新能源及有色金属周报：地缘不确定性和关税不确定性叠加

重要数据 铝 截至2026-02-20，伦铝收盘于2622.0美元/吨，沪铝主力收盘于23195元/吨，华东现货升贴水-120元/吨，中原地区现货升贴水-200元/吨，佛山地区现货升贴水-70元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)-32.2美元/吨。 供应：截至2026-02-20，电解铝建成产能4540.2万吨，周度环比+0.0万吨，运行产能4489.6万吨，周度环比+0.0万吨，行业开工率98.03%。 需求：根据钢联数据统计，铝棒周度产量24.84万吨，周度环比变化-2.87万吨，铝板带箔周度产量33.12万吨，周度环比变化-2.76万吨。根据上海有色数据统计，铝线缆龙头企业开工率53.00%，周度环比变化-5.00%，铝板带龙头企业开工率63.00%，周度环比变化-3.00%，铝箔龙头企业开工率71.40%，周度环比变化+0.00%，铝型材开工率25.50%，周度环比变化-10.50%。 库存：截至2026-02-19，SMM统计国内电解铝锭社会库存89.2万吨，周度变化+5.6万吨，铝棒库存30.6万吨，周度变化+3.3万吨。截止2026-02-20，LME铝库存481550吨，上期所仓单库存202395吨。 利润：截至2026-02-20，电解铝行业加权生产成本在16238元/吨元/吨左右，即时生产利润6922元/吨。 氧化铝 截至2026-02-20，氧化铝主力合约价格收盘于2841元/吨。现货市场方面，山西地区现货价格2610元/吨，河南地区现货价格2635元/吨，山东地区现货价格2555元/吨，贵州地区现货价格2740元/吨，广西地区现货价格2670元/吨，进口氧化铝价格FOB311美元/吨。 供应：截至2026-02-20，根据阿拉丁数据统计，氧化铝全国建成产能11462万吨，运行产能9425万吨，周度环比变化-80万吨，开工率82.49%。 成本：截至2026-02-20，几内亚铝土矿网站报价60.5美元/干吨，海运费24.5美元/吨。国产北方铝土矿价格指数633元/吨，南方铝土矿价格指数575元/吨。国产矿供应相对充足，价格仍有小幅下滑空间，进口矿仍处于博弈状态，几内亚FOB价格已经降至38美元/吨，海运费略有走强。 库存：截止2026-02-20，全国氧化铝总库存量564.6万吨，周度环比变化+2.5万吨。电解铝厂原料库存387.5万吨，周度环比变化+3.7万吨·。站台和港口库存141.6万吨，周度环比变化+1.2万吨，港口库存15.0万吨，周度环比变化-0.5万吨，氧化铝厂内成品库存20.0万吨，周度环比-2.0万吨，仓单库存309875吨。 利润：截止2026-02-20，按进口矿60.0美元/吨计算，边际高成本企业生产完全成本2819元/吨，生产盈利-209元/吨，使用国产矿生产完全成本2760元/吨，生产利润-150元/吨。氧化铝进口盈亏-53元/吨。 铝合金 截至2026-02-20，期货主力合约价格收盘于22040元/吨，江西保太报价23100元/吨，民用生铝采购价格17200元/吨。 库存：铝合金社会库存6.9万吨万吨，周度环比变化+0.1万吨，厂内库存9.3万吨，周度环比变化+0.8万吨。 成本：ADC12理论总成本22468元/吨，理论利润632元/吨。 市场分析 铝：春节长假期间，海外不确定扰动仍然存在，一方面中东地缘危机升级，另一方面美国关税仍存不确定性，特朗普前期关税政策被裁定越权，而特朗普仍欲将关税政策升级。伦铝价格震荡偏强，但相较春节前价格仅仅上涨43美元/吨。国内方面，春节前社会库存累库幅度依旧超季节性，节后关注小幅复苏节奏。短期开盘后绝对价格可能受海外宏观因素影响较大，而实际消费复苏仍需要时间，关注多铝空铝合金的套利策略。 氧化铝：国内整体供应过剩的格局仍未改变，社会库存仍在攀升，不过攀升速率放缓。节前国内市场现货价格暂且持稳，海外FOB成交价格略有回升。国内供给端扰动因素颇多，北方氧化铝厂二期项目扰动仍存不确定性，可能因保证长单供应而外购氧化铝的情况，广西新增产能有投产预期，但若投产推迟仍有可能外购氧化铝以保障长单供应的可能，因此国内可能会出现阶段性现货市场供给压力缓解的情况，尤其是到期仓单压力减少，但整体过剩格局不改。 策略 单边：铝：中性氧化铝：中性。套利：多铝空铝合金 风险 1、海外矿石发生超预期扰动。2、宏观政策超预期扰动。 图表 图1：LME铝价及升贴水|单位：美元/吨.................................................................................................................................4图2：国内铝价及升贴水|单位：元/吨......................................................................................................................................4图3：LME铝升贴水季节性|单位：美元/吨.............................................................................................................................4图4：国内铝升贴水季节性|单位：元/吨..................................................................................................................................4图5：进口铝土矿价格|单位：美元/吨......................................................................................................................................4图6：国产铝土矿价格|单位:元/吨.............................................................................................................................................4图7：国产铝土矿产量|单位：万吨...........................................................................................................................................5图8：铝土矿到港量_港口汇总..................................................................................................................................................5图9：烧碱价格|单位：元/吨......................................................................................................................................................5图10：山西进口矿生产成本利润|单位：元/吨........................................................................................................................5图11：氧化铝周度产量|单位：万吨.........................................................................................................................................5图12：氧化铝进口盈亏|单位：元/吨........................................................................................................................................5图13：国内外氧化铝价格|单位：元/吨、美元/吨...................................................................................................................6图14：氧化铝净进口|单位：万吨.............................................................................................................................................6图15：氧化铝总库存|单位：万吨.............................................................................................................................................6图16：电解铝厂内氧化铝库存|单位：万吨..............................................................................................................................6图17：电解铝周度产量|单位：万吨.........................................................................................................................................6图18：铝水比例及电解铝开工率|单位：%..............................................................................................................................6图19：预焙阳极价格|单位：元/吨............................................................................................................................................7图20：其他辅料价格|单位：元/吨............................................................................................................................................7图21：电解铝利润|单位：元/吨...........................................................