成本法债基集中打开带来中长久期信用债配置需求支撑下，1月末各等级信用债期限利差普遍较上月末收窄，但需关注中高评级非公开城投债5Y-1Y利差走阔幅度相对较大。从历史分位数看，1月末，AA级及以上评级非公开城投债期限利差和非公开产业债3Y-1Y利差历史分位数相对较高，均在55%以上；公开产业债、公开和可续期城投债期限利差历史分位数在40%左右。1月末，金融债期限利差历史分位数相对较高，各等级银行二永债期限利差普遍在50%历史分位数左右，各等级保险公司补 充资本债期限利差历史分位数均在60%以上，AAA级证券公司次级债5Y-1Y利差历史分位数达到89%。 二 、 产 业 债 利 差 （一）行业整体利差 1月，AAA级产业债信用利差普遍收窄，仅房地产行业公募和私募债以及钢铁行业私募债利差走阔。公募债中，1月末，社会服务、房地产和电力设备行业利差最高，在50bps以上；与12月末相比，仅房地产行业利差走阔6.24bps，其他行业利差均收窄，其中社会服务行业利差收窄幅度最大，为7.20bps。私募债中，1月末，房地产、金融控股、建筑材料和钢铁行业利差在70bps以上；仅房地产和钢铁行业利差较上月末分别走阔3.06bps和0.89bps；食品饮料和煤炭行业利差均较上月末收窄9bps以上。 （二）重点行业观察 1月末，重点行业（钢铁、煤炭、电力、建筑工程）3年期中高评级公开债信用利差普遍较上月末收窄，仅钢铁行业AA+级利差小幅走阔0.2bps。从主要发债企业来看，钢铁行业中，多数企业利差收窄，仅中国宝武利差走阔5.86bps；煤炭行业中，重点企业利差普遍收窄，国家能投利差与上月末基本持平，晋城国投和陕西煤化工利差分别收窄9bps和8bps;受万科债券展期事件影响，房地产行业多数主体存续债利差走阔，仅北京城建、中交集团、南京安居建设、深圳地铁等小幅收窄，收窄幅度均在5bps以内。 ·· 三 、 城 投 债 利 差 1月，主要评级、期限城投债收益率全线下行，中长久期低等级城投债信用利差下行幅度更大。具体来看，1月末，3年期AAA、AA+、AA、AA-级城投债信用利差分别为16.21bps、20.21bps、26.61bps、59.61bps，较上月末分别收窄1.94bps、3.94bps、5.94bps、11.94bps，5年期AAA、AA+、AA、AA-级城投债利差较上月末分别收窄2.30bps、5.80bps、9.30bp和7.30bps。 分区域看，1月各省份城投债公募和私募品种信用利差全线收窄。公募债中，1月末，内蒙古和贵州利差超过100bps，青海、内蒙古、广西、天津、 宁夏和云南利差较上月末收窄10bps以上。私募债中，1月末，贵州、黑龙江、内蒙古、青海、云南和广西利差超过120bps，黑龙江、辽宁、陕西和天津利差收窄11bps以上。 四 、 金 融 债 利 差 （一）银行二永债 1月银行二永债信用利差全线收窄。1月末，3年期AAA-、AA+、AA、AA-级银行二级资本债信用利差较上月末分别收窄5.30bps、7.32bps、8.32bps、6.32bps；3年期AAA-、AA+、AA、AA-级银行永续债利差分别收窄9.36bps、9.36bps、9.36bps、9.326bps。当月收益率曲线平坦化下行，期限利差全线收窄，AAA-级银行二级资本债3Y-1Y、5Y-1Y利差分别收窄1.37bps、4.62bps；AAA-级银行永续债3Y-1Y、5Y-1Y利差分别收窄5.11bps、0.9bps。当月银行二级资本债等级利差全线收窄，银行永续债等级利差与上月持平。 ·· （二）证券次级债/保险资本补充债 1月末，证券公司次级债和保险公司资本补充债信用利差均较上月末收窄。具体来看，1月末，3年期AA+级和AA级证券公司次级债信用利差较上月末分别下行13.66bps、10.66bps至25.99bps、35.99bps；3年期AA+级和AA级保险公司资本补充债信用利差较上月末分别下行5.73bps、5.73bps至29.60bps、35.60bps。 ·· 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。