原油周度报告

国泰君安期货研究所黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892赵旭意投资咨询从业资格号：Z0020751日期：2026年2月23日 CONTENTS 价格及价差 供应 需求 宏观 库存 综述 基差月差内外盘原油价差净持仓变化 OPEC+核心成员国出口量一览非OPEC+核心成员国出口量一览美国页岩油产量 欧美炼厂开工率中国炼厂开工率 美欧各类油品库存亚太各类油品库存 利率、贵金属与油价走势比较海外服务业数据中国信用数据 原油：地缘升温，短期仍有上行风险 观点综述 市场多空情绪情况 行业代表观点：供需过剩不变，但价格仍需包含地缘溢价 iea0212：随着供应激增、需求增长放缓，去年全球石油库存以自2020年以来最快的速度增加。2025年库存增加了4.77亿桶，经合组织（OECD）国家的库存首次在四年内超过了五年均值。IEA下调了今年石油需求增长的预测，并预计2026年每日将出现超过370万桶的过剩，这将创下年度平均水平的纪录。将2026年全球石油需求增长预测下调至每日85万桶（此前预测为每日93万桶）；2026年全球石油供应将增加240万桶/日（此前预测为增加250万桶/日）； 预计2026年全球石油供应将比需求高出373万桶/日（此前报告为369万桶/日）；1月份因北美严寒天气，以及影响哈萨克斯坦、俄罗斯和委内瑞拉流量的中断和出口限制，全球石油供应骤降120万桶/日。 opec0211:2026年全球石油需求同比增速预测维持在140万桶/日，与上月评估一致。经合组织（OECD）地区预计增加15万桶/日，非经合组织（非OECD）地区预计增长约120万桶/日。2027年全球石油需求预计同比增长约130万桶/日，与上月评估一致。OECD地区预计增长10万桶/日，非OECD地区预计同比增加约120万桶/日。合作宣言国（DoC）天然气液 （NGLs）及非常规液体燃料：2026年预计同比增长10万桶/日，日均约880万桶/日。据二手资料显示，1月合作宣言国原油产量环比减少43.9万桶/日，日均约4245万桶/日。1月，所有公布的交易中心炼油利润均下滑。尽管大西洋盆地严寒天气及亚洲延长检修导致大量炼厂产能离线，但原料价格走强与季节性需求端压力仍拖累炼油利润。美国墨西哥湾沿岸（USGC）：亏损主要来自重油尾端产品，重质原油供应增加压制燃料油价差，柴油裂解价差也受到一定拖累。鹿特丹：所有主要产品利润下滑，汽油领跌，其次为燃料油。新加坡：区域内汽油与航煤/煤油供应高企，导致利润下滑。 platts0220：即期布伦特已计入2美元/桶风险溢价，与去年四季度15美元/桶的贴水形成鲜明反差；低库存、高风险、囤货需求超预期。美国最高法院裁定对等关税违宪；欧美气候政策均出现倒退；关税对油价影响目前相对有限。 新加坡船燃需求保持强劲，富查伊拉船燃销量反弹，尼日利亚需求增速将放缓。欧盟未能就第20轮对俄制裁达成一致；伊朗出货下降+供应中断令海上原油库存回落，但俄罗斯货源仍处高位。圭亚那下一座由埃克森美孚主导的FPSO投产再近一步，新增产能25万桶/日；俄克拉荷马州山火暂未冲击供应；美国墨西哥湾第三次区块拍卖定于8月。 kpler0219:近日，在伊朗阿萨鲁耶炼化综合体附近海域再次观测到卫星导航信号干扰，导致船舶AIS船位异常集中在同一区域，扭曲了该区域的真实通航分布。此次干扰影响全球导航卫星系统（GNSS）——包括GPS在内，船舶依靠该卫星定位技术通过AIS判定并播报位置。值得注意的是，此类干扰不限于受制裁船只或“影子船队”，范围内所有船舶均可能受影响，导致整片区域AIS定位精度下降。该现象与防空系统启动特征一致。1月中旬在阿巴斯港附近也曾出现小规模干扰。在去年6月伊朗—以色列局势升级期间，类似干扰曾大幅扩散，导致中东海湾大片区域AIS可靠性 下降，随后蔓延至红海与东地中海部分海域。这表明，局部干扰可快速扩散至主要航运通道。除影响船舶追踪外，卫星导航干扰本质上是海上安全隐患。在中东海湾等拥挤水域，船舶靠近码头、锚地和狭窄航道航行，定位精度下降会增加近距离会遇风险与航行误判概率。在实际表现中，干扰会导致船舶播报失真的AIS船位：人为集中在同一虚假位置。显示位置与真实位置相差数英里，甚至出现在陆地上。看似“正常在海上”，但位置完全错误（这类情 况最难识别）。从市场监测角度看，此类失真还会造成虚假靠港数据，并错误反映敏感码头附近的装货、卸货情况。为降低影响，Kpler已优化算法，用于识别并过滤干扰导致的位置异常，以在地缘政治紧张时期，保障靠港监测与区域船舶追踪的可靠性。 资料来源：EA、GS、Platts、MS、EIA、OPEC、路透、国泰君安期货研究 金油比回落 OPEC减产跟踪：0201会议决定3月暂停增产 与会八国重申其在2026年2月1日作出的决定：受季节性因素影响，2026年3月暂停增加原油产量。 每日165万桶的潜在增量，将根据市场形势变化，以循序渐进的方式部分或全部恢复投放。各国将持续密切监测并评估市场动态，为维护市场稳定，重申需采取审慎策略，保留充分政策灵活性。 上述八个欧佩克+成员国将每月召开会议，审议市场状况、减产执行合规情况及超产弥补进度，并定于2026年3月1日举行下一次会议。 Opec和iea的产量差值明显缩小，最高近100万桶/日跌至26万桶/日 OPEC 8跟踪：1月增产完成率继续下降，至六成（cpc断供） OPEC8出口量：1月降幅显著，9月冲高后持续回落 OPEC+核心成员国月度出口量一览 OPEC+核心成员国周度出口量一览（含预测值) OPEC+核心成员国周度出口量一览（含预测值) 美欧开工率回升，中国主营、地方炼厂开工率反弹 全球炼能变动统计 库存 美国商业库存下滑；库欣地区库存仍旧大幅低于历史均值 欧洲柴油库存下滑，汽油累库；新加坡累库 价格、价差及持仓 现货周度：VLCC运费涨至多年高位+美伊紧张局势推动期货价格 中东：市场密切关注美伊关系进展及高运费带来的影响。 美洲：市场权衡美法院推翻特朗普关税政策与美伊紧张局势的影响。 北海：两大利空：一是市场对CPC出口恢复的信心增强，二是欧炼厂检修季导致季节性需求走弱。 地中海西北欧：市场仍供应过剩+叠加炼厂检修季来临前需求疲软，卖方正为剩余未售出的3月装船船货寻找买家。 西非：三大利空因素共同压制市场：运费高企、长途原油套利结构不利、炼厂检修。 亚洲：向亚洲的VLCC运费升至多年高位；西非等西方产区的离岸价走弱以抵消高企的运输成本。 Dubai成交：周五成交放量，买方主力摩科瑞，卖家维多/道达尔 全球原油现货市场周度概览 全球原油现货市场周度概览 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANKYOU FORWATCHING